丹麥擔心歐洲央行打開寬松之門

今天的市場推動者

市場將繼續(xù)消化昨日的歐洲央行新聞。請注意，歐洲央行的諾沃特尼今早在歐洲中部時間上午9點發(fā)表講話。

今天的關(guān)鍵焦點將是歐洲中部時間14:30的美國勞動力市場報告。我們認為2月份平均每小時收入增長0.25%，這意味著年增長率從3.2%上升至3.3%，而我們預計非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將變?yōu)?90k。就非農(nóng)就業(yè)人數(shù)而言，就業(yè)增長似乎達到了高位，并穩(wěn)定在目前1.7%的同比水平附近。目前，勞動力市場仍然強勁，但我們認為重要的是要關(guān)注就業(yè)減速。

德國工廠訂單也值得關(guān)注歐洲中部時間08.00。這些數(shù)字應該表明歐元區(qū)是否接近底部。

今天斯堪的納維亞地區(qū)將有一系列數(shù)據(jù)，包括挪威國內(nèi)生產(chǎn)總值，見第2頁。

精選市場新聞

歐洲央行昨天對我們感到驚訝，發(fā)出全面的溫和信息 - 昨晚歐洲央行消息人士稱，歐洲央行官員仍然認為增長預測過于樂觀。首先，與我們的呼吁相反，但與市場預期相符，歐洲央行宣布從2019年9月開始向新的2Y TLTRO3注入流動性。其次，歐洲央行還通過擴大利率的前瞻指引而對市場感到意外，現(xiàn)在預計至少在2019年底之前保持目前水平'(與之前的'夏季'相比)。第三，增長和通脹預測跨越了視野，很明顯，理事會對其先前的敘述更不相信，并為進一步寬松打開了大門。正如我們的歐洲央行審查中所強調(diào)，2019年3月7日，在此基礎(chǔ)上，我們改變了歐洲央行的利率預期：我們現(xiàn)在預測歐洲央行的關(guān)鍵利率不會在未來12個月的預測期內(nèi)發(fā)生利率變化(與12月19日的首次加息相比)先前)。

由于歐洲央行有效地打開了進一步寬松政策的大門，市場反應迅速。德國10年期國債收益率跌至2016年低點，僅為0.067%，而且意大利10年期國債收益率下跌約12個基點，因為軟弱的歐洲央行緩解了意大利銀行的融資壓力。歐洲股市下跌，因為對前景的下行調(diào)整以及較長期權(quán)衡利率下行的前景主導了歐洲央行長期持有的任何積極影響。美國和亞洲時段的負面情緒持續(xù)，隔夜數(shù)據(jù)顯示2月中國出口訂單明顯下滑。歐元/美元白天明顯下跌，昨晚繼續(xù)跟進技術(shù)阻力位。另外，歐盟貿(mào)易專員馬爾姆斯特羅姆表示，歐盟正準備一份價值220億歐元的美國制造產(chǎn)品清單，如果特朗普繼續(xù)實施關(guān)稅，將對此進行報復。事實上，歐洲央行引發(fā)的歐元貶值可能成為特朗普的一個眼睛，因為它正在影響美國對歐洲的競爭力，并增加了美國政府在接下來的歐盟貿(mào)易后抨擊的風險。

Scandi市場

挪威。在第三季度暫時放緩之后，第四季度內(nèi)地GDP增長加速至0.9%，今天帶來1月數(shù)據(jù)。月度數(shù)據(jù)已經(jīng)證明有些波動，我們還沒有關(guān)于失業(yè)率，零售額和PMI的1月份信息。因此，僅在非常不確定的基礎(chǔ)上，我們預測1月份大陸GDP增長率為0.2%(市場調(diào)查結(jié)果：+ 0.3%)。

瑞典。1月家庭消費指標應該在零售銷售的背后反彈，并指出去年的數(shù)據(jù)已經(jīng)下調(diào)(歐洲中部時間09:30公布)。已經(jīng)在歐洲中部時間08:00，瑞典央行副行長MartinFlodén將就經(jīng)濟狀況發(fā)表演講。在這方面，我們認為克朗對歐洲央行新聞的負面反應是公平的，因為更為溫和的歐洲央行將在其他條件相同的情況下影響瑞典央行。

