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弄清楚公司股票的價(jià)值說起來容易做起來難。股票市場試圖根據(jù)企業(yè)的期貨對企業(yè)進(jìn)行估值,但充其量,它仍然只是基于有根據(jù)的猜測。更光明的未來意味著更高價(jià)值的股票,而更黯淡的未來意味著更低價(jià)值的股票。
歸根結(jié)底,決定其真正價(jià)值的是公司隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生現(xiàn)金的能力?,F(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型是一種根據(jù)股票未來現(xiàn)金流量的預(yù)測來估計(jì)股票價(jià)值的方法。像任何其他預(yù)測一樣,它可能不會(huì)是完美的,但如果有合理的假設(shè),它可以讓你足夠接近做出合理的買賣決定。考慮到這一點(diǎn),這里有一個(gè)關(guān)于如何使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型來評估股票的入門讀物。
1. 建立對未來的估計(jì)
許多公司會(huì)在其投資者關(guān)系頁面上提供對未來幾年預(yù)期增長速度的估計(jì)。其他人將讓華爾街分析師發(fā)布對其潛在增長率的預(yù)測。還有一些人會(huì)對他們的前景保持沉默,但會(huì)建立良好的業(yè)績記錄,可以為未來會(huì)帶來什么提供線索。
無論您使用何種預(yù)測來源,請考慮公司的前景隨著時(shí)間的推移可能位于S 曲線的某個(gè)位置。出于所有實(shí)際目的,這意味著當(dāng)您對其增長進(jìn)行建模時(shí),您應(yīng)該預(yù)期其增長率會(huì)隨著時(shí)間的推移而放緩。當(dāng)然,隨著時(shí)間的推移,公司有可能不斷重塑自我,但隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大,按百分比計(jì)算,增長會(huì)變得更加艱難。因此,您不應(yīng)該指望永無止境地成長。
在對未來進(jìn)行建模時(shí),許多人使用三階段方法。在這種方法中,一種常見的策略是假設(shè)五年左右的快速增長,五年左右的溫和增長,然后在此后的長期內(nèi)以較慢的永久增長率。
一個(gè)體面的指導(dǎo)方針是,當(dāng)您進(jìn)入永久/長期增長階段時(shí),您不應(yīng)選擇比長期預(yù)期通脹率更快的利率。這樣,您的模型就不會(huì)基于最終要求公司在遙遠(yuǎn)的未來完全主導(dǎo)多個(gè)行業(yè)的預(yù)測。
2. 計(jì)算您的貼現(xiàn)率
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型中的貼現(xiàn)率代表您承擔(dān)與投資公司相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)所需的回報(bào)率。貼現(xiàn)率越高,模型計(jì)算的公允價(jià)值就越低。貼現(xiàn)率越低,模型計(jì)算的公允價(jià)值就越高。這就是為什么市場評論家經(jīng)常聲稱當(dāng)股價(jià)過高時(shí),未來的市場回報(bào)可能會(huì)下降的一個(gè)關(guān)鍵原因。這就是數(shù)學(xué)計(jì)算的方式。
作為一般規(guī)則,您的貼現(xiàn)率應(yīng)至少與您的資金的下一個(gè)最佳替代用途一樣高。如果你認(rèn)為這家公司風(fēng)險(xiǎn)特別大,那應(yīng)該更高。要了解原因,請翻轉(zhuǎn)邏輯。如果您可以將這筆錢投資到其他地方以獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的潛在回報(bào)率,為什么不呢?
此外,為了使模型的數(shù)學(xué)計(jì)算正確,您的貼現(xiàn)率也應(yīng)始終高于您在估計(jì)公司長期未來時(shí)使用的永久增長率。
假設(shè)您的折扣率為 10%。你期望公司從現(xiàn)在起一年產(chǎn)生的每一美元對你來說價(jià)值約 0.91
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