東財轉(zhuǎn)3申購打新投資價值分析（東方財富轉(zhuǎn)債評級正股分析）

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　　東財轉(zhuǎn)3，2021年4月7日(周三)申購，AA+，規(guī)模158億元，轉(zhuǎn)股價值101.89，申購代碼370059。

　　東財轉(zhuǎn)3申購信息基本情況：

　　1.申購代碼：123111

　　2.配售代碼：380059

　　3.正股代碼：300059

　　4.正股名稱：東方財富

　　5.發(fā)行總額：158億元

　　6.東財轉(zhuǎn)3信用級別：AA+

　　7.票面利率：第一年0.2%、第二年0.3%、第三年0.4%、第四年0.8%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期贖回價110.5元。

　　8.正股價：28.87元(4月2日收盤價)

　　9.轉(zhuǎn)股價：28.08元(下修條件，30~15~85%)

　　10.轉(zhuǎn)股價值：102.81元

　　11.轉(zhuǎn)股溢價率：-2.74%

　　12.有條件回售：2~30~70%

　　13.強制贖回：30~15~130%

　　14.預(yù)計首日上市價格為125元左右

　　東財轉(zhuǎn)3正股基本面分析：

　　東方財富作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，與其它券商有所不同。東方財富除了證券業(yè)務(wù)外，還有金融電子商務(wù)服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)等業(yè)務(wù)，在股民、基民心目中號召力非常強，公司業(yè)務(wù)發(fā)展有較好的保障以及較強的風(fēng)險抵御能力。

　　作為國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺綜合運營商，公司所提供的一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)與證券市場的景氣度具有很高的相關(guān)性。通過以“東方財富網(wǎng)”為核心，集互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)門戶平臺、金融電子商務(wù)平臺、金融終端平臺及移動端平臺等為一體的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺，向海量用戶提供基于互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用的產(chǎn)品和服務(wù)。在用戶數(shù)量和用戶黏性方面長期保持競爭優(yōu)勢，形成了公司的核心競爭力。

　　東方財富的主要營收來源是證券業(yè)務(wù)和金融電子商務(wù)業(yè)務(wù)，證券業(yè)務(wù)收入主要來自于經(jīng)紀和兩融業(yè)務(wù)，營收占比約六成;金融電子商務(wù)服務(wù)主要為基金第三方銷售收入。公司營收同比增速持續(xù)走高，去年三季報同比增長92%。銷售毛利率和凈利率分別持續(xù)提升到去年三季報的80%和147%，凈資產(chǎn)收益率提升到8%左右;凈利潤同比增速持續(xù)增長，去年三季報同比143%。公司資產(chǎn)負債規(guī)模波動增長,資產(chǎn)負債率約65%，財務(wù)杠桿和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)受證券市場影響波動較大。

　　正股估值處于行業(yè)中游、歷史正常區(qū)間。

　　東財轉(zhuǎn)3申購打新投資價值分析：

　　東方財富4月2日收盤在28.87元，處于近兩年的高位;對應(yīng)PE為52.03倍，對應(yīng)PB為7.50倍。發(fā)行人評級AA+，估算債底價值約81.9元，債底保護一般;轉(zhuǎn)股價值約102.81元，轉(zhuǎn)股價值比較高。此次是東方財富第三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，第一次是2017年12月20日發(fā)行，規(guī)模46.5億，單戶穩(wěn)中4，2019年5月10日強贖，期間最低109元，最高201元。第二次是2020年1月13日發(fā)行，規(guī)模73億，單戶穩(wěn)中1，2020年8月27日強贖，期間最低125元，最高224.5元。根據(jù)前幾次經(jīng)驗，東財轉(zhuǎn)債還是相當(dāng)不錯的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模大，中簽率高，而且上市表現(xiàn)好，上市首日都可以不賣出，長期持有。這次還沒有網(wǎng)下申購，對我們就更友善了，預(yù)計單個賬戶中簽0.67簽。

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