與市場(chǎng)掛鉤的債券再次受到支持

在基礎(chǔ)設(shè)施和租賃金融服務(wù)公司(IL&FS)崩潰的后果下，大部分債務(wù)市場(chǎng)依然萎靡不振。但是有一種金融工具似乎受益于這種破壞。該工具是與市場(chǎng)掛鉤的債券(MLD)，也稱(chēng)為結(jié)構(gòu)性票據(jù)。

根據(jù)CARE評(píng)級(jí)標(biāo)題為“市場(chǎng)掛鉤債券：發(fā)行量創(chuàng)歷史新高”的報(bào)告，截至2018年12月31日，凈流通MLD增長(zhǎng)至21,191千萬(wàn)盧比，而截至2017年9月30日則為11,356千萬(wàn)盧比和32,165盧比截至2017年6月30日(當(dāng)他們達(dá)到頂峰時(shí))。

專(zhuān)家將MLD發(fā)行量的強(qiáng)勁上升歸因于兩個(gè)因素 - 企業(yè)在緊張的市場(chǎng)中籌集資金的必要性以及投資者在稅后基礎(chǔ)上尋求一些額外回報(bào)。

為什么MLD卷土重來(lái)?

Motilal Oswal私人財(cái)富管理公司負(fù)責(zé)人顧問(wèn)Ashish Shankar表示，“在IL&FS問(wèn)題發(fā)生后，兩家銀行和共同基金向NBFCs提供的資金已經(jīng)枯竭。但是，NBFC必須籌集資金以支持其增長(zhǎng)并支付現(xiàn)有債券的到期日。所以他們采用了MLD路線(xiàn)。“

MLD的發(fā)行以多種方式支持NBFC。根據(jù)SEBI的要求，它允許NBFC在一年內(nèi)發(fā)出額外的5個(gè)ISIN，而非NCD的限制為12個(gè)。簡(jiǎn)而言之，NBFC可以多次籌集資金。

每個(gè)ISIN代表借款人發(fā)行的每一期債務(wù)工具。它還幫助他們從資本市場(chǎng)籌集25%的借款，因?yàn)檫@是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大額借款的指導(dǎo)。MLD在到期時(shí)通過(guò)一次付款來(lái)幫助償還債務(wù)，而大多數(shù)非傳染性疾病預(yù)計(jì)發(fā)行人會(huì)以預(yù)先確定的優(yōu)惠券的形式定期支付利息。

展望未來(lái)，隨著越來(lái)越多的NBFC排隊(duì)籌集更多資金，預(yù)計(jì)會(huì)有更多這些產(chǎn)品發(fā)行。CARE評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)，截至本財(cái)政年度末，發(fā)行量將增加至14,000千萬(wàn)盧比。

MLD提供什么?

對(duì)于初學(xué)者，MLD有兩種類(lèi)型 - 原則保護(hù)和非原則保護(hù)。它們的發(fā)行期為13個(gè)月至60個(gè)月，通常要求最低投資額為25萬(wàn)盧比或更多。與每月，每季度，每半年或每年支付固定利息的債券不同，MLD不支付任何固定收入。您的MLD收入僅在到期時(shí)才會(huì)收到。

這就是它的工作原理：MLD與一些基礎(chǔ)金融證券相關(guān)聯(lián)，如股票市場(chǎng)指數(shù)，如Nifty或10年期政府證券紙。由于在其任期內(nèi)沒(méi)有收入，因此MLD的收益在到期時(shí)確定，具體取決于其相關(guān)資產(chǎn)的移動(dòng)方式。

例如，如果投資者購(gòu)買(mǎi)了與Nifty中的移動(dòng)相關(guān)聯(lián)的MLD，并承諾在Nifty中支付70%的移動(dòng)(參與，如其所稱(chēng))，那么在到期時(shí)如果Nifty移動(dòng)了50%(點(diǎn)對(duì)點(diǎn))，然后投資者將他的原則加上35%(50%的50%)回報(bào)。

在這里，投資者在到期時(shí)會(huì)看到相當(dāng)于投資本金135%的回報(bào)。請(qǐng)注意，Nifty可能在此期間實(shí)際上漲或下跌，但它在MLD到期時(shí)的最終頭寸是為了確定它為您支付多少錢(qián) - 投資者 - 到期時(shí)。

