優(yōu)信股價(jià)剛坐了一趟驚險(xiǎn)的過山車

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月16日，美國投資機(jī)構(gòu) J Capital Research(JCAP)發(fā)布的一份做空?qǐng)?bào)告，讓優(yōu)信的股價(jià)暴跌36.07%;一天之后，優(yōu)信二手車發(fā)布聲明稱該報(bào)告為“惡意做空?qǐng)?bào)告”，優(yōu)信股價(jià)重新拉升，收漲51.28%。北京時(shí)間4月18日22:00優(yōu)信再漲7%。

回顧過去一年，優(yōu)信同樣大起大落。6月27日，優(yōu)信登陸紐交所，優(yōu)信集團(tuán)董事長兼CEO戴琨當(dāng)時(shí)稱，這是優(yōu)信的高光時(shí)刻，是優(yōu)信的里程碑，同時(shí)也是一個(gè)新的起點(diǎn)。然而，優(yōu)信的資本之路走得并不順暢，上市4天后優(yōu)信就跌破發(fā)行價(jià)并且一路下探。如今，優(yōu)信的市值只剩下約9億美元，較上市時(shí)跌去逾三分之二。

“流血上市”300天后，優(yōu)信的身上似乎已經(jīng)失去昔日的獨(dú)角獸、二手車電商第一股等光環(huán)。同時(shí)，外界對(duì)于“套路貸”、“交易數(shù)據(jù)造假”、“資金流緊張”等諸多猜疑，也讓優(yōu)信陷入一個(gè)又一個(gè)危機(jī)。JCAP的報(bào)告更是直言，優(yōu)信的財(cái)務(wù)報(bào)表“顯示出驚人的債務(wù)水平，使該公司面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)”。

不只是優(yōu)信，縱觀整個(gè)二手車電商行業(yè)，都處于一個(gè)直面生死存亡的時(shí)期。今年2月，人人車同樣傳出“裁員”、“資金鏈不足”、“大面積關(guān)店”等消息，盡管人人車表示只是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，但業(yè)內(nèi)仍然對(duì)其資金諸多充滿質(zhì)疑。

雖然JCAP提出的“七宗罪”還有待優(yōu)信自證清白，但優(yōu)信驚人的債務(wù)水平反映了國內(nèi)二手車電商平臺(tái)普遍面臨的問題。經(jīng)歷過五年多的融資大戰(zhàn)、燒錢大戰(zhàn)、模式之爭后，二手車電商在一級(jí)市場融資已經(jīng)日益困難。二手車電商市場即將結(jié)束燒錢時(shí)代，造血比輸血更加重要，他們也到了必須去證明自己能盈利的階段。誰能最先扭虧為盈，誰就能活下來。

但是，沒有人知道，二手車電商還需要等多久才能不再虧損，也沒有人知道，誰的商業(yè)模式才能走通。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)汽車金融之困

“二手車電商發(fā)展到今天，核心任務(wù)是打造一個(gè)可持續(xù)可盈利的經(jīng)營模式。”4月18日，啟轅北京汽車信息技術(shù)有限公司副董事長沈榮接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。為了實(shí)現(xiàn)盈利，優(yōu)信選擇的最主要的手段，是近期受到社會(huì)關(guān)注的汽車金融。并且，與新車相比，二手車汽車金融的水更深。

隨著交易中金融產(chǎn)品的不斷引入，汽車消費(fèi)的門檻越來越低。從去年下半年開始，優(yōu)信二手車關(guān)于“套路貸”的猜疑不斷增多。此前，優(yōu)信曾經(jīng)回應(yīng)稱，集團(tuán)推出的融資租賃并不是“套路貸”，融資租賃業(yè)務(wù)是合法合規(guī)的金融產(chǎn)品，而“套路貸”則是以非法侵占借款人財(cái)產(chǎn)的金融詐騙活動(dòng)。無論是從主觀目的、合同形式、放款金額、違約情形、催收方式等多方面看，融資租賃和“套路貸”兩者均存在本質(zhì)的區(qū)別。

不過，近期，由于“奔馳西安女車主”事件引發(fā)社會(huì)對(duì)于汽車金融的熱議，優(yōu)信“套路貸”也再次受到關(guān)注。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了數(shù)位通過優(yōu)信二手車購車的消費(fèi)者，不少受訪者表示在購車時(shí)銷售人員并未明確金融業(yè)務(wù)的明確細(xì)則，不清楚在購車過程中產(chǎn)生的多項(xiàng)附加費(fèi)用因何而來。

