金融市場開始走勢 反向收益率曲線對加拿大人意味著什么

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)學(xué)會將其視為經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。對于那些更保守的人來說，這可能只是意味著加拿大央行即將降息。很少有人愿意完全忽視它。

盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能會對加拿大收益率曲線的反轉(zhuǎn)告訴我們的情況產(chǎn)生分歧，但似乎很清楚的是，這表明經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生變化。

收益率曲線衡量政府債券的長期利率與短期利率的比較。持續(xù)時間較長的債券 - 例如10年期債券 - 通常會產(chǎn)生更多收益，以抵消投資者在如此長時間內(nèi)鎖定投資的風(fēng)險。當(dāng)繪制出來時，產(chǎn)量通常形成一個健康的向上斜率，使曲線得名。CIBC Capital Markets首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Avery Shenfeld表示，“實(shí)際上，這是金融市場開始走勢的跡象。” “有時，這是經(jīng)濟(jì)衰退的良好預(yù)測指標(biāo)。”

Shenfeld表示，在加拿大，收益率曲線反轉(zhuǎn)與經(jīng)濟(jì)衰退之間的關(guān)系似乎不如美國那么線性。據(jù)花旗銀行(Citi Bank)稱，過去7次收益率曲線倒數(shù)中有5次是在經(jīng)濟(jì)衰退之前。在加拿大，當(dāng)該國在2015年陷入衰退時，收益率曲線從未倒轉(zhuǎn)。在21世紀(jì)初期，收益率曲線確實(shí)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但加拿大能夠避免商業(yè)周期的尾端。

Shenfeld表示，反轉(zhuǎn)通常受到加拿大央行基準(zhǔn)利率預(yù)期的推動。

資本經(jīng)濟(jì)高級加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬布朗說，隨著去年下半年首次出現(xiàn)放緩的低迷，投資者急于購買10年期債券，因?yàn)樗麄儾辉僬J(rèn)為加拿大央行能夠?qū)⒗侍岣叩?%的目標(biāo)。

當(dāng)政府債券需求增長時，價格開始攀升，而收益率下降。他說，曲線長端的1%下降是由這種活動“純粹驅(qū)動”的。

布朗說：“即使加拿大央行一直表示將加息至該范圍，投資者仍然不相信會這樣做。”一旦曲線反轉(zhuǎn)，下一個投資決策是投資者是否相信加拿大央行會將其視為經(jīng)濟(jì)的警告信號，并通過逆境降低利率或收費(fèi)。

Shenfeld說，由于長期債券的收益率已經(jīng)被推低，因此需求通常會消退，因?yàn)槿绻崔D(zhuǎn)的曲線被誤報并且經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，那么購買它們將是一個貨幣輸家。

“如果他們最終沒有削減利率，那么長期利率將不會保持這么低，鎖定你的投資將是一個錯誤，”Shenfeld說。

然而，根據(jù)經(jīng)濟(jì)衰退的長短，長期債券仍然具有吸引力 - 即使是小幅度的債券。布朗說，經(jīng)濟(jì)衰退與金融危機(jī)引發(fā)的衰退相似，可能導(dǎo)致利率在幾年內(nèi)下降至0%。

他指出，由于短期債券的收益率比基準(zhǔn)利率低10個基點(diǎn)，因此需求也似乎推動了短期債券的收益率下降。決定背后的邏輯可能是他們試圖在即將到來的削減之前確保從更高的利率中獲得支付。布朗預(yù)計在未來12到18個月內(nèi)不會有一次，而是三次降息，這將使基準(zhǔn)降至1%。他表示，反轉(zhuǎn)可能在確定下一步行動中發(fā)揮作用，但可能不足以讓政策制定者相信住房，消費(fèi)者銷售和大宗商品價格的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否不支持降息。

在等待央行的決定時，投資者可以預(yù)期收益率曲線不僅會影響債券市場。根據(jù)多倫多抵押貸款經(jīng)紀(jì)人羅伯特麥克萊斯特的說法，由于債券收益率下降，銀行已將五年期抵押貸款利率(自去年11月以來與五年期債券掛鉤)下調(diào)40個基點(diǎn)。

“今天，短期和長期利率之間的差距已經(jīng)縮小，以至于您可以找到一些五年期固定抵押貸款的優(yōu)惠價格，而不是兩年期固定抵押貸款。”

這可能對短期內(nèi)的購房者有利，他們能夠找到更便宜的抵押貸款并在更長的時間內(nèi)償還。然而，從中期來看，收益率曲線反轉(zhuǎn)對房地產(chǎn)市場造成負(fù)面影響。

“任何想要以少量資金購買的人都必須明白，他們的財產(chǎn)價值可能超過他們的價格，因?yàn)閮r格是正確的，”麥克萊斯特說，他指的是全國范圍內(nèi)的房價下跌，這將與經(jīng)濟(jì)衰退同時發(fā)生。“這可能會把他們困在家里，給他們留下很少的再融資選擇。”

與房地產(chǎn)市場一樣，股票市場也可能發(fā)出混合信號。布朗表示，在短期內(nèi)，它似乎沒有受到反轉(zhuǎn)的影響，因?yàn)殚L期利率會提升未來公司利潤的凈現(xiàn)值。隨著時間的推移和對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂沒有得到平息，投資者可能會對倒置感到不安，并開始陷入困境，為更加黯淡的未來做準(zhǔn)備。

這通常涉及撤出股票并尋求更安全的投資 - 即債券。他表示，盡管長期債券不再對投資者具有吸引力，但他們甚至可以在那里庇護(hù)他們的投資，因?yàn)閾?dān)心股市會出現(xiàn)更大的損失。

“你不一定會在債券市場上賺錢，但你可以避免虧損股票，”布朗說。“這是安全飛行。”