新興市場(chǎng)復(fù)興基金的寶石

過(guò)去幾周，全球股市出現(xiàn)了一些奇怪的現(xiàn)象。當(dāng)然，市場(chǎng)變得更加波動(dòng)，拋售更為普遍，但在過(guò)去一個(gè)月中，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)大幅超越。

正如累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)在上周四的滾動(dòng)月份上漲了5.1%，印度上漲6.5%，香港恒生指數(shù)上漲6.2%，俄羅斯上漲6%，亞太股市上漲4.5%。同期，全球股市僅上漲0.7%，富時(shí)100指數(shù)下跌2.1%。

法國(guó)興業(yè)銀行(SociétéGénérale)的下圖提醒投資者另一個(gè)市場(chǎng)真相 - 近幾個(gè)月(和幾年)的價(jià)值投資經(jīng)歷了一段可怕的時(shí)間。無(wú)論一個(gè)地區(qū)如何看，價(jià)值收益和價(jià)格與賬面比率較低的價(jià)值股票都表現(xiàn)不及更廣泛的市場(chǎng)。奇怪的是，這對(duì)新興市場(chǎng)股票的打擊特別嚴(yán)重。我說(shuō)奇怪的是，因?yàn)槿绻粋€(gè)人在2008/9崩潰之前回到過(guò)去，新興市場(chǎng)股票被視為推動(dòng)成長(zhǎng)股的最終動(dòng)力。估值上升，相比之下發(fā)達(dá)市場(chǎng)看起來(lái)很穩(wěn)健。

經(jīng)過(guò)近十年相對(duì)于美國(guó)股市表現(xiàn)不佳的表現(xiàn)，這個(gè)故事現(xiàn)在已完全逆轉(zhuǎn)。許多新興市場(chǎng) - 除了一些明顯的例外，例如中國(guó)科技股 - 現(xiàn)在的價(jià)值遠(yuǎn)低于美國(guó)，甚至是令人沮喪的歐洲股票。

美元的持續(xù)走強(qiáng)當(dāng)然沒(méi)有幫助。除了對(duì)土耳其等地不穩(wěn)定的新興市場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債表的明顯打擊外，強(qiáng)勢(shì)美元已經(jīng)損害了許多“無(wú)聊”的周期性新興市場(chǎng)股票 - 推動(dòng)估值甚至更低。

如果美元確實(shí)走弱 - 大量貨幣和美國(guó)股市繼續(xù)下跌，新興市場(chǎng)普遍而且更具體地說(shuō)是新興市值股票，可能(最終)在陽(yáng)光下度過(guò)一天。法國(guó)興業(yè)銀行(SociétéGénérale)分析師當(dāng)然這么認(rèn)為 - 他們最近的一份報(bào)告指出，“考慮到新興市場(chǎng)股票的價(jià)格是多么便宜(價(jià)值更高)，潛在的高辛烷值(雖然風(fēng)險(xiǎn)也更高)可能會(huì)讓新興市場(chǎng)的價(jià)值走高”。

如果是這樣的話，現(xiàn)在可能是時(shí)候開(kāi)始將Citywire AA評(píng)級(jí)的馬克阿斯奎斯的 薩默塞特新興市場(chǎng)小型股基金放在你的雷達(dá)上。這是我潛在的另一種隱藏的寶石。

薩默塞特資本最近可能因?yàn)槠鋭?chuàng)始人的高調(diào)政治運(yùn)動(dòng) - 雅各布里斯 - 莫格努力打擊總理特蕾莎梅的脫歐協(xié)議而在新聞中過(guò)多 - 但這家總部位于倫敦的精品店在新興市場(chǎng)專家中享有盛譽(yù)。具有很強(qiáng)的價(jià)值。

由愛(ài)德華·林(Edward Lam)管理的更大的薩默塞特新興市場(chǎng)股息增長(zhǎng)基金已經(jīng)收集了更多的宣傳，但馬克的小型基金是少數(shù)幾個(gè)實(shí)際上仍然對(duì)新投資開(kāi)放的薩默塞特基金之一。

好消息是Asquith作為一名經(jīng)理人已經(jīng)相當(dāng)一致地?fù)魯×诵袠I(yè)機(jī)構(gòu)投資協(xié)會(huì)設(shè)定的基準(zhǔn)回報(bào) - 在過(guò)去的一年中，該基金下跌了7%，但在三年內(nèi)上漲了47%，超過(guò)五年的34%。

