對(duì)于一個(gè)看似對(duì)加密行業(yè)利好的事 業(yè)內(nèi)為何會(huì)出現(xiàn)不同聲音

Blockstack 最近成為了第一個(gè)獲得了證券交易委員會(huì) Regulation A+(Reg A+) 批準(zhǔn)、可以通過(guò)銷售代幣來(lái)募集資金的區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，也因此引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。但是有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，獲得證券交易委員會(huì) Reg A + 批準(zhǔn)并不適合區(qū)塊鏈和加密公司，而且 Blockstack 公司首席執(zhí)行官也聲稱他們的代幣并不是證券。這究竟是怎么回事?對(duì)于這樣一個(gè)看似對(duì)加密行業(yè)利好的事情，業(yè)內(nèi)為何會(huì)出現(xiàn)不同聲音?下面就讓星球君(微信：o-daily)和大家一起來(lái)一探究竟吧。

什么是 Reg A+?

根據(jù)聯(lián)邦證券法，發(fā)行或銷售證券只有兩種合規(guī)方式：第一，在證券交易委員會(huì)等級(jí)注冊(cè)為證券產(chǎn)品(需要通過(guò)嚴(yán)格的審核要求);第二，滿足當(dāng)前四個(gè)法規(guī)獲得豁免，分別是 Regulation D、Regulation S、Regulation CF、以及 Regulation A+。Regulation A+是一種豁免法規(guī)，是對(duì)原　Regulation A 的一種修訂。

2015 年 3 月 25 日，證券交易交易委員會(huì)根據(jù)《喬布斯法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)第 401 條將 Regulation A 擴(kuò)展至兩層：

第一層，在 12 個(gè)月內(nèi)提供最多 2000 萬(wàn)美元的證券發(fā)行;

第二層，在 12 個(gè)月內(nèi)提供最多 5000 萬(wàn)美元的證券發(fā)行。

第二層產(chǎn)品的購(gòu)買者必須是經(jīng)過(guò)認(rèn)證的投資者，而且其發(fā)行方必須想證券交易委員會(huì)提供資質(zhì)，但無(wú)需向州級(jí)證券機(jī)構(gòu)注冊(cè)或限定自己的產(chǎn)品，但會(huì)受到州級(jí)執(zhí)法和和反欺詐規(guī)則的約束。

根據(jù) Blockstack 披露的信息顯示，他們?cè)讷@得了 Regulation A+ 豁免之后將通過(guò)代幣銷售募集 2800 萬(wàn)美元的資金，因此意味著屬于第二層監(jiān)管。Regulation A+ 框架下的公司能夠在較小監(jiān)管障礙下進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)，因此也有點(diǎn)像“精簡(jiǎn)版 IPO”，初創(chuàng)公司也不必面對(duì)傳統(tǒng) IPO 那種嚴(yán)格的信息披露和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)了。

Reg A+ 適合老牌企業(yè)，但不適合加密初創(chuàng)公司

不過(guò)在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，雖然 Blockstack 獲得證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)的確具有里程碑意義，而且也為其他加密公司提供了經(jīng)驗(yàn)，但這并不意味著其他加密初創(chuàng)公司也應(yīng)該跟風(fēng)去申請(qǐng) Regulation A+ 豁免。

加密公司 Issuance 首席執(zhí)行官兼 Regulation A+ 專家 Darren Marble 表示，Blockstack 獲得證券交易委員會(huì)的批復(fù)可能并不會(huì)為其他加密公司利用這個(gè)“快速通道”掃清道路，他說(shuō)道：

“我認(rèn)為 Reg A+ 非常適合老牌企業(yè)，但不適合初創(chuàng)公司，總的來(lái)說(shuō)大多數(shù)區(qū)塊鏈和加密貨幣初創(chuàng)公司都是預(yù)發(fā)產(chǎn)品(pre-product)或預(yù)先獲得收入(pre-revenue)的。”

Darren Marble 認(rèn)為 Reg A+ 非常適合擁有實(shí)體產(chǎn)品的公司(比如汽車)，但是像 Blockstack 這樣的區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司可能并不適合，因?yàn)閰^(qū)塊鏈公司并不提供與普通投資者相關(guān)的消費(fèi)產(chǎn)品。而且 Blockstack 無(wú)法提供能讓大多數(shù)人都理解的產(chǎn)品，其他加密行業(yè)里的公司也是如此。他補(bǔ)充說(shuō)道：

“在 Reg A+ 監(jiān)管框架下向散戶投資人募集資金的公司中，加密公司可能是最差的一類公司了。”

