歐元主權(quán)債券熱潮可能比贏得更多警告

倫敦(路透社) - 今年對新歐元區(qū)政府債券的強(qiáng)烈需求可能反映出投資者對未來多年緩慢增長的前景的辭職，而不是對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的信任投票。

歐洲央行似乎在周四證實了這些擔(dān)憂，因為它削減了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并推動了最早的危機(jī)后第一次加息到2020年的時機(jī)。它還為銀行提供了新一輪廉價貸款，以幫助振興經(jīng)濟(jì)。

最近幾周，比利時，法國，意大利和西班牙對長期債券銷售的需求都創(chuàng)下了歷史記錄，而本周，自2010年以來，前債務(wù)市場賤民希臘淹沒了其首個10年期債券的訂單。

根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)國家在1月1日至2月25日期間通過銀團(tuán)貸款銷售了350億歐元的債券，期限為15年或更長，高于去年同期的240億歐元。這一數(shù)字不包括西班牙50億歐元的15年期合約，該合約是在計算數(shù)據(jù)后的第二天。

今年所有債券期限的發(fā)行量也較高 - 分別為800億歐元和2018年同期的680億歐元 - 即使提供的優(yōu)惠券和收益率明顯較低。

歐洲=日本

較低的借貸成本和強(qiáng)勁的投資者需求通常是個好消息。但倫巴第奧迪資產(chǎn)管理公司(Lombard Odier Asset Management)高級投資策略師查爾斯•阿爾諾(Charles St-Arnaud)等一些市場觀察人士表示，他們可能表示投資者認(rèn)為“歐洲現(xiàn)在是日本”。

當(dāng)然，安全資產(chǎn)的需求一直很高，原因很多 - 全球政治，世界貿(mào)易和增長前景黯淡，人口老齡化促使養(yǎng)老基金購買更多債券。

但反映法國上個月發(fā)行的70億歐元30年期債券，St-Arnaud表示投資者愿意接受1.6%的收益率意味著他們已經(jīng)在未來三十年內(nèi)將有意義的經(jīng)濟(jì)增長和通脹從歐元區(qū)中解放出來。

他說，這種情況與日本“失去的十年”非常相似，指的是經(jīng)濟(jì)停滯時期比20世紀(jì)90年代開始的那段時期。

盡管歐洲央行的債券購買和廉價貸款計劃有助于提振經(jīng)濟(jì)增長，但歐洲可能走上類似道路的長期預(yù)測 - 通貨緊縮，人口萎縮，債務(wù)高企以及經(jīng)濟(jì)增長疲弱 - 盡管采取了無限刺激措施 - 但有所緩和。

但現(xiàn)在，隨著2.6萬億刺激計劃的結(jié)束，一個經(jīng)濟(jì)體正在緩慢恢復(fù)正常，并且明年初仍有可能加息，人們會期望投資者將債券看作混合投資。

沒有發(fā)生的事實意味著“日本化”比去年這個時候人們想象的更具威脅性。

“在2016年底和2017年，我們感覺我們正在突破這一周期，但事實是我們似乎又回到了日本式的低增長，低通脹和寬松的中央銀行環(huán)境，”Iain Stealey說，摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理。

他說，這些因素使得JPM AM成為全球最大的基金之一，擁有超過1.71萬億美元的資產(chǎn)，擁有持續(xù)時間，這個術(shù)語通常用于描述10年成熟和更長時間的政府債券。

愿意接受長期投注表明投資者有信心在此期間長期收益率不會上漲，因為增長令人失望。

不中

ING的“日本化”模式 - 考慮到增長，通貨膨脹，利率和人口統(tǒng)計等因素 - 表明，在過去幾年中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了這種不適的癥狀。

(圖形：ING的日本化模型顯示歐洲并行 - https://tmsnrt.rs/2VL5ikn)

該銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲在某種程度上是“日本化的”，在一份研究報告中稱，盡管歐元區(qū)政策制定者做出了努力，但結(jié)構(gòu)上的相似性依然驚人。

從1998年開始，德國國債甚至美國國債的表現(xiàn)與日本發(fā)生的情況類似。

據(jù)一些人士稱，德國10年期國債收益率從去年10月份的0.60%上升至目前的0.12%左右，甚至可能跌至負(fù)值區(qū)域。

然后是通貨膨脹。盡管歐洲央行已將所有資金用于推動歐元區(qū)通脹率達(dá)到接近2%的目標(biāo)，但其受歡迎的市場通脹指標(biāo) - 五年期五年期國債收益率仍萎縮至1.51%，接近10月以來的最低水平。 2016年，衡量投資者從今天起五年后開始的五年期通貨膨脹率的匯率表明他們預(yù)計未來幾年通脹不會達(dá)到目標(biāo)。