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4月11日,三夫戶外《關(guān)于2018年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)的公告》(下稱問(wèn)詢函回復(fù))對(duì)歸屬股東扣非后凈利潤(rùn)虧損約85萬(wàn)元的問(wèn)詢中承認(rèn),“2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入依然來(lái)源于戶外用品銷(xiāo)售,收入同比增加17.51%,超過(guò)行業(yè)零售總額增速,在規(guī)模上有了一定的增長(zhǎng)。由于戶外服務(wù)特別是親子戶外樂(lè)園項(xiàng)目處在培育期,收入尚未體現(xiàn)。”
“從問(wèn)詢函的回復(fù)可看出來(lái),三夫戶外的轉(zhuǎn)型是比較艱難的,戶外用品銷(xiāo)售的產(chǎn)生的盈利,全部被轉(zhuǎn)型的戶外服務(wù)所虧損掉了。”有行業(yè)分析人士分析說(shuō),“這正是戶外產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)的單一規(guī)模向戶外產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型所付出的代價(jià)。”
這意味著,從主業(yè)由戶外用品經(jīng)銷(xiāo)延伸至戶外產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的三夫戶外,轉(zhuǎn)型的“陣痛”似乎難以避免。
盈利靠補(bǔ)貼與財(cái)理收益
日前,三夫戶外發(fā)布的2018年年度報(bào)告顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣4.2億元,比上年同期增長(zhǎng)19.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)人民幣502.87萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)138.96%。
如果從上述數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)速度來(lái)看,確實(shí)是一份不錯(cuò)的年報(bào)。不過(guò),細(xì)心的投資者從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看,還是會(huì)發(fā)現(xiàn)一些端倪。
年報(bào)顯示,三夫戶外2018年公司凈利潤(rùn)502.87萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)138.96%,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但在扣除非經(jīng)常性損益后,實(shí)際凈利潤(rùn)虧損84.94萬(wàn)元,主營(yíng)為負(fù)的經(jīng)營(yíng)狀況依然沒(méi)有改善。
三夫戶外在問(wèn)詢函回復(fù)中解釋稱,2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入依然來(lái)源于戶外用品銷(xiāo)售,收入同比增加17.51%,超過(guò)行業(yè)零售總額增速,在規(guī)模上有了一定的增長(zhǎng)。由于戶外服務(wù)特別是親子戶外樂(lè)園項(xiàng)目處在培育期,收入尚未體現(xiàn)。
在回復(fù)中,三夫戶外著重強(qiáng)調(diào),隨著戶外賽事、旅行、團(tuán)建和親子戶外樂(lè)園的健康快速發(fā)展,公司具備可持續(xù)的盈利能力。
“戶外有泛戶外、專業(yè)戶外、生活戶外等狀態(tài),沒(méi)有具體界定的范疇。”紡織服裝品牌管理專家程偉雄分析稱,目前三夫戶外做的是比較專業(yè)的戶外品牌代理,這個(gè)范疇比較窄,顯得更為“小眾”一些。
在他看來(lái),目前三夫戶外沒(méi)有自產(chǎn)品牌,本質(zhì)上是一個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商,代理的國(guó)外戶外品牌很多又不是獨(dú)家代理的,而是多家分銷(xiāo),這樣競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更低。
“從目前的情況來(lái)看,賽事團(tuán)建和親子戶外樂(lè)園項(xiàng)目前期都是需要較大的資金投入,加之自身盈利能力堪憂。”上述行業(yè)分析人士表示,“轉(zhuǎn)型能否成功還是一個(gè)未知數(shù)據(jù)!”
2018年年報(bào)顯示,計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助和理財(cái)產(chǎn)品收益的兩項(xiàng)收入分別為233.2萬(wàn)元、524.8萬(wàn)元,占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為36.1%、81.3%。三夫戶外2017年利潤(rùn)虧損近1300萬(wàn)元,2018年則扣非后凈利潤(rùn)虧損近85萬(wàn)元,這意味著,按連續(xù)兩年虧損被列入退市警示的規(guī)定,2018財(cái)年如果沒(méi)有理財(cái)收入和政府補(bǔ)貼的及時(shí)出手相救,三夫戶外戴帽“*ST”是不可避免。
實(shí)際上,理財(cái)收入已成為三夫戶外一項(xiàng)重要的業(yè)績(jī)來(lái)源。4月4日,三夫戶外發(fā)布《關(guān)于使用暫時(shí)閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品到期收回及繼續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金管理的進(jìn)展公告》顯示,目前閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的額度為2.5億元,其中首次公開(kāi)發(fā)行股票暫時(shí)閑置募集資金最高不超過(guò)0.7億元,非公開(kāi)發(fā)行股票暫時(shí)閑置募集資金最高不超過(guò)1.8億元。
截至本月3日,公司投資現(xiàn)金管理的資金達(dá)到1.6億元,獲得理財(cái)?shù)睦⑹杖虢?70萬(wàn)元。當(dāng)天上述1.6億元的資金又重新購(gòu)買(mǎi)為期兩個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品和定期存款,年化收益率分別為3.9%和3.2%。
松鼠部落投資回報(bào)率低
三夫戶外在問(wèn)詢函回復(fù)中稱,公司按照董事會(huì)確定的發(fā)展目標(biāo)和公司戰(zhàn)略規(guī)劃,積極推進(jìn)各項(xiàng)工作,完成了“戶外運(yùn)動(dòng)用品+賽事活動(dòng)團(tuán)建+親子戶外樂(lè)園”三大業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局,逐步構(gòu)建了完整的戶外產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。
不過(guò),在這看似美好的戶外產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的打造中,最令投資者們關(guān)心的是盈利能力不強(qiáng)的三夫戶外,如何斥資重金投入到親子戶外體驗(yàn)的項(xiàng)目中?