MLD是一種債務(wù)工具 - 即使它可以與像Nifty這樣的權(quán)益工具掛鉤 - 可能會(huì)帶有信用評(píng)級(jí)。如果MLD的評(píng)級(jí)較低，參與率可能會(huì)更高，以吸引投資者。過(guò)去，MLD已經(jīng)提供了各種信用評(píng)級(jí)，從“AAA”(意味著最高信譽(yù)度)到“AA”甚至“A”評(píng)級(jí); 后者表示借款人(發(fā)行MLD的公司)的低信譽(yù)度。

這聽(tīng)起來(lái)太有吸引力了。但是在非原則保護(hù)的MLD的情況下，如果潛在的安全性下降，也可能會(huì)看到損失。當(dāng)然，他們更多地參與基礎(chǔ)指數(shù)或證券的流動(dòng)。

每個(gè)發(fā)行人都可以自由選擇與投資者的收益相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)指數(shù)或證券。這個(gè)基礎(chǔ)指數(shù)或證券可能是漂亮的，銀行漂亮，10年政府債券收益率，黃金。我們的想法是選擇一個(gè)廣泛交易且不易操作的證券。

根據(jù)CARE評(píng)級(jí)，受原則保護(hù)的MLD在截至2018年12月31日的九個(gè)月中約占發(fā)行量的95%。“投資者更愿意投資受原則保護(hù)的MLD，因?yàn)樗麄兇_信存在下行保護(hù)。他們不得不承擔(dān)上行風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，“Sanctum Wealth Management產(chǎn)品和解決方案負(fù)責(zé)人Prateek Pant表示。

盡管MLD的期限介于13個(gè)月至60個(gè)月之間，但截至2018年12月31日止九個(gè)月的MLD平均到期日為2.85年，而截至2018年3月31日的財(cái)政年度為2.92年。

ASK財(cái)富顧問(wèn)公司的管理合伙人兼負(fù)責(zé)人家庭辦公室的Nishant Agarwal表示，“投資者可以選擇受到原則保護(hù)的MLD，其AAA評(píng)級(jí)在24個(gè)月至36個(gè)月之間成熟。” MLD平均任期的下降部分歸因于投資者對(duì)市場(chǎng)不確定性增加的興趣減少。

節(jié)稅......

雖然投資者擔(dān)心固定收益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，但考慮到他們所吸引的稅收待遇，有可能在高凈值個(gè)人中選擇這些MLD。

與所有其他上市債券一樣，如果MLD在一年后出售，則上市MLD所賺取的長(zhǎng)期資本收益的稅率為10%。如果持有36個(gè)月，債券基金將對(duì)投資收益征收20%(指數(shù)化后)的長(zhǎng)期資本利得稅。傳統(tǒng)定期存款和債券的利息收入按邊際稅率征稅。

在MLD到期之前確定收益后，投資者在交易所出售接近公允價(jià)值的MLD。這確保了他實(shí)現(xiàn)的收益被征稅，因?yàn)殚L(zhǎng)期資本收益為10%。剩余的金額作為利息納稅。通過(guò)示例可以最好地理解這一點(diǎn)。

投資者以100盧比購(gòu)買(mǎi)MLD，到期時(shí)的預(yù)期收益為135盧比。就在到期前，MLD在交易所以134盧比出售。此處，34盧比作為長(zhǎng)期資本收益征稅。

如果投資者A將其MLD出售給投資者B并且投資者B將其MLD出售給投資者A，則他們都將其大部分收益預(yù)訂為長(zhǎng)期資本收益。剩余的回報(bào)(如果有的話(huà))(在這種情況下為Re 1)將作為邊際稅率獲得的利息征稅。

如果投資者不出售單位并在到期日收益時(shí)獲得收益，則相同的稅率將作為邊際稅率的利息征稅。值得注意的是，如果持有36個(gè)月，非上市MLD的資本收益將按20%的稅率征收后的稅率征稅。如果持有至到期，所得款項(xiàng)將作為利息納稅。所有短期資本收益都按邊際稅率征稅。

Ashish Shanker說(shuō)：“上市MLD的優(yōu)惠稅收待遇有助于高凈值人士獲得的回報(bào)遠(yuǎn)高于其他類(lèi)似固定收益期權(quán)的回報(bào)。”

