隨著增長(zhǎng)的消退 就好像過(guò)去10年從未發(fā)生過(guò)一樣

AST本周標(biāo)志著10周年的倫敦G20峰會(huì)上，即發(fā)生在最低點(diǎn)在最深的衰退，因?yàn)?0世紀(jì)30年代的事件，但所代表的高點(diǎn)國(guó)際合作。

十年過(guò)去了，全球前景再次變暗。世界貿(mào)易增長(zhǎng)率自2009年以來(lái)最低，倫敦峰會(huì)避開的保護(hù)主義已經(jīng)抬頭，央行通過(guò)縮減加息計(jì)劃來(lái)應(yīng)對(duì)蹣跚的增長(zhǎng)。

當(dāng)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行本周在華盛頓召開春季會(huì)議時(shí)，所有這些以及更多內(nèi)容將列入議事日程。

一場(chǎng)迫在眉睫的發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)令世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織擔(dān)任新任唐納德·特朗普任命的總統(tǒng)大衛(wèi)·馬爾松的擔(dān)憂。

該基金董事總經(jīng)理克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)已經(jīng)表示，該組織將在周二公布其全球經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，將降低其增長(zhǎng)預(yù)期。

一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直在放緩，同樣明顯的是去年上半年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)被減稅人為地推動(dòng)了。但真正令國(guó)際貨幣基金組織關(guān)注的是德國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，因?yàn)檫@表明自2018年中期以來(lái)的趨勢(shì)。上周的新數(shù)據(jù)顯示，2月德國(guó)工廠訂單較1月份下滑4.2%。這是兩年來(lái)最糟糕的月度跌幅，而且每年工廠訂單低了8.4%。德國(guó)，歐洲的強(qiáng)國(guó)經(jīng)濟(jì)，一直在與經(jīng)濟(jì)衰退調(diào)情，原因很簡(jiǎn)單：出口敏感的增長(zhǎng)模式受到世界貿(mào)易放緩的嚴(yán)重打擊。

那接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么?嗯，有一種理論認(rèn)為最壞的結(jié)束了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些觸底反彈的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)決定停止加息將限制美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的程度。

國(guó)際貨幣基金組織的一個(gè)好消息是，美國(guó)和中國(guó)似乎接近達(dá)成一項(xiàng)旨在結(jié)束其破壞性貿(mào)易戰(zhàn)的協(xié)議。從各方面來(lái)看，中國(guó)已同意在未來(lái)十年中期將美國(guó)商品的進(jìn)口量增加一萬(wàn)億美元，以允許美國(guó)在中國(guó)擁有完整的所有權(quán)并實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)。白宮堅(jiān)持要求遵守目標(biāo)日期，以防止倒退。任何此類倒退的明顯可能性意味著貿(mào)易休戰(zhàn)可能是短暫的。

國(guó)際貨幣基金組織顯然認(rèn)為，上一次危機(jī)的補(bǔ)救措施有助于下一次危機(jī)，因?yàn)樗矊?duì)美國(guó)和中國(guó)猖獗的房?jī)r(jià)通脹可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性表示擔(dān)憂。原因?多年的超低利率和激進(jìn)的貸款使得全球兩大經(jīng)濟(jì)體中的房屋數(shù)量不斷增加，面臨著價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

這一切聽起來(lái)都非常熟悉，除了在2008年全球金融危機(jī)之前未能發(fā)現(xiàn)次級(jí)抵押貸款構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)之后，該基金并不急于被指責(zé)兩次犯同樣的錯(cuò)誤。

國(guó)際貨幣基金組織真正令人頭疼的是，金融危機(jī)暴露的全球經(jīng)濟(jì)中的缺陷已經(jīng)過(guò)去而不是妥善處理。十年廉價(jià)資金導(dǎo)致債務(wù)累積，過(guò)度投機(jī)，資產(chǎn)價(jià)格上漲以及泡沫即將破裂的感覺(jué)。換句話說(shuō)，這是土撥鼠日。

私有制的危險(xiǎn)

大多數(shù)規(guī)則都有例外，但這里有一個(gè)有用的規(guī)則：如果私募股權(quán)出售，你不想購(gòu)買。只要問(wèn)AA，Debenhams和Saga的投資者。

其中兩家公司 - AA，路邊恢復(fù)服務(wù)和Saga，50多歲的保險(xiǎn)和郵輪業(yè)務(wù) - 曾經(jīng)被安置在一個(gè)屋檐下。在2007年的收購(gòu)熱潮期間，他們被合并為Acromas，希望能夠?qū)崿F(xiàn)互利的節(jié)約。

當(dāng)業(yè)主--Permira，CVC和Charterhouse - 發(fā)現(xiàn)一個(gè)好時(shí)機(jī)出售時(shí)，這種想法被放棄了。2014年，Acromas被拆除，重量級(jí)的借款在AA和Saga之間分配。

到目前為止的進(jìn)展：兩個(gè)股票價(jià)格都下跌了大約60%，這兩個(gè)管理層都診斷出需要加大投資力度，以克服因私募股權(quán)年度減少借款而產(chǎn)生的多年支出不足。AA 在一年前削減了股息。Saga上周跟隨，發(fā)出了一個(gè)關(guān)于想要回歸其“遺產(chǎn)”的哀悼。

在一個(gè)理性的世界里，股市投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)潛在投資不足的潛在危險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)世界中，每個(gè)人都希望相信在私有制下發(fā)生效率奇跡。生意很少這么簡(jiǎn)單。

在Debenhams的案例中，TPG，CVC和Merrill Lynch旗下的商店出售和回租以不靈活和昂貴的租約來(lái)淹沒(méi)它：正是在今天的零售風(fēng)暴中它不需要的東西。其他錯(cuò)誤是在2006年重返市場(chǎng)后出現(xiàn)的，但缺乏永久業(yè)權(quán)穩(wěn)定性使他們更加糟糕。股東現(xiàn)在正盯著消滅。

歸咎于私募股權(quán)?自然。但也責(zé)怪購(gòu)買的基金經(jīng)理：如果他們購(gòu)買二手車，他們會(huì)問(wèn)發(fā)動(dòng)機(jī)有多硬。