曾經(jīng)的分級王申萬菱信在分級基金落幕的過程中遭遇了規(guī)模的尷尬

近日，申萬宏源(5.540, -0.61, -9.92%)證券發(fā)布了2018年度財(cái)報(bào)，其旗下基金子公司的盈利情況浮出水面：由于去年市場不濟(jì)，申萬菱信和富國基金的業(yè)績受到了不同程度的影響;其控股子公司申萬菱信去年末凈利潤為7911.26萬元，同比下降51.53%;而參股子公司富國基金的情況相對較好，期末凈利潤為7.04億元，同比僅下降3.03%。

對此，諾亞研究工作坊研究員褚志朋提供了一組數(shù)字：“根據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年排名后二十的基金公司中，有12家出現(xiàn)規(guī)模下降，平均下降幅度接近30%;而去年排名前二十的公司中，只有8家出現(xiàn)規(guī)模下滑，并且平均下滑幅度只有4%。”根據(jù)Wind資訊，去年末，申萬菱信和富國基金的規(guī)模分別為261.58億元和2046.18億元?；仡櫄v年的規(guī)模情況，申萬菱信的規(guī)模和排名長期落后于富國基金。

據(jù)記者了解，此前由于分級基金的發(fā)力，申萬菱信的規(guī)模也曾一度躋身千億俱樂部;然而隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，分級基金逐漸式微，公司的規(guī)模也一蹶不振。

公司“退步”原因浮出水面

根據(jù)申萬宏源年報(bào)，聚焦申萬菱信基金的業(yè)績狀況：公司去年末的總資產(chǎn)為9.46億元，營業(yè)收入為3.55億元，同比下降了33.275%，而凈利潤為7911.26萬元，同比降幅高達(dá)51.53%。除了營收情況明顯惡化外，去年末申萬菱信的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量僅為-3077.58萬元。

從原因上分析，公司整體規(guī)模縮水導(dǎo)致基金管理費(fèi)收入下降。公司2018年末的規(guī)模為261.58億元，較2017年末減少了40.3億元。其中受去年A股市場行情低迷的影響，包含普通股票型基金、偏股混合型和靈活配置型產(chǎn)品的主動(dòng)型權(quán)益類基金受損最為嚴(yán)重，規(guī)模共減少了31.79億元，去年全年的凈利潤僅為-19.63億元。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，申萬菱信旗下的主動(dòng)型權(quán)益類基金共15只。聚焦這15只基金，記者發(fā)現(xiàn)混合偏股型基金申萬菱信新經(jīng)濟(jì)去年規(guī)?？s水了13.4億元，是其中規(guī)?？s水最多的一只產(chǎn)品。而業(yè)績欠佳或許是導(dǎo)致基金規(guī)模縮水的主要原因，該基金去年的凈值增長率為33.12%，在公司主動(dòng)型權(quán)益類基金中排在榜尾。根據(jù)季報(bào)，該基金去年全年共虧損4.88億元。

在去年債強(qiáng)股弱特征明顯的市場行情下，債券型基金成為許多基金公司業(yè)績的盾牌。然而在權(quán)益類基金出現(xiàn)虧損的情況下，該公司旗下包括中長期純債型、混合二級債基和偏債混合型在內(nèi)的偏債類產(chǎn)品盈利總額僅為1551萬元，對公司利潤的正面影響十分有限。具體看來，公司擁有上述三類基金的合計(jì)規(guī)模僅有14.65億元，較2017年末縮水了0.38億元。除去規(guī)?？s水之外，公司去年還有5只偏債類基金遭到了清盤，令公司這類產(chǎn)品的規(guī)模愈加羸弱。

據(jù)《紅周刊》記者了解，自成立以來，申萬菱信的重心似乎一直倒向權(quán)益類基金一側(cè)。公司第一只債券型基金添益寶成立于2008年，比權(quán)益類基金的起步晚了接近5年。再加上后續(xù)偏債類基金一直也未能取得亮眼的業(yè)績，因此該類基金發(fā)展的狀況并不樂觀：公司現(xiàn)存的34只基金中，偏債類基金僅占4席。尤其值得注意的是，去年11月開始發(fā)行的中長期純債基金安泰聚利最終以募集失敗告終。

權(quán)益類基金經(jīng)理誰執(zhí)牛耳?