穩(wěn)定的發(fā)行人如L&T Finance，Tata Capital Financial Services，Mahindra&Mahindra Financial Services對(duì)高凈值個(gè)人而言更具吸引力。

“風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)的投資者選擇MLD，因?yàn)檫@可以讓他們根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和投資偏好創(chuàng)建支付。例如，積極的投資者將通過(guò)投資于參與度更高的產(chǎn)品，使用MLD來(lái)表現(xiàn)超越市場(chǎng)。保守投資者可能愿意接受較低的參與度和更高的回報(bào)確定性，“IIFL財(cái)富管理高級(jí)合伙人Gaurav Awasthi說(shuō)。

雖然MLD看起來(lái)很多，但這些都是高度復(fù)雜的產(chǎn)品。這不是普通的普通債券發(fā)行，結(jié)果可能會(huì)因相關(guān)證券的變動(dòng)而有所不同。由同一發(fā)行人發(fā)行的兩個(gè)MLD可能具有對(duì)角線(xiàn)相反的收益，投資者不應(yīng)盲目地在虛線(xiàn)上方簽字。

通過(guò)MLD籌集的資金部分用于NBFC的業(yè)務(wù)活動(dòng)，部分用于購(gòu)買(mǎi)衍生工具以支付您的資金。與任何其他債券一樣，MLD也存在信用風(fēng)險(xiǎn)。MLD是否在到期時(shí)償還投資者，部分取決于基礎(chǔ)工具如何變動(dòng)(與參與率掛鉤)以及公司本身的表現(xiàn)，即從其業(yè)務(wù)中收回資金。

如果基礎(chǔ)證券向相反的方向發(fā)展，那么投資者只需獲得他們的本金，而不是其他任何東西。較低的評(píng)級(jí)意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。“AA評(píng)級(jí)的MLD比AAA評(píng)級(jí)的MLD提供更多的參與，”Agarwal解釋說(shuō)，高回報(bào)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。資本回報(bào)是一個(gè)重要的參數(shù)，在追逐資本回報(bào)的同時(shí)應(yīng)該忽略它。Prateek Pant表示，“我們堅(jiān)持以?xún)?yōu)質(zhì)的名字，同時(shí)為我們的客戶(hù)提供MLD建議，并且不要低于AA級(jí)別的論文。”

管理衍生書(shū)的能力是一個(gè)棘手的領(lǐng)域。“投資者會(huì)看到漂亮的關(guān)聯(lián)債券，因?yàn)樗麄兛梢援a(chǎn)生比Nifty更多的回報(bào)。但是，必須明白發(fā)行人應(yīng)該繼續(xù)管理他的期權(quán)頭寸。投資者在購(gòu)買(mǎi)MLD時(shí)不應(yīng)忽視這種風(fēng)險(xiǎn)，“Anand Rathi私人財(cái)富管理副總裁Feroze Azeez說(shuō)。

一些發(fā)行人傾向于簽訂遠(yuǎn)期協(xié)議以購(gòu)買(mǎi)和出售期權(quán)，以模仿其未償還MLD的協(xié)議收益。這確保了低成本，但它們具有較高的反方風(fēng)險(xiǎn)。一些發(fā)行人更愿意在證券交易所交易長(zhǎng)期期權(quán)，從而抵消交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

雖然受到原則保護(hù)的MLD在證券交易所上市，但它們很少交易。您應(yīng)該準(zhǔn)備好保持投資直至到期。

“投資者也應(yīng)該明白，他們必須在所選擇的方向上獲得移動(dòng)量，并且必須花費(fèi)時(shí)間才能在承諾回報(bào)高的產(chǎn)品中賺錢(qián)。實(shí)現(xiàn)正確是一個(gè)艱難的要求，“計(jì)劃未來(lái)財(cái)富顧問(wèn)創(chuàng)始人兼首席財(cái)務(wù)策劃師Vishal Dhawan說(shuō)。

這不僅僅是普通的保證返回工具。與市場(chǎng)掛鉤的債券是一種復(fù)雜的工具，最好由非專(zhuān)業(yè)投資者或甚至那些了解市場(chǎng)但仍未獲得復(fù)雜性的人避免。只有在您完全理解MLD的情況下才能查看它們。