區(qū)塊鏈投資者們可著重關注企業(yè)的關鍵部分

第一，區(qū)塊鏈投資領域，一些因為大開大合的投機風格而暴富者，最后也可能因此而全部輸光，此所謂也。九十年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時，市場多次大跌又大漲，96年，97年，98年都有過若干次反復。最后一次也是最大一波的上漲，從98年十月到2000年三月，NASDAQ 從 2100點一路漲到5200點。這會慢慢給市場內(nèi)的投機者心理上一個極為堅定的信念，不管跌多慘，最后都會彈回來的。當投機者連續(xù)幾年的經(jīng)歷，樹立強化這種堅定的信念后，真正的熊市開始時，會繼續(xù)按照老經(jīng)驗，大無畏地加倉，然后就沒有然后了。流動性徹底消失時，幾天之內(nèi)一些數(shù)字資產(chǎn)價格就會下跌50%以上，大多數(shù)數(shù)字資產(chǎn)最終可能會下跌 98-99%。許多人靠加杠桿而迅速暴富，在熊市中還重復老的經(jīng)驗，最后必定被鈍刀割肉，全部輸光。

貨物崇拜

第二，大部分區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)的項目，目前處于所謂的“”階段，就是創(chuàng)業(yè)者不斷做一些儀式感的事情追求神似，然后乞求奇跡自動發(fā)生。

物理學家費曼在1974年給加州理工學生的畢業(yè)典禮中，提到了“貨物崇拜科學”的概念。這個故事來自于二戰(zhàn)時，南太平洋島國居民，因為曾經(jīng)看到美軍空運大量物資上島，于是試圖模仿這個儀式，以乞求同樣的事情重演。他們造了跑道，跑道兩邊點著了火，造了小茅屋讓人坐在里面，給小茅屋里面的人戴上一個木制模仿耳機，還有幾根竹子模仿天線，然后期待貨機降臨。所有的事情看上去都完美，形式完全一樣，但是貨機沒有降臨。

九七年底微軟以三億美元收購 Hotmail 是一個標志性事件，推動眾多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者效仿。“貨物崇拜”的儀式就是建立某個.com網(wǎng)站，四處打廣告，不斷提供各種免費的服務來提高網(wǎng)頁點擊率，等等，制造一種人氣旺盛，蒸蒸日上的感覺，期望有一天也被高估值收購。

區(qū)塊鏈時代，則是發(fā)白皮書，開各種發(fā)布會，搞各種空投，造各種戰(zhàn)略合作新聞。由于流動性的涌入，很多數(shù)字資產(chǎn)價格也確實被捧高，所以搞“貨物崇拜”者，和真正在底層開發(fā)應用場景增加價值者，一開始很難區(qū)分。

第三，區(qū)塊鏈技術的本質(zhì)是把全球個體經(jīng)濟人和機器之間的價值交換的壁壘和成本降到幾乎為零。最終要達到這個愿景，需要各種基礎設施的成熟和普及。

在硬件軟件基礎設施還沒有到位,PC和寬帶互聯(lián)網(wǎng)還未普及時就強行推出

互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是把信息搜索和交互的成本降到接近于零，并在此基礎上催生了很多擴展性極高，利潤極高，壟斷性極強的傳統(tǒng)經(jīng)濟人無法理解的新模式。但九十年代很多項目和創(chuàng)意，，過于超前，因此悲催地失敗。比如 1996年創(chuàng)立，2001年破產(chǎn)，累計融資約八億美元的 webvan。

2000年-2003年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后,隨著基礎設施的成熟和各種成本的下降，后來涌現(xiàn)出來的新應用(youtube, netflix, facebook, amazon prime, aws, iphone 等等)，其發(fā)展勢頭之猛，規(guī)模之大，又遠遠超越悲觀者的想象。

大量過于超前于基礎設施現(xiàn)狀，無法對終端用戶直接產(chǎn)生價值的區(qū)塊鏈項目，最終會凋零，催生各種悲觀負面情緒。但基礎設施成熟后，許多當年吹的牛，做的夢，最終會被在正確時間正確地點出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)。