固定收益市場

新的TLTRO與新的擴展前瞻性指引和德拉吉的新聞發(fā)布會消息相結(jié)合，歐洲央行現(xiàn)在有寬松的偏見，并準備做更多的事情，重新點燃了對收益率的追捧。意大利當然是新TLTRO的主要受益者。而且，新的直接收益率水平推動10年西班牙走向1%，10年法國走低0.50%，迫使投資者轉(zhuǎn)向意大利。我們相信隨身攜帶的游戲?qū)⒃诮酉聛淼膸讉€月繼續(xù)，盡管周邊的5Y段在周邊強勁反彈，但這仍然是我們最喜歡的BTP和SPGB曲線。在半核心中，10Y芬蘭與核心相比看起來很有趣?，F(xiàn)在幾乎沒有什么可以從貨幣市場曲線中定價，因為第一次10個基點的加息定于2020年秋季。因此，我們認為2s10s和5s10s的德國曲線將繼續(xù)趨于平緩。我們還認為我們正在為10年期國債收益率走低零水平，我們預計未來兩個月的交易區(qū)間為-15至10個基點。在昨晚歐洲央行消息來源報道歐洲央行官員仍然認為增長預測過于樂觀之后，今天應該有繼續(xù)上漲的空間。

外匯市場

歐洲央行今天明顯讓我們感到意外，因為預期2019年加息是我們看好歐元/美元看法的支柱今年我們改變了歐元/美元看漲期權(quán)，看看外匯策略 - 歐洲央行對歐元引入“寬松風險溢價” 。短期內(nèi)，我們現(xiàn)在預計歐元/美元將略微偏離1.12關(guān)口。隨著美聯(lián)儲加息定價以及不會提供太多支持的貿(mào)易協(xié)議帶來美元強勢的風險，這開啟了歐元/美元向3M走向1.10的可能性(紐約證券交易所代碼：MMM)視野。在中期(超過3M)，我們預計歐元/美元將穩(wěn)定并回到1.12-1.16區(qū)間，并強調(diào)任何上漲都將受到限制，上行主要來自于轉(zhuǎn)向歐元區(qū)的積極溢出效應全球(中國)周期。因此，我們對歐元/美元的新預測概況為1M，1.13，3M(先前為1.15)，6M(先前為1.20)為1.15，12M(先前為1.25)為1.17。

令人驚訝的溫和的歐洲央行溢出到瑞典克朗，美元/瑞典克朗再次突破9.40，歐元/瑞典克朗也向上漂移。我們認為，在歐洲央行溫和轉(zhuǎn)變的背景下，瑞典克朗走弱是有必要的，因為這會對瑞典央行的前瞻指引和隨后的遠足抱負產(chǎn)生直接影響。正如Ingves所強調(diào)的那樣，KIX加權(quán)(其中歐元區(qū)重約50%)的政策利率與瑞典央行的回購利率之間的相關(guān)性非常高(0.92)。這意味著，由于今年歐洲央行的政策利率將保持不變，這對瑞典央行自己的遠足預期構(gòu)成嚴重打擊。事實上，Stibor曲線向下移動，歐洲/瑞典克朗在歐洲央行后交易走高。

此外，挪威克朗昨日遭遇特別美元/斯堪的買盤。然而，我們認為挪威央行的貨幣政策對歐洲央行的基調(diào)轉(zhuǎn)變不太敏感，因為國內(nèi)增長和通脹情況與瑞典和歐元區(qū)的情況大不相同。這也是為什么Nibor曲線比Stibor曲線平緩，Norges Bank March加息概率幾乎沒有變化(大約19個基點的價格)。接下來的三個會議應該確認這個定價與今天的GDP，周一的通貨膨脹，最后，但并非最不重要的，周二的區(qū)域網(wǎng)絡(luò)調(diào)查。

昨天歐洲央行會議上歐元/丹麥克朗匯率跌至7.46038左右。我們將此舉歸因于歐元固定收益市場的反彈以及歐元/美元的下跌，這些都是通過外匯對沖重新平衡推動DKK買盤的重要因素。丹麥的股息季節(jié)即將到來(大部分流量將在3月14日至22日之間發(fā)生)，這可能需要一些臨時的歐元/丹麥克朗的正向流動;因此，我們認為近期歐元/丹麥克朗的進一步下行空間有限。