乳制品行業(yè)的高負債水平將限制需要發(fā)生的行業(yè)轉型

在最近的一篇文章中，我寫道，乳制品行業(yè)的高負債水平將限制需要發(fā)生的行業(yè)轉型。隨后，我一直在探索這個行業(yè)如何讓自己成為這樣一個負債累累的泡菜。這是我發(fā)現的。

盡管該行業(yè)目前正處于良好牛奶價格的第三季，但與銀行的奶牛場債務一直沒有下降的跡象。2018年12月的最新數據顯示奶牛場銀行債務總額為416億美元(RBNZ S34系列)。相比之下，去年同期為410億美元，兩年前為409億美元。這相當于每公斤奶昔約22.00美元(脂肪加蛋白質)。

因此，任何關于奶農整體償還銀行債務的說法都是不正確的。這些數據告訴我們，對于每一個償還債務的農民來說，必須有另一個農民承擔更多的債務。

這反過來又提出了一個問題：奶農在現金流量增加的情況下做了些什么?答案似乎是大部分已進入延期維護和新資本，包括新機器和污水管理。

目前，我們看到產量增加，但這主要來自于大部分乳制品區(qū)域出現的夢幻季節(jié)。幾乎沒有證據表明新投資會導致產量持續(xù)增加。實質上，它是非生產性的，但在許多情況下是必要的，投資。

如果要控制債務，下一個問題必須是未來幾年需要多少支出水平?關鍵是，奶農總是需要資本支出才能跟上游戲的步伐，更不用說任何重大變革了。我感到不安的是，盈虧平衡的牛奶價格因此高于普遍認為的價格。

確定債務在農場中的分布情況從未如此簡單。有些農場很大，有些農場很小，所以我們需要知道的是每公斤奶昔而不是每個農場的債務差價。

為了探討這個問題，我找不到官方統(tǒng)計數據，盡管新西蘭聯儲肯定會有一些內部數據來評估沖擊的彈性。所以我轉向DairyNZ經濟調查。

在那里，我發(fā)現2017年6月底的平均定期債務為每公斤奶昔25美元。塔拉納基的平均債務為每公斤奶昔28.79美元，在懷卡托的平均債務為27.90美元。值得注意的是，17%的塔拉納基農民和13%的懷卡托農民每公斤奶昔的債務超過40美元。

這些DairyNZ的數字包括家庭債務，用于必須償還家庭債務的情況。因此，它與我們所知的每公斤奶昔約22美元的銀行債務無法直接比較。

將DairyNZ數字應用于整個行業(yè)時應謹慎。DairyNZ調查不是隨機的，參與的農民來自那些提交數據的人，通常是通過他們的會計師到DairyBase。無論如何，有一個明確的信息是，許多農民的債務很高。

DairyNZ調查顯示，2017年6月的平均期限債務占資產(包括牲畜和股票)的49%，但有19.8%的農民債務占其2017年6月資產的70%以上。

這引發(fā)了自2017年6月以來乳制品資產發(fā)生了什么的問題。

從REINZ到2018年12月的最新土地價格統(tǒng)計數據表明，乳制品價格持穩(wěn)，但銷售數量有所下降。然而，我從現場聽到的一切告訴我，只有最暢銷的農場。這大大偏向了平均報價。

我得到的信息是，對于大多數類別的奶牛場而言，價格比18個月前的價格下降了20-30%，即便如此，銷售也沒有發(fā)生。這表明越來越多的農場擁有最少的股權。

在這個階段，我對目前的情況有了一些清晰度，但是如果我要了解我們是如何進入這種情況的，我需要在別處搜索。

為了做到這一點，我去了現在已經停產的RBNZ c27系列，從2003年到2016年。眼球數據表明在2009年全球金融危機時有一個明顯的突破。

從2003年到2009年，奶牛場的銀行債務從113億美元增加到290億美元。在此期間，奶昔產量增加了2.02億公斤。因此，從表面上看，每增加一公斤的年產量就會額外增加88美元的債務。這是一個非常高的數字!

然而，在此期間發(fā)生了其他事情。在南島，許多低債務的養(yǎng)羊農民將他們的農場出售給新的高負債奶農，他們經常在現有的北島農場建立集團。在北島，年長的低負債奶農正在向正在擴張的其他奶農出售他們的小型奶牛場，這些土地轉讓也通過對現有資產的杠桿作用進行融資。

這一切都奏效了，因為土地價格迅速上漲，這給了杠桿。銀行正在排隊為不斷擴大的農民提供資金。結果是，每公斤牛奶的整體行業(yè)債務從9.48美元增加到20.81美元哇!

然后從2009年6月到2014年6月，債務再次從290億美元上升到346億美元。但這一增長伴隨著牛奶產量大幅增加4.32億公斤。因此，每公斤牛奶的銀行債務總額實際上從20.81美元下降到18.93美元。

事后看來，現在顯而易見的是，當前形勢的種子在2003年至2009年期間得到了良好而真實的播種。這是農民大量投入土地儲備業(yè)務并依靠通貨膨脹加上資本收益的時期。 '看他們正確'。銀行喜歡它!

然后出現了一個更加集中的時期，到2014年牛奶價格突出，但資本收益更加有限。盡管一些土地儲備仍在發(fā)生，但新債務與利潤一起用于增加產量。

最近自2014年以來，該行業(yè)已經有一段時間漂流到多巖石的海岸，但隨著價格的提高現在變得更加平靜，至少是暫時的。兩年的不良價格再加上2.5年的良好但不突出的價格已經在很大程度上相互抵消了。對大多數農民來說，低利率一直是救世主。

現在仍有待回答的重大問題與未來有關。除了一些重要的觀察結果外，現在這個問題太大了。

首先，銀行不再排隊為奶農提供資金，當資金到位時，政府政策表示資金不再僅限于利息。其次，海外買家已經失蹤，與新政府對海外投資者的政策掛鉤。第三，奶農對未來與牛奶市場有關但對社會壓力的信心失去了信心。

總體結果是抵制行業(yè)轉型挑戰(zhàn)的債務約束。