這是一個(gè)一流的基金，投資于約40只股票的緊密集中投資組合，所有這些股票都具有強(qiáng)大的價(jià)值偏見(jiàn)。Asquith采取的措施包括高自由現(xiàn)金流收益率(在他所覆蓋的巴西宇宙中，平均收益率現(xiàn)在高于6%)和低的市凈率，以縮小市場(chǎng)上限在200美元之間的股票范圍。百萬(wàn)(1.58億英鎊)和25億美元，加權(quán)中位數(shù)市值約為10億美元。至關(guān)重要的是，這個(gè)宇宙正在研究并由大型機(jī)構(gòu)投資。

使用自下而上的選股方法，薩默塞特基金組建了一個(gè)非常多樣化的投資組合，而不是我們?cè)S多人可能期望的 - 更不用說(shuō)亞洲和中國(guó)的重點(diǎn)比基準(zhǔn)。目前該基金的拉丁美洲非常漫長(zhǎng)，尤其是巴西，以及南非的股票和亞洲出口商。

除了消費(fèi)股和廉價(jià)金融業(yè)之外，阿斯奎斯特別感興趣的一個(gè)主題是參與發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施推廣的企業(yè)，而不僅僅是中國(guó)。他引用了南非道路建設(shè)者Raubex這樣的服裝，其收益率為四倍。

另一個(gè)定罪股票是墨西哥房屋建筑商Consorcio ARA，這是他在2002年投資的第一只股票。自那時(shí)起股價(jià)一直在上漲和下跌，最近左翼總統(tǒng)安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧布拉多爾的選舉已經(jīng)打破了6人的信心，但阿斯奎斯堅(jiān)持認(rèn)為，在低價(jià)格與賬面比率的情況下，它現(xiàn)在準(zhǔn)備在清算其廣泛的土地儲(chǔ)備時(shí)繼續(xù)前進(jìn)。

至關(guān)重要的是，馬克非常愿意逆勢(shì)而上。在最近幾周股市波動(dòng)之后跟他說(shuō)話，阿斯奎斯自由地承認(rèn)，他寧愿在屏幕上看到四五個(gè)月的紅色，也許一直到明年春天。在那時(shí)，新興市場(chǎng)和價(jià)值股的表現(xiàn)應(yīng)該開(kāi)始明朗，他將“增加我在明年年初對(duì)基金的個(gè)人投資”。

阿斯奎斯還認(rèn)為，新興市場(chǎng)股票已經(jīng)按照賬面價(jià)格向發(fā)達(dá)市場(chǎng)折價(jià)36%(這個(gè)折價(jià)在2008年的深度僅為25%)，傳統(tǒng)上足以在下一個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)100%的優(yōu)異表現(xiàn)。 5年'。

我覺(jué)得Asquith在未來(lái)幾個(gè)月可能是正確的。我不太確定美元會(huì)很快轉(zhuǎn)向南方，而我懷疑新興市場(chǎng)可能會(huì)走低甚至更低，特別是波動(dòng)較小的小盤股。

但我也認(rèn)為阿斯奎斯可能會(huì)做些什么，當(dāng)他提出五年后回顧當(dāng)前事件時(shí)，我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)新興市場(chǎng)股票，特別是小盤股的相對(duì)和絕對(duì)表現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家股票。他估計(jì)有90%的確定會(huì)發(fā)生這種情況，雖然我不會(huì)那么樂(lè)觀，但我認(rèn)為表現(xiàn)優(yōu)異的可能性肯定很高。

還有風(fēng)險(xiǎn)嗎?一個(gè)人站在其他人的頭上和肩膀上。美國(guó)和中國(guó)可能在未來(lái)10年內(nèi)對(duì)峙。“那里真的有危險(xiǎn)。為什么美國(guó)不能讓中國(guó)的債務(wù)模式自行崩潰呢?他說(shuō)，無(wú)所作為也許不是一種選擇，因?yàn)樘乩势照畵?dān)心像人工智能這樣的事情。然而，好消息是，隨著制造商悄然離開(kāi)中國(guó)，他的基金所支持的不那么光鮮的國(guó)家將有機(jī)會(huì)開(kāi)放。