經(jīng)過(guò)多年的高度期望 液化天然氣出口終于在美國(guó)開(kāi)始增長(zhǎng)

經(jīng)過(guò)多年的高度期望，液化天然氣(LNG)出口終于在美國(guó)開(kāi)始增長(zhǎng)，從幾年前的基本為零，到今天每天約36億立方英尺的天然氣。這個(gè)數(shù)字今年將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2019年底，出口能力將達(dá)到每天90億立方英尺，因?yàn)橛懈嗟囊夯烊粴獬隹谠O(shè)施上線。

但那只是冰山一角。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)(FERC)的數(shù)據(jù)，有十幾個(gè)出口設(shè)施獲得批準(zhǔn)并處于某種規(guī)劃或建設(shè)狀態(tài)，另有18個(gè)出口設(shè)施已提議或在提交前提交。換句話說(shuō)，未來(lái)十年對(duì)于美國(guó)的天然氣出口行業(yè)來(lái)說(shuō)將 非常 繁忙。

那么 Tellurian (納斯達(dá)克股票代碼：TELL)在這方面的立場(chǎng)是什么?

今天，無(wú)處可去，它也沒(méi)有參與2019年的任何在線生產(chǎn)。該公司的Driftwood液化天然氣出口設(shè)施和相關(guān)管道甚至尚未開(kāi)始建設(shè)，如果按計(jì)劃完工，它們將不會(huì)在2023年前產(chǎn)生一分錢(qián)的現(xiàn)金流。

換句話說(shuō)，對(duì)公司的任何理性投資都需要對(duì)其長(zhǎng)期前景進(jìn)行分析，需要進(jìn)行大量推測(cè)才能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)?？紤]到這一點(diǎn)，讓我們深入研究一下Tellurian可能在10年內(nèi)的發(fā)展方向，以及投資者今天是否值得投資獲利。

商業(yè)計(jì)劃，高級(jí)管理人員，而不是其他

在撰寫(xiě)本文時(shí)，Tellurian基本上是一個(gè)商業(yè)計(jì)劃，一些現(xiàn)金，與合作伙伴和潛在液化天然氣客戶的少量交易，以及一個(gè)在建立成功的液化天然氣出口業(yè)務(wù)方面有良好記錄的管理團(tuán)隊(duì)。

好消息是，事情已經(jīng)非常接近開(kāi)始向前發(fā)展。Tellurian在4月初發(fā)布了業(yè)務(wù)更新，其最終批準(zhǔn)來(lái)自FERC并在Driftwood做出最終投資決定(FID)的時(shí)間表仍在進(jìn)行中。

1月份，F(xiàn)ERC按照公司的預(yù)期按計(jì)劃發(fā)布了Driftwood的最終環(huán)境影響聲明，管理層希望在今年上半年獲得最終的FERC訂單并在此后迅速完成FID。

一旦達(dá)到這兩個(gè)關(guān)鍵的里程碑 - 并且期望Driftwood應(yīng)該很容易獲得批準(zhǔn) - Tellurian將在今年年底之前推進(jìn)建設(shè)。

然后是困難的部分：付出代價(jià)

去年，特魯里安在一些液化天然氣營(yíng)銷(xiāo)和天然氣銷(xiāo)售方面創(chuàng)造了1030萬(wàn)美元的收入。截至12月31日，Tellurian的總資產(chǎn)為4.09億美元，其中只有1.4億美元用于現(xiàn)金等易流動(dòng)物品，同時(shí)還有1.11億美元的負(fù)債。我只想說(shuō)管理層將在未來(lái)幾年內(nèi)籌集 大量 資金。

該公司的計(jì)劃策略是使Tellurian引人注目的事情之一。作為Cheniere Energy公司的液化天然氣設(shè)施，Tellurian計(jì)劃將58%的設(shè)施出售給能源公司合作伙伴，而不是承擔(dān)建造Driftwood的所有財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，能夠購(gòu)買(mǎi)一部分相對(duì)于天然氣的天然氣。他們的投資，成本。

對(duì)于擁有多個(gè)金融利益相關(guān)者的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，總是存在額外的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性，但Tellurian的最終結(jié)果是，它必須籌集更少的資金才能看到Driftwood完工，而其合作伙伴也將共同確保履行其債務(wù)義務(wù)。

根據(jù)該公司1月份的報(bào)告，建造漂流木及相關(guān)管道將耗資350億美元; 在上次報(bào)告中，Tellurian表示其中80億美元將由合作伙伴資本提供資金，另外70億美元將由公司預(yù)計(jì)在商業(yè)運(yùn)營(yíng)之前產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付，剩余的200億美元將由項(xiàng)目級(jí)融資提供資金。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有什么價(jià)值?

