鐵礦石生產(chǎn)商的冬季總是緩慢 因此盈利能力的急劇下降不應該讓人感到意外

乍一看，克利夫蘭-克利夫斯 ' (NYSE：CLF)最近的財報看起來有點失望。在發(fā)布了穩(wěn)定盈利的季度，允許管理層恢復其股息并啟動股票回購計劃后，最近一個季度的進入損失列可能會讓一些人感到意外。

但實際上，對于北美鐵礦石供應商來說，這是非常常見的事情，而管理層對今年的估計仍然在緩慢的季度中不受影響。那么，讓我們來看看為什么管理層能夠如此輕松地刷掉本季度的結果，以及克利夫蘭 - 克利夫斯在2019年剩下的時間里有什么。

第一季度始終是該公司的季節(jié)性低點，因為用于向鐵礦石運輸鐵礦石的鎖具在冬季的大部分時間內被冷凍和關閉。本季度，該公司僅出貨了約155萬噸礦石。大部分礦石在本季度通過鐵路運輸，價格較高，利潤率較低。盡管本季度銷售數(shù)據(jù)較低，但管理層仍預計2019年將銷售約2000萬噸鐵礦石。

最近一個季度最令人鼓舞的是管理層對今年剩余時間鐵礦石價格的新預測。根據(jù)其用于定價合約的指標--Platts IODEX現(xiàn)貨價格，熱軋鋼價格以及大西洋盆地高鐵礦石級顆粒的溢價 - 它現(xiàn)在預計每噸價格將在111美元至116美元不等。然而，管理層確實注意到它認為由于巴西的礦山關閉以及將產(chǎn)生的連鎖反應，全年價格將會上漲。

盡管本季度銷售數(shù)據(jù)緩慢，但管理層并未阻止繼續(xù)回購股票。首席財務官Keith Koci指出，該公司在本季度回購了1.25億美元的股票?？死蛱m - 克利夫斯的董事會還批準了額外的1億美元股票回購，并允許管理層回購高達1.3億美元的股票。

管理層必須說什么

在該公司此前的財報發(fā)布會和電話會議上，管理層宣布，它正在尋求重啟位于密歇根州的Empire Taconite煤礦的運營，以滿足北美鐵礦石市場的需求。然而，在本季度的電話會議上，首席執(zhí)行官Lourenco Goncalves強調，只有在滿足某些條件的情況下才會重啟這個礦山，而不僅僅是因為它在未來幾年內啟動了原鐵改造工廠。

上個季度，我被問到Cliffs是否有能力擴大生產(chǎn)以彌補不足。我提出了重啟Empire礦井的可能性，這將滿足這些需求。但是，我們不會在帝國投資任何資金，除非我們能夠以最低價格獲得長期收購或支付擔保合同，以便客戶鎖定IRR [內部收益率]以獲得克利夫蘭 - 克利夫斯的利益。

如果沒有這種類型的安排，我們就不會因為未能從戰(zhàn)略上思考其長期的原材料需求而拯救任何高爐。帝國Taconite儲備將保留在地面上。HBI [熱壓塊鐵]頭號工廠將要求在2020年底某些合同到期時完全分配顆粒。如果目前的運行率保持不變，現(xiàn)有高爐中的某些人將會被迫挨餓。從高爐到電弧爐[電弧爐]的市場動態(tài)變化是我們很久以前看到的。這就是為什么擁有我們HBI排名第一的工廠100%對克利夫蘭 - 克利夫斯來說如此重要。由于我們的長期戰(zhàn)略規(guī)劃和完美的執(zhí)行，無論誰在高爐與EAF的戰(zhàn)斗中占上風，

你可以在這里閱讀Cleveland-Cliff電話會議的完整成績單。

關于高爐和電弧爐的評論令人著迷，因為多年來克利夫蘭 - 克利夫斯的整個業(yè)務一直在供應高爐。多年來，Goncalves已經(jīng)表示他想開始供應電弧爐，但要召集高爐操作員管理不善，這有點令人驚訝。再說一次，貢薩爾維斯從來就 不是一個貶低言辭的人。

仍然在改善，而且還很便宜

對于那些對克利夫蘭 - 克利夫斯非常便宜的股票及其經(jīng)營復蘇感興趣的投資者來說，最近一個季度可能有點令人失望。其中大部分結果都是季節(jié)性的，公司仍有望實現(xiàn)今年的銷售額，現(xiàn)金成本和EBITDA預測。

如果該公司可以遠遠接近其2019年的EBITDA估計(超過8億美元)，那么它將使該公司的企業(yè)價值與EBITDA的比率為5.5倍。盡管過去一年增長了33%，但這仍然是一個非常便宜的股票。考慮到這里執(zhí)行的巨大轉變管理及其當前價格，克利夫蘭 - 克利夫斯現(xiàn)在繼續(xù)看起來像一個偉大的購買。