由于Ifo指數(shù)下跌導(dǎo)致冷水淋浴破壞了ZEW PMI的希望

還在下降。德國最主要的領(lǐng)先指標(biāo)Ifo指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月下跌，2月份從一月份的99.3升至98.5。盡管目前的評(píng)估失去了比預(yù)期成分更多的動(dòng)力，但目前的評(píng)估和預(yù)期都有所下降。

今天的Ifo指數(shù)有點(diǎn)破壞了我們本周早些時(shí)候在ZEW指數(shù)和PMI指數(shù)中看到的穩(wěn)定的初步跡象。仍存在較高的不確定性，主要源于貿(mào)易，中國和英國脫歐，這些都在抑制德國商業(yè)情緒。

正如昨天強(qiáng)勁的PMI服務(wù)和今早的GDP數(shù)據(jù)所顯示的那樣，德國經(jīng)濟(jì)的國內(nèi)方面依然強(qiáng)勁。然而，國內(nèi)實(shí)力與外部不確定性或國內(nèi)實(shí)力和制造業(yè)萎縮之間日益增加的二分法既令人矚目又令人擔(dān)憂。它提出了誰領(lǐng)導(dǎo)誰的問題?國內(nèi)需求是否會(huì)跟隨較弱的外部活動(dòng)，最終導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入癱瘓或制造業(yè)反彈?

之前的劇集表明，德國的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)同步發(fā)展。自2015年初以來，兩者之間出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性突破，服務(wù)業(yè)(作為國內(nèi)需求的代表)蓬勃發(fā)展，而制造業(yè)則經(jīng)歷了重大波動(dòng)。

只有時(shí)間才能證明這種脫鉤是否會(huì)持續(xù)，或者德國經(jīng)濟(jì)的國內(nèi)方面是否也將在今年出現(xiàn)裂縫。

目前，德國經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)故事將繼續(xù)存在。第一個(gè)是強(qiáng)大而穩(wěn)固的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)之一，消費(fèi)和投資支持增長。第二個(gè)是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體之一，它遭受了世界其他地區(qū)過多的沖突，問題和放緩。

在這兩者中，最大的風(fēng)險(xiǎn)是迄今為止幾乎沒有實(shí)現(xiàn)的外部風(fēng)險(xiǎn)可能成為自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言，將整個(gè)經(jīng)濟(jì)推向負(fù)面的情緒循環(huán)。快樂的結(jié)局還是粗魯?shù)挠X醒?現(xiàn)在，兩個(gè)結(jié)局仍然是可能的。