即便如此，對(duì)于加密行業(yè)內(nèi)第一家“獲此殊榮”的 Blockstack 來(lái)說(shuō)，這種光環(huán)也能使其從中受益，因?yàn)樗麄儺吘箯淖C券型代幣 ICO 競(jìng)爭(zhēng)中找到了一條新穎的道路。但正如 Darren Marble 所說(shuō)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍有可能拒絕大量申請(qǐng) Reg A+ 豁免、并試圖提供代幣銷售的新興加密公司：

“你需要一個(gè)營(yíng)銷合作伙伴，合法的黑總貨幣，相對(duì)于 Reg D 你需要做大量文書(shū)工作，這也會(huì)熄滅大多數(shù)嘗試通過(guò)申請(qǐng) Reg A+ 豁免來(lái)進(jìn)入加密行業(yè)的企業(yè)的熱情。”

事實(shí)上，Blockstack 已經(jīng)通過(guò) Reg D 募集了超過(guò) 4700 萬(wàn)美元的資金，這種方式也不需要獲得證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)，僅限于經(jīng)過(guò)認(rèn)證的投資者。相比之下，Reg A+ 規(guī)定募資對(duì)象只能向證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)的投資者開(kāi)放。

Reg A+ 可能會(huì)給一些公司帶來(lái)負(fù)面影響

企業(yè)追求 Reg A+ 需要保持警惕——以 LongFin 為例，他們已經(jīng)在監(jiān)管道路上投下了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的陰影，這家加密貨幣公司在被證券交易委員會(huì)提起欺詐訴訟之前，已經(jīng)在納斯達(dá)克使用這一框架進(jìn)行了 IPO，但是隨著證券交易委員會(huì)起訴并凍結(jié)了該公司 2700 萬(wàn)美元的非法收益使其股價(jià)大幅下跌，最終不得不無(wú)奈地“自愿”從納斯達(dá)克退市。

“LongFin 事件”發(fā)生之后，納斯達(dá)克試圖提高對(duì) Reg A+ 公司上市設(shè)定自己的標(biāo)準(zhǔn)，而且還向證券交易委員會(huì)提議變更相關(guān)規(guī)則，新規(guī)則已經(jīng)于今年六月底獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，要求企業(yè)獲得 Reg A+ 批準(zhǔn)之后至少兩年才能上市。

TokenSoft 首席執(zhí)行官 Mason Borda 表示，Blockstack的舉動(dòng)可能會(huì)為其他加密公司打開(kāi)大門，他說(shuō)道：

“任何時(shí)候證券交易委員會(huì)都會(huì)制定新的監(jiān)管路徑，發(fā)行方則會(huì)將其作為模板來(lái)實(shí)現(xiàn)同樣的目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)類似的需求可能會(huì)大幅上升。”

事實(shí)上，正如 Mason Borda 所預(yù)料的那樣，就在 Blockstack 宣布獲得了證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)之后第二天，另一家加密貨幣公司 YouNow 也做了同樣的事情，他們也在 Reg A+ 下注冊(cè)了自己的以太坊代幣 Props。

Blockstack 表示其產(chǎn)品不是證券

讓人感到意外的是，Blockstack并不認(rèn)為他們的代幣“Stack”是一種證券。如果這樣的話，為什么他們要在證券交易委員會(huì)獲得代幣銷售的批準(zhǔn)呢?

根據(jù) Blockstack 公司首席執(zhí)行官 Muneeb Ali 的說(shuō)法，自從其區(qū)塊鏈上線開(kāi)始，Stack 就是一個(gè)實(shí)用型代幣，而且該代幣還有一個(gè)應(yīng)用程序。他們之所以向證券交易委員會(huì)尋求 Reg A+ 的批準(zhǔn)，是因?yàn)樵谀承┧痉ü茌爡^(qū)內(nèi)會(huì)將他們的代幣視為證券。Muneeb Ali 表示，Blockstack 在會(huì)非常謹(jǐn)慎行事，并且遵守證券型代幣的規(guī)則，但可以肯定的是，Stack 代幣不代表 Blockstack 的股權(quán)，也不會(huì)為持有人支付股息。

如果真如 Muneeb Ali 所說(shuō)，Stack 代幣可能會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，比如未來(lái)是否會(huì)被監(jiān)管允許在 Coinbase 或 Binance 這樣的開(kāi)放交易平臺(tái)上交易。但 Muneeb Ali 認(rèn)為，這種情況下主要責(zé)任其實(shí)在交易所身上。Stack 代幣最初設(shè)計(jì)就是能在 P2P 交易所交易，但是在，這些交易所必須按照監(jiān)管要求注冊(cè)成為“證券交易所”才能交易相關(guān)代幣，也意味著會(huì)限制 Stack 代幣在 Huobi 和 Binance 這樣的交易所進(jìn)行交易。