歐元區(qū)宏觀監(jiān)測 春天的初步跡象

在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)中，第一批花卉開始開花

，二月份的服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)出現(xiàn)反彈。然而，由于歐盟委員會(EC)將2019年歐元區(qū)的增長預(yù)測從1.9%下調(diào)至1.3%，因此寒冷的冬季尚未結(jié)束。意大利和德國的土地特別凍結(jié)，意大利仍然陷入衰退，德國的增長在第四季度停滯不前。

，德國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體仍然擁有國內(nèi)需求驅(qū)動型擴(kuò)張的所有因素

鑒于實際工資上漲和失業(yè)率下降。這一情況得到了2月PMI的證實，這表明差異：制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從1月份的50.5降至收縮區(qū)域49.3，服務(wù)業(yè)PMI從51.2上升至52.8。特別是法國采購經(jīng)理人指數(shù)的反彈是值得歡迎的消息，因為它表明“Gilet Jaune”抗議對法國商業(yè)活動的影響在第一季度有所減弱。雖然調(diào)查數(shù)據(jù)越來越多地表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，但情況依然脆弱，前景的許多風(fēng)險 - 從無貿(mào)易脫歐到美國汽車關(guān)稅 - 仍然在后臺徘徊。價值為-0.1，我們的Danske增長跟蹤器目前仍處于衰退區(qū)域之外，但背景中潛伏的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險仍然很高(另見歐元區(qū)研究 - 歐元區(qū)是否會走向衰退?，3月4日)。

美國對歐洲汽車征收進(jìn)口關(guān)稅的威脅重新成為人們關(guān)注的焦點。

唐納德特朗普總統(tǒng)將在5月18日之前就汽車進(jìn)口對美國國家安全威脅的報告(未公開)提出建議。德國的汽車工業(yè)將成為主要的受害者，根據(jù)ifo的研究，此類關(guān)稅可能會使德國對美國的汽車出口減少近50%，并使德國的實際GDP減少約50億歐元(占GDP的0.2%)。雖然美國的汽車關(guān)稅仍然是近期脆弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險之一，但我們在此類關(guān)稅生效的現(xiàn)階段附加的概率相對較低。

歐洲央行1月會議紀(jì)要顯示，政策制定者并不急于對經(jīng)濟(jì)放緩作出反應(yīng)

，而是等待更明確是否會證明其是暫時的還是更持久的。我們相信前者，并期望歐洲央行在就政策影響作出決定之前等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。市場預(yù)期繼續(xù)保持溫和，加息20個基點僅在2020年12月之前定價。與歐洲委員會一致，歐洲央行可能會在3月7日的會議上降低其增長和通脹前景，但我們?nèi)匀粵]有預(yù)計此階段將出現(xiàn)另一項流動性操作(TLTRO)(另見歐洲央行預(yù)覽 - 沒有TLTRO公告，因為歐洲央行等待進(jìn)一步數(shù)據(jù)，3月1日)。

而且（到目前為止）從工資到消費者價格的傳輸失蹤正在成為歐洲央行越來越擔(dān)心的問題

2月份歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)顯示，由于食品和能源價格上漲，總體通脹率同比小幅上升至1.5%，而核心通脹率從1月份的1.1%同比回落至1.0%。后者令人失望，，正如1月會議紀(jì)要所揭示的那樣。