河南的王先生告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，三個(gè)月前，他通過優(yōu)信二手車貸款買了一輛2013年的大眾速騰，購車時(shí)談的價(jià)格是8.1萬元，首付2.6萬。但在付完首付之后，他才知道，自己還需要償還9.3萬元貸款。“我以為，付完2.6萬之后，只要還其余的5.5萬的貸款和利息就可以了，頂多加起來也就七八萬。沒想到最后多出來這么多錢，這樣買一輛二手車，還不如去買一輛新車。”王先生說。

王先生稱，根據(jù)“支付明細(xì)表”，除了購車價(jià)之外，王先生還需要支付的費(fèi)用包括10100元的第三方服務(wù)費(fèi)、1000元的GPS/平臺(tái)管理費(fèi)，以及近千元的車輛安全保障服務(wù)費(fèi)和代辦服務(wù)費(fèi)和近2000元的保險(xiǎn)費(fèi)。

有多位優(yōu)信二手車的消費(fèi)者經(jīng)歷與王先生類似，哈爾濱的趙先生以8.1萬購買了一輛2012年的逍客，最終需要支付的總價(jià)格高達(dá)12萬;沈陽的劉先生購買的一輛大眾朗逸需要償還的貸款，也從此前“說好的”3萬元變成了4萬元。

王先生認(rèn)為，賣一輛不到10萬的車，居然要給平臺(tái)支付超過1萬元的服務(wù)費(fèi)，此前他并不知情，并認(rèn)為收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)過高。并且，他也認(rèn)為，需要償還的貸款利息過高，年利率已經(jīng)逼近9%，和事前預(yù)想的不符。

“可能因表述不清給消費(fèi)者帶來了理解和認(rèn)知上的偏差。”一位優(yōu)信相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。的確，優(yōu)信二手車的金融方案和傳統(tǒng)的貸款購車存在明顯不同，但很多消費(fèi)者卻不知道二者之間的差異。消費(fèi)者以為是貸款買車，但實(shí)際上是融資租賃。

汽車融資租賃是一種依托現(xiàn)金分期付款的方式，該方式將出租服務(wù)中所有權(quán)和使用權(quán)分離，租賃結(jié)束后將所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。簡單來說，先是租車，然后在租期結(jié)束之后才能得到汽車所有權(quán)。而與直接貸款買車相比，其中的價(jià)格換算更為復(fù)雜，同時(shí)，整體的開支也會(huì)比全款買車和貸款買車更高。

“我們自身并不直接提供任何金融服務(wù)。為了滿足消費(fèi)者在購車過程中的金融需求，會(huì)和微眾銀行等機(jī)構(gòu)合作，提供融資租賃服務(wù)。”上述優(yōu)信二手車負(fù)責(zé)人告訴記者。

而優(yōu)信賺取的就是助貸服務(wù)費(fèi)用，用更加通俗的話來說就是“金融服務(wù)費(fèi)”。有汽車業(yè)內(nèi)人士告訴記者，很多二手車買主以為優(yōu)信賺的是“差價(jià)”，但不知道其實(shí)是金融服務(wù)的費(fèi)用，因此會(huì)造成很大的誤解。

“二手車融資租賃目前缺少監(jiān)管，后續(xù)應(yīng)該會(huì)逐步規(guī)范，美國二手車市場也有一個(gè)從混亂到有序的過程。”百融金服金融科技部高級(jí)總監(jiān)張正媛對(duì)記者表示。

優(yōu)信二手車2018年財(cái)報(bào)顯示，2C段的個(gè)人貸款收入為優(yōu)信貢獻(xiàn)了17.74億，占總收入的53.5%。2018年，二手車貸款數(shù)量占二手車交易的總比例達(dá)到了46.1%，而二手車貸款服務(wù)的平均服務(wù)費(fèi)率從2017年同期的6.2%上升至7%。

主要收入來自于提供金融服務(wù)獲得，優(yōu)信看起來已經(jīng)更像是一家汽車金融公司。

下半場直面生死存亡

五年過去，二手車電商的上半場，融資大戰(zhàn)、廣告大戰(zhàn)拼得頭破血流，模式之爭也已告一段落。進(jìn)入下半場，無論是瓜子、優(yōu)信還是人人車，必須解決的關(guān)鍵問題是：如何利用手頭的資金，早日達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。而如果虧損持續(xù)加劇，資金受困，由于現(xiàn)在很難再像以前得到資本的支持，沒有造血能力也就無法繼續(xù)活下去。而二手車電商們，已經(jīng)沒有了試錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

二手車電商雖然銷量巨大，但是利潤微薄，對(duì)二手車電商來說，汽車金融是盈利的增長點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，經(jīng)過這么多年，二手車電商已經(jīng)轉(zhuǎn)變思路，在汽車流通過程中賺取價(jià)差實(shí)在難以支撐龐大的經(jīng)營支出，思路轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽拷鹑诜?wù)及衍生服務(wù)來賺取利潤。

