對(duì)話睿鼎資本李鑫 如何看到早期項(xiàng)目的投資價(jià)值

從投資數(shù)據(jù)來看，李鑫是個(gè)苛刻的投資人：2018年看了872個(gè)早期項(xiàng)目，只投了其中的4家。作為價(jià)值投資的信奉者，李鑫給睿鼎資本設(shè)置了每年最低的投資金額，但不限制投資數(shù)量，他最在意的是找到有內(nèi)在價(jià)值的公司，因此寧缺毋濫。李鑫是社會(huì)責(zé)任感很強(qiáng)的人，在他的朋友圈里，除了關(guān)于商業(yè)的思考，還能看到他吐槽一些缺乏社會(huì)價(jià)值觀的公司。在他看來，如果一家公司賺很多錢，卻被大眾唾棄，那這個(gè)公司也不值得尊敬。李鑫愛好閱讀，他認(rèn)為投資對(duì)人的綜合能力要求很高，要懂歷史、懂哲學(xué)、懂金融，更要懂人性，做投資就像是“尋寶“的過程。

李鑫正式做投資是在2011年，他加入大正元資本，從私募股權(quán)領(lǐng)域開始學(xué)習(xí)做投資，在大正元資本先后經(jīng)歷了大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、美圖公司、萬洲國際等股權(quán)融資案例。在投資的過程中，他逐漸看到了早期風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力，于是決定從PE轉(zhuǎn)到早期投資，加入啟賦資本。在啟賦學(xué)習(xí)一年時(shí)間后，李鑫聯(lián)合多位股東在2016年3月成立睿鼎資本。

目前，睿鼎資本已經(jīng)募集四期基金，資金管理規(guī)模超過9000萬元，以投資早期項(xiàng)目為主。前兩期基金的5200萬元都已投完，投出項(xiàng)目17個(gè)，已退出項(xiàng)目2個(gè)，在管項(xiàng)目15個(gè)，投資方向集中在三大賽道：ABC(人工智能+大數(shù)據(jù)+云計(jì)算)、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療健康。

近期，億歐到訪睿鼎資本，向董事長李鑫請(qǐng)教了早期投資的方法，以下是訪談的主要內(nèi)容：

億歐：為什么從PE轉(zhuǎn)做早期投資？

李鑫：

主觀原因是早期投資的成就感更強(qiáng)，可以驗(yàn)證自己的專業(yè)判斷，PE是在上市前的投資，對(duì)于個(gè)人的專業(yè)判斷要求沒那么苛刻。轉(zhuǎn)做早期投資的客觀原因是因?yàn)閯?chuàng)立新的機(jī)構(gòu)，也相當(dāng)于一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，剛開始募集到的資金數(shù)量不大，更適合做早期投資。

億歐：現(xiàn)在整體經(jīng)濟(jì)下行，所以資本更傾向于投資消費(fèi)這種穩(wěn)健的領(lǐng)域？

李鑫：

經(jīng)濟(jì)學(xué)上有個(gè)詞叫口紅效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時(shí)候，日常消費(fèi)品反而賣得更好，一方面是因?yàn)槿藗冃枰蛢r(jià)商品安慰自己，另一方面是因?yàn)槭杖霚p少，只能在價(jià)格不高的商品上尋求爽的感覺。但睿鼎不是因?yàn)檫@個(gè)原因而投消費(fèi)升級(jí)，我在大正元就開始投資消費(fèi)。

為什么投消費(fèi)?我們就是簡(jiǎn)單的把消費(fèi)總結(jié)為五個(gè)字：衣食住行娛，這五個(gè)領(lǐng)域里面有大量的投資機(jī)會(huì)。

我們?yōu)槭裁催@么認(rèn)為?首先，消費(fèi)類項(xiàng)目有兩個(gè)特點(diǎn)，第一是離錢近，消費(fèi)者不能賒賬，所以項(xiàng)目的現(xiàn)金流都比較好。第二，消費(fèi)屬于基礎(chǔ)性需求，是亙古不變的，就像穿衣一樣，幾千年來衣服樣式不停演變，但是穿這個(gè)需求始終沒變。為什么不投最基礎(chǔ)的需求?