于是,三夫戶外把眼光放到未投入到實(shí)際項(xiàng)目中的閑置募集資金上,該資金是其去年避免被退市警示,貢獻(xiàn)500多萬(wàn)元理財(cái)收入的本金。
公開(kāi)資料顯示,2018年下半年,三夫戶外計(jì)劃將首發(fā)募投項(xiàng)目“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”變更為“現(xiàn)金收購(gòu)上海悉樂(lè)文化發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱‘上海悉樂(lè)’)部分股權(quán)并增資控股項(xiàng)目”,使用首發(fā)剩余募集資金3995萬(wàn)元獲得對(duì)應(yīng)的54.78%的股份。資料顯示,上海悉樂(lè)為主要經(jīng)營(yíng)親子戶外樂(lè)園松鼠部落。
上述“不務(wù)正業(yè)”的變更,自然會(huì)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注與問(wèn)詢,深交所在年報(bào)問(wèn)詢中要求三夫戶外對(duì)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,經(jīng)營(yíng)進(jìn)展是否符合預(yù)期,是否達(dá)到投資時(shí)業(yè)績(jī)承諾的利潤(rùn)規(guī)模等進(jìn)行回復(fù)。
三夫戶外稱,截至本公告披露日,上海悉樂(lè)在成都、武漢兩地分別擁有一座占地300畝和500畝以原創(chuàng)性松鼠形象為核心IP的松鼠部落戶外親子樂(lè)園,鄭州項(xiàng)目近200畝,在施工建設(shè)中,預(yù)計(jì)2019年夏季對(duì)外正式營(yíng)業(yè),其他地區(qū)項(xiàng)目也正在洽談推進(jìn)中。松鼠部落親子戶外樂(lè)園項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況良好,日常經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范有序,經(jīng)營(yíng)進(jìn)展及規(guī)模預(yù)計(jì)可期。
據(jù)投資上海悉樂(lè)的業(yè)績(jī)承諾,?2019年度新增自投且控股的戶外樂(lè)園數(shù)量為2所,之后2020年~2021年各新增1所,累計(jì)達(dá)到6所;2019年~2012年對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾分別為:400萬(wàn)元、500萬(wàn)元、600萬(wàn)元,三年累計(jì)1500萬(wàn)元。同時(shí),還設(shè)置了一條八折的免補(bǔ)償“紅線”。
對(duì)上述業(yè)績(jī)承諾如目標(biāo)公司業(yè)績(jī)及樂(lè)園數(shù)量承諾期實(shí)際累計(jì)凈利潤(rùn)低于承諾累計(jì)凈利潤(rùn)的80%(不含)或業(yè)績(jī)及樂(lè)園數(shù)量承諾期內(nèi)新增自投且控股的戶外樂(lè)園數(shù)量未達(dá)到上述承諾的數(shù)量時(shí),上海悉樂(lè)原股東方則進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。
具體來(lái)說(shuō),三年累計(jì)業(yè)績(jī)只要達(dá)到1200萬(wàn)元或三年自投,且控股的松鼠部落達(dá)到6家,即可免于業(yè)績(jī)補(bǔ)償。
“本來(lái)就不多的業(yè)績(jī)承諾還可以打八折,顯然是對(duì)松鼠部落未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏信心的表現(xiàn)。”上述分析人士表示。
據(jù)三夫戶外預(yù)計(jì),兩三百畝的松鼠部落樂(lè)園,開(kāi)園投入在2000萬(wàn)元左右。每年會(huì)進(jìn)行一定的設(shè)備更新,增加一些設(shè)施,后續(xù)每年投入在100萬(wàn)元~200萬(wàn)元左右。
分析上述數(shù)據(jù),《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn),三年內(nèi)增加4所樂(lè)園,每所按2000萬(wàn)元的投入計(jì)算,累計(jì)新增投入8000萬(wàn)元;后續(xù)每年投入平均每所按150萬(wàn)元計(jì),2019年運(yùn)營(yíng)4所投入600萬(wàn)元,2020年5所投入750萬(wàn)元,2021年6所900萬(wàn)元,累計(jì)2250萬(wàn)元。
未來(lái)三年的新增投資與后續(xù)投入共計(jì)高達(dá)1.03億元,按三夫戶外占股54.78%計(jì)算,其對(duì)應(yīng)的資金投入5642萬(wàn)元。加之投資控股上海悉樂(lè)54.78%的股權(quán),所支付的3995萬(wàn)元,三夫戶外在松鼠部落上的累計(jì)投資將接近1億元。
因此,即使不按業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)陌苏?ldquo;紅線”,以頂格的1500萬(wàn)元業(yè)績(jī)承諾對(duì)應(yīng)54.78%的股份計(jì)算,三夫戶外三年累計(jì)可獲得業(yè)績(jī)僅為821.7萬(wàn)元,平均每年的業(yè)績(jī)273.9萬(wàn)元,靜態(tài)投資回收期則超過(guò)36年。但隨著三年后折舊和維護(hù)費(fèi)用的增加,實(shí)際的投資回收期會(huì)遠(yuǎn)高于36年。
或許,正如問(wèn)詢函回復(fù)所言,“由于戶外服務(wù)特別是親子戶外樂(lè)園項(xiàng)目處在培育期,收入尚未體現(xiàn)。”則是三夫戶外對(duì)松鼠部落投資回收期高達(dá)近40年的最好解釋。
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