封閉式基金是獨特的投資工具

封閉式基金(CEFs)是獨特的投資工具，有很多怪癖可以嚇跑許多投資者。然而，那些愿意做功課的人會發(fā)現(xiàn)一個相對未開發(fā)的市場口袋，有潛在的開發(fā)機會。

據(jù)晨星公司稱，CEF占管理基金領(lǐng)域的一小部分，截至5月底，520家基金的總資產(chǎn)約為4350億美元，而超過兩千只交易所交易基金(ETF)則超過3.5萬億美元，成千上萬的傳統(tǒng)共同基金共計11萬億美元。這種產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量的差異是投資者經(jīng)常忽視CEF的一個關(guān)鍵原因，盡管復雜性仍然是一個巨大的障礙。

CEF與傳統(tǒng)共同基金或ETF之間存在若干重要差異，在投資者考慮采取行動之前，必須完全理解這兩者。

首先，最重要的是，所有CEF都有一個封閉的資本基礎(chǔ)(這意味著當投資者購買股票時基金不會創(chuàng)造新的股票)。相反，CEF投資者自己買賣股票。這導致CEF的兩個“價格” - 凈資產(chǎn)價值(NAV)和股價。資產(chǎn)凈值就像傳統(tǒng)的共同基金或ETF一樣，只是所有相關(guān)資產(chǎn)的市場價值的總和，而股票價格則根據(jù)供求關(guān)系全天波動。由于股價可以(通常確實)與資產(chǎn)凈值不同，因此CEF的股票通?？梢哉劭?股價低于資產(chǎn)凈值)或溢價(股價高于資產(chǎn)凈值)購買。杠桿的使用是CEF與傳統(tǒng)共同基金之間的下一個區(qū)別，大多數(shù)CEF利用此功能。

杠桿可以通過各種方式創(chuàng)建，但結(jié)果是相同的 - CEF借錢(通過發(fā)行債券或優(yōu)先股)并向債券和股票持有人支付利息或股息。然后投資這些資金，創(chuàng)造杠桿對基金投資流程和理念的影響。這可能是一個復雜的話題，但最重要的是要知道杠桿不是免費的，這些成本是由股東承擔的，杠桿??會增加回報的波動性。杠桿可以(有時是)用于傳統(tǒng)的共同基金或ETF，但其流行程度要低得多。

最后，CEF支付的分配可能與傳統(tǒng)共同基金或ETF支付的分配不同。

分布傾向于更高 - 主要是由于上面討論的杠桿，但也可能是由于更加積極的策略更容易在封閉的資本基礎(chǔ)內(nèi)使用 - 但分布的構(gòu)成也可能不同。CEF通常全年支付分配，通常是每月或每季度。為此，他們必須獲得特別許可，每年不止一次向股東支付資本利得。傳統(tǒng)的共同基金僅限于每年一次的資本收益分配，大多數(shù)在日歷年結(jié)束時支付這些資金。CEF的定期分配付款可能包括收入(來自股息或債券)，資本收益(來自股票和債券)和資本回報。

資本回報最壞的情況是，基金將投資者自己的現(xiàn)金偽裝成分配付款，或者最無害的，是一種降低投資成本基礎(chǔ)的延稅策略。為退休人員提供3大股票

大多數(shù)投資者都被CEF吸引，原因有兩個：典型的大額分銷付款和投資者可以購買的折扣。

如前所述，CEF既有資產(chǎn)凈值又有股價，兩者之間的差額是折扣。如果一只基金的股價低于其資產(chǎn)凈值(通常就是這種情況)，那么該基金就會以折扣價進行交易。如果股價較高，則以溢價進行交易。然而，重要的是要記住，基金的折扣或溢價只是股價與資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系。僅僅因為CEF以折扣價進行交易并不意味著它“便宜”。大多數(shù)CEF以折扣價進行交易，而且許多CEF從未以溢價或甚至以平價(股價等于凈資產(chǎn)值)進行交易。為了衡量CEF的折扣或溢價是否便宜(是的，CEF以溢價出售可能很便宜)，投資者需要考慮相對折扣和溢價 - 相對于其同類投資的同行和其自身的歷史交易模式。

如果基金以低于同業(yè)或其歷史平均水平的折扣或溢價出售，則可能表明該基金被低估。這也可能表明基金出現(xiàn)了問題 - 經(jīng)理人或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，最近的分配減少，業(yè)績不佳或其他任何問題?？偸切枰M行額外的分析。

找到真正被低估的CEF可以提供幾個優(yōu)勢。

當然，如果折扣或溢價恢復到更正常的水平，投資者可能會實現(xiàn)收益。但是，如果投資者認為分配是CEF總回報流的重要組成部分，那么購買折扣股票也會增加投資者的“收益率”。例如，購買一個每月支付0.10美元的基金，其凈資產(chǎn)值為10美元，股價為9美元。基于凈資產(chǎn)值的基金分配率為12%，而基于股價的分配率為13% - 由于折扣價格，這是一個健康的收益率提升。

吉姆克萊默的投資規(guī)則11：不要擁有太多的股票

投資CEF與投資股票，共同基金或ETF沒有什么不同，但獨特的結(jié)構(gòu)確實需要額外的研究和低估。僅僅考慮CEF的折扣或分配率是不謹慎的。投資者必須了解投資流程和理念，管理資產(chǎn)的團隊，歷史交易模式(了解當前估值)以及分銷流的構(gòu)成，以便做出完全明智的投資決策。