人民幣對美元連續(xù)走高，分析師預測短期匯率將維持震蕩

自上周五起，人民幣對美元持續(xù)走高。截至周三15:20，在岸人民幣對美元匯率為7.1936，累計漲幅達529個基點，升幅為0.7%。

分析師認為，人民幣匯率反彈的原因主要有兩個方面。一方面，近期美元指數(shù)有所下跌，另一方面，市場預期中國將出臺穩(wěn)增長政策，以支持下半年國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)反彈。因此，分析師們對人民幣匯率持樂觀態(tài)度。此外，一些分析師還推測，這可能與央行加強逆周期調節(jié)有關。

分析師指出，本輪人民幣匯率貶值的趨勢基本結束，但短期內(nèi)出現(xiàn)強勢反轉的可能性較小。預計在第三季度，人民幣對美元匯率將以震蕩為主。

自5月以來，由于國內(nèi)經(jīng)濟修復不及預期，加上中美貨幣政策走勢分化，人民幣對美元連續(xù)跌破7.0、7.1、7.2等重要關口，最低觸及7.2699，較去年底的6.9514貶值約4.4%。

對此，英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟學家鄭后成表示，人民幣匯率近期的反彈原因有兩點。首先，美國6月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期，對美元指數(shù)造成了壓力。其次，市場對于7月底的政治局會議加大“穩(wěn)增長”力度的期望正在增強。

根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局7月7日公布的數(shù)據(jù)，美國6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了20.9萬人，低于預期的23.0萬人，前值為增加33.9萬人。自數(shù)據(jù)發(fā)布以來，美元指數(shù)下跌了1.63%。

中國銀行研究院研究員王有鑫認為，人民幣匯率反彈與美元指數(shù)的關系密切。他表示，非農(nóng)數(shù)據(jù)明顯低于預期，說明美國經(jīng)濟復蘇并沒有想象中那么強勁，使得市場對美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的預期降低。目前，市場普遍預計即將公布的6月美國通脹數(shù)據(jù)將首次回到4%以下，通脹壓力將明顯緩解，可能會使美聯(lián)儲保持觀望態(tài)度，避免過度緊縮的風險。

此外，王有鑫還指出，隨著前期人民幣快速貶值預期的釋放，人民幣貶值壓力得到緩解，形勢穩(wěn)定后，市場預期逐漸修正，從而推動人民幣匯率小幅回升。

除了美元指數(shù)走弱、市場對國內(nèi)穩(wěn)增長政策出臺的預期升溫外，一些分析師還指出，人民幣匯率反彈還與央行釋放維穩(wěn)信號以及加強逆周期調節(jié)有關。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬在研究報告中指出，雖然目前尚無關于外匯風險準備金等工具的消息，但人民幣匯率與中間價出現(xiàn)了一定程度的偏離，暗示中間價的逆周期因子可能已經(jīng)開始發(fā)揮作用。

他進一步指出，從6月中旬以來，人民幣即期匯率收盤價與中間價之差、離岸人民幣匯率與中間價之差、預期中間價與中間價之差、彭博發(fā)布的中間價預測與實際中間價之差都呈上升趨勢。根據(jù)歷史經(jīng)驗，這表明中間價的逆周期因子可能確實發(fā)揮了作用。

興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平也表示，自6月末以來，央行對人民幣匯率的逆周期調節(jié)已有跡象顯示加碼。然而，從絕對水平來看，本輪逆周期調節(jié)的加碼程度僅略高于2017年第一次啟用逆周期因子時的峰值水平，與2019年9月和2022年10月的峰值水平相比仍有較大差距。

此外，央行在6月30日貨幣政策委員會第二季度例會上強調，堅決防范匯率大幅波動風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

綜合來看，王有鑫認為，綜合考慮國內(nèi)外各種因素，本輪人民幣貶值的趨勢基本結束，前期貶值預期的快速釋放以及美聯(lián)儲加息影響的減弱使得人民幣單邊貶值的態(tài)勢得以緩解。

然而，人民幣匯率可能尚未到達拐點，目前美聯(lián)儲加息周期尚未結束，利率峰值可能繼續(xù)上升，短期內(nèi)仍對美元走勢形成支撐。預計第三季度人民幣匯率將保持區(qū)間波動的趨勢。隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢的好轉和歐美經(jīng)濟下行壓力的加大，預計第四季度人民幣匯率將逐漸從底部回升。