億歐：除了投基礎(chǔ)需求，還有哪些受用的投資原則？

李鑫：

我的原則是做趨勢(shì)性投資，因?yàn)轱L(fēng)口轉(zhuǎn)瞬即逝，但風(fēng)向一段時(shí)間內(nèi)是不會(huì)變的，比如說消費(fèi)升級(jí)、健康醫(yī)療，十年二十年它不會(huì)變。這些基礎(chǔ)性需求，加上新技術(shù)以后就有新機(jī)會(huì)。比如醫(yī)院掛號(hào)，微信預(yù)約掛號(hào)完全消滅了黃牛取號(hào)的現(xiàn)象，用技術(shù)消滅了丑惡，這是我很欣賞的。

再比如知識(shí)產(chǎn)權(quán)行業(yè)，每個(gè)國家都保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這是可以出百億級(jí)公司的行業(yè)。但我們現(xiàn)在的知識(shí)產(chǎn)權(quán)行業(yè)還不完善，可以概括為：軍閥混戰(zhàn)、良莠不齊。

首先，知識(shí)產(chǎn)權(quán)行業(yè)很注重線下服務(wù)，不能跨區(qū)域操作和復(fù)制。其次，行業(yè)內(nèi)公司良莠不齊，騙子公司很多，有代理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)才1000多家，但做這一行業(yè)的公司不低于2萬家。也就是大部分是掛靠的資質(zhì)。越是這樣的市場(chǎng)越有機(jī)會(huì)，這也是我為什么投標(biāo)天下的原因。

以前一個(gè)大公司要有專門的商標(biāo)管理部，雇傭四五個(gè)人，每人每月5千的工資，一年幾十萬投在里面?，F(xiàn)在一個(gè)商標(biāo)管理系統(tǒng)就可以搞定，隨時(shí)提醒是否被侵權(quán)，什么時(shí)候需要續(xù)簽。

標(biāo)天下之前也做商標(biāo)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在壯士斷腕，砍掉了這項(xiàng)業(yè)務(wù)，專注做平臺(tái)。因?yàn)槿绻车羯虡?biāo)業(yè)務(wù)，才可以做一個(gè)獨(dú)立的第三方平臺(tái)，讓所有同行信任。當(dāng)所有同行都用這套系統(tǒng)的時(shí)候，知識(shí)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)就可以從線下走到線上。

總結(jié)一下，我投資項(xiàng)目會(huì)看3個(gè)指標(biāo)，簡(jiǎn)稱為3S：1、Scalable(規(guī)?；?，也就是所在行業(yè)足夠大;2、Sustainable(持續(xù)化)，符合趨勢(shì)，而不是靠補(bǔ)貼或政策延續(xù)的行業(yè)。3、Standardized(標(biāo)準(zhǔn)化)，服務(wù)或產(chǎn)品可以標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制。符合3S標(biāo)準(zhǔn)的公司就有機(jī)會(huì)成功，這是個(gè)必要條件。

億歐：看過這么多早期項(xiàng)目，問題項(xiàng)目的創(chuàng)始人有什么共同點(diǎn)？

李鑫：

有的是沒想清楚為什么創(chuàng)業(yè)，有的是找人沒找對(duì)，團(tuán)隊(duì)不行。但更多的是商業(yè)模式或者盈利模式不成立。

商業(yè)模式簡(jiǎn)單來說就是干什么，盈利模式是賺什么。舉個(gè)例子，我認(rèn)為共享充電寶就是盈利模式不太成立。創(chuàng)業(yè)者原本想的是每個(gè)充電寶租出去，可能每個(gè)充電寶1小時(shí)賺1塊錢，靠租借時(shí)長賺錢。但現(xiàn)在很多商場(chǎng)設(shè)立門檻，只要共享充電寶進(jìn)場(chǎng)，就要交非常高昂甚至出現(xiàn)過上百萬的入場(chǎng)費(fèi)，有的商城甚至要求收入三七分，商場(chǎng)分70%，這種情況下，共享充電寶的盈利模式根本不能成立。

億歐：怎么判斷投資機(jī)構(gòu)的的成功與失?。?/strong>