從公司實(shí)際情況來看，一直被擺在中心位置的權(quán)益類基金的處境似乎比較尷尬：去年市場行情不濟(jì)，權(quán)益類基金出現(xiàn)虧損在所難免。若將時(shí)間線拉長，除去分級基金曇花一現(xiàn)外，公司主動(dòng)型權(quán)益類基金在發(fā)展過程中的亮點(diǎn)寥寥無幾：除了量化小盤、消費(fèi)增長和新經(jīng)濟(jì)外，其他主動(dòng)型權(quán)益類基金在年度業(yè)績排名中都未躋身過前10%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，自2004年成立第一只權(quán)益類產(chǎn)品以來，公司一直沒有特別有名氣的基金經(jīng)理出現(xiàn)。繼續(xù)以申萬菱信新經(jīng)濟(jì)為例分析，天天基金網(wǎng)顯示，該基金成立于2006年，是公司旗下第3只主動(dòng)型權(quán)益類產(chǎn)品。該基金先后經(jīng)歷了常永濤、魏立等6位基金經(jīng)理;但截至2019年3月7日收盤，該基金成立以來的總回報(bào)為114.96%，而偏股混合型基金期間的平均收益則為202.91%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上述6位基金經(jīng)理在任期間的回報(bào)率有高有低，但不論其中哪位基金經(jīng)理的回報(bào)率，在同類基金中的排名均未達(dá)到前1/3。

值得注意的是，3月5日公司剛剛發(fā)布公告稱，基金經(jīng)理盧揚(yáng)因個(gè)人原因離任，記者發(fā)現(xiàn)他目前已不再管理任何基金。從他在新經(jīng)濟(jì)的任職歷程來看，截至離任，自2017年4月21日接手管理該基金以來，回報(bào)率僅為-4.82%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)14.12%個(gè)百分點(diǎn)。

尤其在去年，該基金凈值回撤了33.12%，在公司權(quán)益類基金中墊底。對此，天相投顧基金評價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志分析：“基金經(jīng)理盧揚(yáng)具有偏藍(lán)籌的投資風(fēng)格，其去年持倉多為食品飲料、家電、醫(yī)藥等大盤藍(lán)籌股。但受2018年金融去杠桿、貿(mào)易摩擦等因素的影響，這些板塊均出現(xiàn)大幅調(diào)整，疊加長生疫苗事件、茅臺股價(jià)波動(dòng)等因素的影響，持倉的大多數(shù)股票調(diào)整較大。”

根據(jù)Wind資訊，自2016年11月加入申萬菱信后，基金經(jīng)理盧揚(yáng)不僅擔(dān)任基金經(jīng)理，而且還是公司權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人。然而才經(jīng)歷了2年多的光景，盧揚(yáng)所管產(chǎn)品業(yè)績滑坡明顯，同時(shí)盧揚(yáng)本人也卸下了所有公司基金的掌門人職務(wù)。

在公司目前掌管主動(dòng)型權(quán)益類基金的基金經(jīng)理中，袁英杰和孫琳分別掌管基金數(shù)量最多，均有3只。除了主動(dòng)型權(quán)益類基金外，基金經(jīng)理袁英杰還擔(dān)綱3只指數(shù)型基金的基金經(jīng)理。記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，截至3月7日，在加入公司4年左右的時(shí)間里，袁英杰所管理基金的數(shù)量已經(jīng)多達(dá)17只，涉及了4種基金類型。不過其大多數(shù)基金都是與公司副總張少華一起管理，目前單獨(dú)管理的基金只有申萬菱信價(jià)值優(yōu)先1只。該基金成立于2017年12月，成立迄今一直由袁英杰獨(dú)自管理，目前該基金成立以來的總回報(bào)為-5.66%，基金業(yè)績表現(xiàn)較為平庸。

