對于那些無法印鈔的人來說 反轉(zhuǎn)的收益率曲線并不值得瑣碎

上個月末，美國債務(wù)市場發(fā)生了一件非常有趣的事情，投資者應(yīng)該密切關(guān)注：自金融危機以來，美國2年期和10年期收益率曲線首次出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

這種發(fā)展很重要，因為隨著曲線的反轉(zhuǎn)，短期借款的成本會高于長期借貸的成本。因此，大型流動性提供者 - 例如銀行 - 通過將資金撤出市場來做出回應(yīng)。

當(dāng)這種情況發(fā)生時，貨幣合約供應(yīng)和經(jīng)濟增長放緩，這往往會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，但并非總是如此。有很多關(guān)于收益率曲線反演的預(yù)測函數(shù)的例子：例如，彭博社指出，在1989年，2000年和2006年美國曲線倒轉(zhuǎn)之后，1990年，2001年和2008年出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退。現(xiàn)在好消息是，美聯(lián)儲等央行很清楚這種現(xiàn)象，并將監(jiān)測市場是否出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮跡象。每當(dāng)曲線通過反轉(zhuǎn)開始閃現(xiàn)警告信號時，美聯(lián)儲有權(quán)調(diào)整貨幣政策，使資產(chǎn)供需恢復(fù)平衡。

然而，對于交易另一方的投資者來說，同樣的情況也是如此，他們?yōu)槠渫顿Y組合增加杠桿和/或放棄流動性以試圖提高回報。這些投資者不是美聯(lián)儲：當(dāng)事情向南發(fā)展時，他們不能簡單地印鈔票或調(diào)整利率來創(chuàng)造自己的流動性。

對于那些一直在他們的賬戶中增加保證金的人來說，這可能是一個很好的時機來壓力測試他們的投資組合會發(fā)生什么，如果資產(chǎn)價格正確并將這些結(jié)果與他們的整體能力和處理風(fēng)險的意愿進行比較。

例如，根據(jù)我們對當(dāng)前市場周期和遠期回報范圍的分析，我們計算出80%的股票投資組合在投資組合價值下降20%或更高的概率約為43%。未來20年的12個月。全股票投資組合的概率增加到66%。

特別是對于杠桿投資組合而言，這種修正可能會出現(xiàn)在該時間框架的前端。擁有10%杠桿率的100萬美元全股票投資組合將使股票價值從90萬美元下跌至70萬美元，修正為20%。這意味著必須獲得30%的收益才能恢復(fù)平衡。

對于那些目前退休的投資組合，增加杠桿可能特別危險，因為它可以加劇回報模式和遺產(chǎn)終值的影響。

然后是流動性問題。

私募股權(quán)和替代市場的增長非常強勁，因為投資者一直在尋找在這種低利率環(huán)境下有望獲得更高回報的地區(qū)。我們在許多投資公司提供的眾多新替代產(chǎn)品中見證了這一點。

問題在于，這些投資往往非常缺乏流動性，因此在市場調(diào)整后會取消重新平衡投資組合權(quán)重的選擇。更重要的是，我們目睹了許多私有企業(yè)沒有在流動性合同期間以及與之相關(guān)的基礎(chǔ)投資的現(xiàn)金流量。

這并不是說他們不應(yīng)該在一個人的投資組合中發(fā)揮作用，而是要認識到衡量你所購買產(chǎn)品的真實成本和風(fēng)險。我們認為，流動性應(yīng)該是投資者最好的朋友，特別是因為大多數(shù)人沒有大量現(xiàn)金流入的奢侈品，50多年的時間范圍，或者像大型養(yǎng)老金計劃那樣獲得高質(zhì)量的私募股權(quán)交易。

最后，要非常了解更廣泛環(huán)境的變化，因為反轉(zhuǎn)收益率曲線可能不是將杠桿或非流動性添加到投資組合中的最佳時機。