當(dāng)運(yùn)營(yíng)于2023年開(kāi)始時(shí)，Driftwood每年將擁有2800萬(wàn)噸液化天然氣(MTPA)。根據(jù)1月份的更新，Tellurian將控制該產(chǎn)量的40%，即11.6 MTPA，據(jù)估計(jì)這將是價(jià)值20億美元的現(xiàn)金流。

以上述情況為例，截至1月份發(fā)布日期的股票數(shù)量，現(xiàn)金流量每股約8美元。在撰寫(xiě)本文時(shí)，Tellurian股票每股交易價(jià)格為10.30美元，這使得當(dāng)前價(jià)格看起來(lái)非常便宜。

這就是問(wèn)題：Tellurian幾乎肯定會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)發(fā)行更多股票，這既是籌集資金的交易的一部分，也是將客戶鎖定為供應(yīng)協(xié)議的交易。

舉個(gè)例子：4月2日，特魯里亞和法國(guó)能源巨頭道 達(dá)爾 (紐約證券交易所代碼：TOT)宣布達(dá)成協(xié)議，分為三部分。首先，道達(dá)爾將投資5億美元購(gòu)買(mǎi)Driftwood項(xiàng)目的股份，該項(xiàng)目可以按成本獲得1 MTPA液化天然氣的權(quán)利。其次，兩家公司簽訂了一份為期15年的協(xié)議，要求道達(dá)爾以市場(chǎng)價(jià)格從Tellurian購(gòu)買(mǎi)額外的1.5 MTPA。第三，道達(dá)爾同意以2億美元收購(gòu)1,990萬(wàn)股Tellurian股票。

是的，有稀釋; 然而，作為交易的一部分，Tellurian在Driftwood的股份也將從11.6 MTPA增加到13.6。最終結(jié)果是，由于此次交易，特柳賴的股票數(shù)量增加了約8%，但Driftwood的銷(xiāo)售量將增加17%。這應(yīng)該轉(zhuǎn)化為更好的每股現(xiàn)金流。

10年后：如果事情進(jìn)展順利，股東可以賺 很多 錢(qián)

Tellurian的未來(lái)完全與管理層為2023年之前無(wú)法開(kāi)始賺錢(qián)的項(xiàng)目獲得超過(guò)300億美元資本的能力聯(lián)系在一起。從現(xiàn)在到現(xiàn)在可能發(fā)生無(wú)數(shù)事情，包括可能發(fā)生的一連串宏觀經(jīng)濟(jì)事件防止金融合作伙伴承諾或能夠履行其資金承諾，延遲，脫軌，甚至殺死這個(gè)雄心勃勃的項(xiàng)目，然后再開(kāi)始實(shí)施。

如果發(fā)生這種情況，普通股東就會(huì)被淘汰出局。這就是風(fēng)險(xiǎn)。

然而，好處是非常真實(shí)的。天然氣已經(jīng)取代世界各地的煤炭甚至核能，亞洲和非洲中產(chǎn)階級(jí)的增長(zhǎng)意味著對(duì)廉價(jià)能源的需求將大大增加。由于其根源將被置于世界上一些最便宜的天然氣公司中，因此Tellurian應(yīng)該看到液化天然氣的需求超過(guò)了漂流木能夠生產(chǎn)的產(chǎn)品。

如果該公司在全面運(yùn)營(yíng)時(shí)確實(shí)可以從其在Driftwood的股份中產(chǎn)生接近每股8美元的價(jià)格，那么我的期望是，從現(xiàn)在起十年后，Driftwood將成為該公司部分或甚至多個(gè)LNG出口設(shè)施中的第一個(gè)。如果是這樣的話，它可能會(huì)產(chǎn)生每股超過(guò)8美元的現(xiàn)金流，并將大部分現(xiàn)金支付給股息投資者。

但是我們還有很長(zhǎng)的路要走，而現(xiàn)在和2023年之間發(fā)生的事情很難實(shí)現(xiàn)。