和基礎設施相關的項目往往會被追捧

第四，行業(yè)初期，。

比如互聯(lián)網(wǎng)時代，一些做服務器托管的公司如 Exodus communication 市值一度在 2000年時達上百億美元(Exodus 后來于2001年九月破產(chǎn))。在區(qū)塊鏈行業(yè)，涉及到基礎設施的概念，可能包括各種軟硬件錢包，某種和法幣掛鉤等值的平價數(shù)字貨幣，把各種傳統(tǒng)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)與區(qū)塊鏈掛鉤，等等。

但是做基礎設施的項目，必須聚集服務于真實的需求，而不是泡沫吹起時的偽需求，并迅速構(gòu)建某種事實上的壟斷優(yōu)勢，朝價值鏈更高層移動，否則難免會重蹈 Exodus 當年的下場。

加速發(fā)展的正反饋循環(huán)

第五，最終判斷一個項目的成敗，不是空泛的討論技術名詞，而是要看它是否衍生出一種用戶更多→有價值的創(chuàng)意和組件 (building block) 涌現(xiàn)→應用場景更多→用戶更多的。

這樣的生態(tài)級別的項目，全球最終也許最多只有四到五個，甚至更少。在早期，它的應用場景可能還不被大多數(shù)人理解，只有在若干次循環(huán)起伏，活躍用戶數(shù)超越幾百萬后，只有親自體驗應用場景，和競爭者反復橫向比較后才可以看得清楚。

投資者容易犯的三個錯誤是，一是一廂情愿僅憑技術愿景而缺乏實踐檢驗，入場過早，耗費資源在很多“貨物崇拜式”的項目上。二是真正鳳毛麟角的平臺上，應用和用戶的正循環(huán)已經(jīng)加速發(fā)展了，懊悔當年錯過，嫌貴而不愿進入。三是這類平臺持續(xù)迅速增長時，過早套利而無法享受其長期增長的紅利。

第六，有哲人曾說：“一個純粹的唯物主義者，是無所畏懼的”。同理，一個純粹的區(qū)塊鏈投資者，最終不是以法幣套現(xiàn)作為退出機制 (exit strategy) 的。

機構(gòu)投資者的“體制性偏見” (institutional bias)

機構(gòu)投資者要管理價格回撤，每年要結(jié)算回報給出資人交代，因此決策的時間段較短。沒有好的機會時，也要被迫投;可以繼續(xù)等待成長時，又必須過早賣出套利。這就是。 所以很多道理即使他們認同也無法實踐，說了也是白說，等于廢話。歷史不會重復,但會押韻。

軟件定義財富

第七，當基礎設施成熟普及后，區(qū)塊鏈最大的意義，可能在于：。

這是“軟件吞噬世界”之后的順理成章的下一步。

用數(shù)學算法保證安全執(zhí)行的智能合約，在全球范圍內(nèi)，會產(chǎn)生各種想不到的資源組合。對于各種排列組合的優(yōu)化重置，將催生復雜有趣而高效的合作方式并創(chuàng)造巨大的財富。同時，財富的存儲，將不再是枯燥孤立的數(shù)字，而是各種稀奇古怪的算法在分布式網(wǎng)絡上的的集合。

傳統(tǒng)財富好比手寫的草稿，流動性低，知識含量少，容易損壞;軟件定義的財富好比網(wǎng)上的百科書，幾萬人參與修改，流動性高，知識量巨大，并且不斷有機增長。

“軟件定義財富”，可以看成是傳統(tǒng)金融世界里的各種衍生產(chǎn)品，把交易種類增加幾千倍，幾萬倍，實時交割，無對手盤交易風險， 巨大流動性，并可以不斷排列組合，生成一層又一層更復雜的東西。所有可以上鏈的傳統(tǒng)資產(chǎn)，都可以成為“軟件定義財富”的一個組件，同時自身也釋放了比孤立存在時更大的價值。