“二手車電商的初衷不一定想做汽車金融，但最后發(fā)現(xiàn)可能只有在汽車金融這個(gè)維度才能見到收入，特別是2C的消費(fèi)分期。大部分電商還在投入期，很難盈利，但汽車金融起碼能夠帶來不少收入。”有汽車業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

“二手車行業(yè)的淘汰期真的要來了。但從二手車電商的行業(yè)實(shí)踐和商業(yè)模式探索來看，很多模式已被證明走不通，二手車電商似乎已經(jīng)在向更加傳統(tǒng)的模式妥協(xié)。”4月18日，有汽車業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

二手車電商需要線上線下相結(jié)合，但一直爭論的是二手車電商在交易環(huán)節(jié)中扮演的角色，以及與二手車車商的關(guān)系。

“幾年來，二手車電商帶著革命的態(tài)度來了，要和二手車車商分庭抗禮。但他們現(xiàn)在都在建立實(shí)體賣場和新型合作關(guān)系，態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)變，開始承認(rèn)并尊重二手車商的主體地位，把自己這幾年在資金、品牌的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建平臺(tái)來為車商服務(wù)。這或許是一種回歸。”有二手車業(yè)內(nèi)人士表示。

但在他看來，這種回歸，似乎意味著二手車電商這些年的努力、燒了這么多年資金，并沒有達(dá)到通過規(guī)范化運(yùn)作來引領(lǐng)二手車市場的原始野心。二手車作為一種特殊的產(chǎn)品，一車一況一價(jià)，二手車市場的主要矛盾和問題并沒有得到解決，只是改變了一個(gè)交易的場景。而投入更大、廣告支出不菲的二手車電商沒有辦法單純依靠交易來實(shí)現(xiàn)盈利。

優(yōu)信更需要看到表面上的收入。作為第一家上市的二手車電商，尚未盈利的優(yōu)信，急需得到資本界更多的支持，開源節(jié)流是優(yōu)信的主要手段。2018年，優(yōu)信的營業(yè)總收入達(dá)到了33.2億元，同比增長69.9%，而虧損從2017年的37.7億收窄至23.8億。

一位不愿具名的投資人士告訴記者，優(yōu)信上市付出了極大的代價(jià)，它必須公示自己的財(cái)務(wù)狀況，但二手車電商目前的業(yè)績并不好看，投資人不愿意投資一個(gè)商業(yè)模式尚不明朗、并且還沒有可持續(xù)盈利能力的公司。而二手車電商行業(yè)格局還未完全形成，優(yōu)信上市之后，投資人更能看清行業(yè)的虛實(shí)。

“優(yōu)信的股價(jià)現(xiàn)在跌得這么慘，就是因?yàn)樗€是燒錢的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還將持續(xù)。短期內(nèi)看不到扭虧的可能性，但優(yōu)信手頭的牌其實(shí)已經(jīng)不多了，機(jī)會(huì)和時(shí)間都相當(dāng)有限。”上述投資人表示。

優(yōu)信對(duì)于資金有著極強(qiáng)的饑渴。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，優(yōu)信急于上市的主要原因，在于資本寒冬下二手車電商在一級(jí)市場已經(jīng)很難融到足夠多的資金，但優(yōu)信想要活下來還必須繼續(xù)燒錢。上市后，優(yōu)信融資2.25億美元，發(fā)行可轉(zhuǎn)債1.75億美元，拿到了4億美元。

然而，持續(xù)的虧損狀態(tài)未讓資本市場對(duì)優(yōu)信產(chǎn)生足夠信心，優(yōu)信也無法做強(qiáng)市值。優(yōu)信的資金流并不寬裕。2018年財(cái)報(bào)顯示，優(yōu)信的總現(xiàn)金為13.97億，總資產(chǎn)73.49億，總負(fù)債為49.78億。此外，發(fā)行的1.75億美元可轉(zhuǎn)債也即將到期，如果優(yōu)信的股價(jià)不能在2019年6月27日達(dá)到9.72—9.855美元，這1.75億美元將無法轉(zhuǎn)換為股票，而變成債務(wù)。

“優(yōu)信要是真出問題，這樣一個(gè)在資本市場算是階段性成功的企業(yè)，以這樣一個(gè)方式謝幕，會(huì)讓資本市場對(duì)這個(gè)行業(yè)喪失信心，對(duì)這個(gè)行業(yè)的認(rèn)可度也會(huì)大打折扣。”一位二手車行業(yè)專家對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

商業(yè)模式尚未走通，但留給“優(yōu)信”們的時(shí)間已經(jīng)不多了。