查閱該基金逐季季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)袁英杰的持倉特點(diǎn)較為明顯：他2018年各季度末股票倉位分別為80.05%/91.69%/92.08%和92.54%，風(fēng)格比較激進(jìn);而且從重倉股來看，他鐘情于銀行、地產(chǎn)板塊，去年各季度末重倉這類板塊的數(shù)量分別為7只、10只、7只、8只。

雖然去年銀行地產(chǎn)股不復(fù)強(qiáng)勢，但整體上也較為抗跌，以他各季度末均重倉的寧波銀行(19.150, -0.76, -3.82%)為例，該股票去年全年的跌幅只有-6.68%，因此該基金全年的凈值增長率僅為-22.76%。而截至3月7日收盤，該基金今年以來的凈值增長率為21.76%，排名中游。從目前交出的業(yè)績答卷來判斷，他暫時(shí)還無法挑起公司權(quán)益類基金的大梁。

公司未來發(fā)展何去何從?

記者發(fā)現(xiàn)，申萬菱信基金已經(jīng)成立了逾15年，回顧過去，公司也曾因在2015年踩準(zhǔn)分級基金的行情，規(guī)模也一度超過千億元。而隨著監(jiān)管政策實(shí)施，公司目前剩余的66.45億元的分級基金，也將在明年全部退出歷史舞臺。

當(dāng)初憑借分級基金的熱潮公司迅速做大做強(qiáng)，如今卻處處碰壁：去年市場中最火熱的是短債和ETF基金，但公司一直未布局這兩類產(chǎn)品;而公司的著力點(diǎn)似乎在量化基金，例如，在2011年成立的量化小盤基金，憑借長期超過同類基金的回報(bào)率，在2017年一季度末的規(guī)模達(dá)到了30.9億元的峰值。2017年3月和2018年2月，公司也趁熱打鐵，新成立了量化成長和量化驅(qū)動(dòng)兩只新的產(chǎn)品。

不過去年市場不濟(jì)，公司的量化基金也受到?jīng)_擊，例如，量化小盤的凈值增長率僅為-27.03%，跑輸同期上證指數(shù)和滬深300指數(shù)(3657.579, -151.27, -3.97%)(3657.5790, -151.27, -3.97%)。該基金的基金份額也被贖回，2018年末的規(guī)模腰斬為17.5億元。據(jù)知名基金分析師常玏介紹，量化基金比較適合震蕩市的行情，在單邊上漲和單邊下跌的市場行情下，只有極少數(shù)量化基金才能取得高收益。

此外，《紅周刊》記者還注意到，申萬菱信量化小盤去年各季度末均出現(xiàn)虧損，全年共計(jì)虧損6.29億元，成為了最拖后腿的主動(dòng)型權(quán)益類基金。不過記者發(fā)現(xiàn)，量化小盤規(guī)?？s水了2.92億元，遠(yuǎn)不及新經(jīng)濟(jì)13.4億元的縮水規(guī)模，但虧損金額卻高于后者。對此，賈志對《紅周刊》記者表示：“在去年各季度末，量化小盤的規(guī)模均高于新經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，兩者的管理費(fèi)率均為1.5%，因此量化小盤向公司貢獻(xiàn)了更高的管理費(fèi)收入，而虧損主要源于交易成本。量化策略一般采用高頻交易，相比之下，交易手續(xù)費(fèi)支出要大得多。”

“對于小基金公司來說，首要任務(wù)是把業(yè)績做好，業(yè)績是規(guī)模的第一保障;其次要豐富產(chǎn)品線，這樣在單一市場低迷時(shí)受到的沖擊會降低;再次，考慮到線下渠道的成本問題，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，可以大力推廣線上渠道，擴(kuò)大公司的影響力。”褚志朋坦言。