如何使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型對(duì)股票進(jìn)行估值

美元，因?yàn)槟阍谝荒陜?nèi)將其折價(jià) 10%。所涉及的數(shù)學(xué)是 $1/((1+0.1)^1)。同樣，您預(yù)計(jì)公司從現(xiàn)在起兩年后產(chǎn)生的每一美元對(duì)您來(lái)說(shuō)價(jià)值約為 0.83 美元，因?yàn)槟趦赡陜?nèi)每年將其折價(jià) 10%。所涉及的數(shù)學(xué)是 $1/((1+0.1)^2)。

最終的結(jié)果是，你展望的未來(lái)越遠(yuǎn)，每一美元在今天的價(jià)值就越低。這會(huì)稍微降低對(duì)長(zhǎng)期未來(lái)的錯(cuò)誤對(duì)公司今天價(jià)值的影響。

3. 做數(shù)學(xué)

一旦您對(duì)公司的現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率進(jìn)行了估計(jì)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型就變成了一個(gè)相當(dāng)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)練習(xí)。下表顯示了具有以下特征的公司的三階段模型中的潛在數(shù)學(xué)：

過(guò)去一年現(xiàn)金流量為 1,000,000 美元

預(yù)計(jì)未來(lái)五年增長(zhǎng)率為 12%

估計(jì)永久增長(zhǎng)率為 3%——與歷史長(zhǎng)期通脹率大致相符

可以證明模型中 10% 貼現(xiàn)率合理的風(fēng)險(xiǎn)狀況

將每年貼現(xiàn)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流總量相加，您就可以得到模型對(duì)公司的公允價(jià)值估計(jì)。將其除以已發(fā)行股票數(shù)量(并可能隨著時(shí)間的推移調(diào)整股票稀釋)，您將獲得您認(rèn)為對(duì)您正在考慮的公司來(lái)說(shuō)是公平的股票價(jià)格。例如，如果這家公司有 1,000,000 股已發(fā)行股票且沒(méi)有股票稀釋風(fēng)險(xiǎn)，您估計(jì)其公允價(jià)值為每股 23.56 美元。

該表中可能看起來(lái)有點(diǎn)奇怪的行是其中包含“永久”計(jì)算的行。這背后的數(shù)學(xué)是不斷增長(zhǎng)的永續(xù)年金現(xiàn)值的公式，也被股息投資者稱為戈登增長(zhǎng)模型。數(shù)學(xué)方法是簡(jiǎn)單地將下一個(gè)估計(jì)的現(xiàn)金流量除以您的貼現(xiàn)率和您估計(jì)的永久增長(zhǎng)率之間的差值。

4. 對(duì)照市場(chǎng)假設(shè)檢查您的估計(jì)

有了您的模型，您可以將您的計(jì)算結(jié)果與市場(chǎng)對(duì)公司的估計(jì)進(jìn)行比較。您和市場(chǎng)幾乎 100% 的可能性不會(huì)完全一致。那很好。事實(shí)上，意見(jiàn)分歧是市場(chǎng)運(yùn)作的原因，因?yàn)槟阍敢赓?gòu)買的每一股股票都需要有一個(gè)賣家(反之亦然)。

該模型為您提供的是一種基于數(shù)據(jù)的方法，可以根據(jù)市場(chǎng)對(duì)公司的估值來(lái)測(cè)試您的假設(shè)和估計(jì)。如果您對(duì)現(xiàn)金流量估計(jì)或折現(xiàn)率(或兩者)進(jìn)行調(diào)整，您可以使您的價(jià)值更接近市場(chǎng)預(yù)測(cè)。

然后，您可以使用您的模型和這些調(diào)整來(lái)幫助自己做出更好的基于數(shù)據(jù)的決策，以確定您是相信市場(chǎng)估計(jì)更接近事實(shí)還是您的模型估計(jì)更接近事實(shí)。實(shí)際上，在未來(lái)未揭開(kāi)之前，沒(méi)有人確切地知道誰(shuí)是對(duì)的。到那時(shí)，您的價(jià)值估計(jì)無(wú)論如何都需要根據(jù)公司新的潛在未來(lái)進(jìn)行更新。

5. 做出投資決定

一旦您建立了模型并根據(jù)市場(chǎng)假設(shè)對(duì)其進(jìn)行檢查(和/或調(diào)整)，您就可以對(duì)您擁有或正在考慮擁有的任何股票做出基于估值的買入、賣出或持有決策。

對(duì)于我的個(gè)人投資，當(dāng)使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型時(shí)，如果公司的市場(chǎng)價(jià)格等于或低于我的公允價(jià)值估計(jì)，我往往愿意購(gòu)買。另一方面，我通常只