面臨UPS和聯(lián)邦快遞的巨大挑戰(zhàn)

如果沒有市場評論員預(yù)測UPS (紐約證券交易所代碼：UPS)和聯(lián)邦快遞 (紐約證券交易所代碼：FDX)由于亞馬遜 (納斯達(dá)克股票代碼：AMZN)在其終端市場的侵占而消亡，似乎一周不會過去。然而，現(xiàn)實(shí)情況是，包裝交付巨頭在電子商務(wù)方面面臨的關(guān)鍵問題不在于亞馬遜面臨的銷量增長，而在于數(shù)量增長的盈利能力。在這一思路中，讓我們來看看有關(guān)UPS和FedEx問題的關(guān)鍵問題。

營業(yè)利潤率壓力

讓我們首先考察每家公司業(yè)務(wù)中最相關(guān)部分的保證金表現(xiàn)。作為參考，我們將關(guān)注聯(lián)邦快遞的地面部分，因?yàn)榭爝f部門的利潤率受到TNT Express整合的顯著影響。

正如您在下面的圖表中看到的那樣，兩家公司似乎都在遭受持續(xù)的利潤率下降，其中UPS受到的影響尤其嚴(yán)重。這大大有助于解釋為什么聯(lián)邦快遞的股票在過去十年中的表現(xiàn)往往超過其競爭對手 - 聯(lián)邦快遞在此期間上漲309%而UPS僅為131%。

特別要注意的是UPS第四季度的保證金表現(xiàn)令人失望(圖表中顯示為第三季度，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)是根據(jù)聯(lián)邦快遞最接近的季度調(diào)整的)。這取決于UPS近年來在假日季節(jié)處理高峰需求期間所遇到的額外困難。部分結(jié)果是，UPS不得不有意義地增加其資本支出 - 這在2018年2月嚴(yán)重打擊了股票 - 而且未來有能力滿足其支出要求。

聯(lián)邦快遞和UPS計劃如何處理這件事

如上所述，UPS正在將其資本支出增加到其收入的10%，以實(shí)現(xiàn)其網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)代化和擴(kuò)展，并認(rèn)為它將在未來帶來更高效的網(wǎng)絡(luò)。同樣，聯(lián)邦快遞繼續(xù)將其收入的高單位數(shù)份額用于資本支出，其自由現(xiàn)金流量的產(chǎn)生也受到限制。

在這兩種情況下，管理層都認(rèn)為需要支出以滿足不斷增長的需求，并將導(dǎo)致未來幾年的利潤率擴(kuò)大。這是公平的，但這意味著投資者將不得不對沒有歷史優(yōu)先權(quán)的事件充滿信心。

事實(shí)上，兩家公司都在應(yīng)對電子商務(wù)量增加帶來的自然利潤壓力。簡而言之，難以交付且通常效率低下的企業(yè)對消費(fèi)者電子商務(wù)軟件包 - 想想蹦床，園藝設(shè)備或床墊 - 本身就是低利潤率。

要遵循的關(guān)鍵指標(biāo)

簡而言之，兩家公司的投資者都必須耐心等待，才能看到當(dāng)前資本支出的成果。考慮到這一點(diǎn)，與產(chǎn)量增長(平均每日包裝量)相比，關(guān)注產(chǎn)量增長(以每包收入計算)是有用的。

理想的情況是產(chǎn)量和產(chǎn)量增長，但考慮到利潤率壓力，產(chǎn)量增長和減產(chǎn)量的組合也可能有助于提高利潤率。

關(guān)于所謂亞馬遜威脅的重要一點(diǎn)是，UPS和聯(lián)邦快遞繼續(xù)報告數(shù)量中位數(shù)增長，并正在擴(kuò)大其網(wǎng)絡(luò)以服務(wù)電子商務(wù)增長。這不是數(shù)量增長本身的問題，而是確保利潤增長伴隨著銷量增長。

快速瀏覽數(shù)據(jù)表明UPS目前的趨勢比聯(lián)邦快遞更好。如您所見，UPS國內(nèi)包裝產(chǎn)量似乎呈上升趨勢，而其產(chǎn)量增長仍然相對一致。這意味著如果能夠應(yīng)對成本逆風(fēng)(運(yùn)輸成本增加等)，其利潤率可能會提高。

聯(lián)邦快遞的趨勢也在朝著正確的方向發(fā)展，銷量增長仍然強(qiáng)勁，但過去幾個季度的收益率有所減弱。

聯(lián)邦快遞的地面產(chǎn)量和銷量增長

數(shù)據(jù)來源：公司介紹。

然而，聯(lián)邦快遞的管理層并未對這些事件感到不安。在上次財報電話會議上，聯(lián)邦快遞的首席財務(wù)官艾倫格拉夫承認(rèn)，“我們認(rèn)為我們將會有更高的收益率”，但后來表示他并非“擔(dān)心長期利潤的利潤率”。他繼續(xù)爭辯說，該公司的投資意味著地面保證金不會在下個季度“重新開始”。

換句話說，在投資者預(yù)期地面利潤會反彈之前，它至少會持續(xù)幾個季度。

這一切意味著什么

總而言之，UPS在數(shù)量和產(chǎn)量方面看起來都是正確的道路，但投資者需要看到明顯的利潤率改善，才能對股票充滿信心。與此同時，聯(lián)邦快遞的投資者將希望最近的地面保證金和收益率的疲軟不會持續(xù)。

不幸的是，兩家公司都很清楚，電子商務(wù)的增長并未對其利潤帶來結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。電子商務(wù)無疑為兩家公司帶來了增長前景，但投資者也希望看到利潤率的擴(kuò)張。