丹麥擔(dān)心歐洲央行打開(kāi)寬松之門(mén)

今天的市場(chǎng)推動(dòng)者

市場(chǎng)將繼續(xù)消化昨日的歐洲央行新聞。請(qǐng)注意，歐洲央行的諾沃特尼今早在歐洲中部時(shí)間上午9點(diǎn)發(fā)表講話。

今天的關(guān)鍵焦點(diǎn)將是歐洲中部時(shí)間14:30的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告。我們認(rèn)為2月份平均每小時(shí)收入增長(zhǎng)0.25%，這意味著年增長(zhǎng)率從3.2%上升至3.3%，而我們預(yù)計(jì)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將變?yōu)?90k。就非農(nóng)就業(yè)人數(shù)而言，就業(yè)增長(zhǎng)似乎達(dá)到了高位，并穩(wěn)定在目前1.7%的同比水平附近。目前，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，但我們認(rèn)為重要的是要關(guān)注就業(yè)減速。

德國(guó)工廠訂單也值得關(guān)注歐洲中部時(shí)間08.00。這些數(shù)字應(yīng)該表明歐元區(qū)是否接近底部。

今天斯堪的納維亞地區(qū)將有一系列數(shù)據(jù)，包括挪威國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，見(jiàn)第2頁(yè)。

精選市場(chǎng)新聞

歐洲央行昨天對(duì)我們感到驚訝，發(fā)出全面的溫和信息 - 昨晚歐洲央行消息人士稱，歐洲央行官員仍然認(rèn)為增長(zhǎng)預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀。首先，與我們的呼吁相反，但與市場(chǎng)預(yù)期相符，歐洲央行宣布從2019年9月開(kāi)始向新的2Y TLTRO3注入流動(dòng)性。其次，歐洲央行還通過(guò)擴(kuò)大利率的前瞻指引而對(duì)市場(chǎng)感到意外，現(xiàn)在預(yù)計(jì)至少在2019年底之前保持目前水平'(與之前的'夏季'相比)。第三，增長(zhǎng)和通脹預(yù)測(cè)跨越了視野，很明顯，理事會(huì)對(duì)其先前的敘述更不相信，并為進(jìn)一步寬松打開(kāi)了大門(mén)。正如我們的歐洲央行審查中所強(qiáng)調(diào)，2019年3月7日，在此基礎(chǔ)上，我們改變了歐洲央行的利率預(yù)期：我們現(xiàn)在預(yù)測(cè)歐洲央行的關(guān)鍵利率不會(huì)在未來(lái)12個(gè)月的預(yù)測(cè)期內(nèi)發(fā)生利率變化(與12月19日的首次加息相比)先前)。

由于歐洲央行有效地打開(kāi)了進(jìn)一步寬松政策的大門(mén)，市場(chǎng)反應(yīng)迅速。德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至2016年低點(diǎn)，僅為0.067%，而且意大利10年期國(guó)債收益率下跌約12個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)檐浫醯臍W洲央行緩解了意大利銀行的融資壓力。歐洲股市下跌，因?yàn)閷?duì)前景的下行調(diào)整以及較長(zhǎng)期權(quán)衡利率下行的前景主導(dǎo)了歐洲央行長(zhǎng)期持有的任何積極影響。美國(guó)和亞洲時(shí)段的負(fù)面情緒持續(xù)，隔夜數(shù)據(jù)顯示2月中國(guó)出口訂單明顯下滑。歐元/美元白天明顯下跌，昨晚繼續(xù)跟進(jìn)技術(shù)阻力位。另外，歐盟貿(mào)易專員馬爾姆斯特羅姆表示，歐盟正準(zhǔn)備一份價(jià)值220億歐元的美國(guó)制造產(chǎn)品清單，如果特朗普繼續(xù)實(shí)施關(guān)稅，將對(duì)此進(jìn)行報(bào)復(fù)。事實(shí)上，歐洲央行引發(fā)的歐元貶值可能成為特朗普的一個(gè)眼睛，因?yàn)樗谟绊懨绹?guó)對(duì)歐洲的競(jìng)爭(zhēng)力，并增加了美國(guó)政府在接下來(lái)的歐盟貿(mào)易后抨擊的風(fēng)險(xiǎn)。

Scandi市場(chǎng)

挪威。在第三季度暫時(shí)放緩之后，第四季度內(nèi)地GDP增長(zhǎng)加速至0.9%，今天帶來(lái)1月數(shù)據(jù)。月度數(shù)據(jù)已經(jīng)證明有些波動(dòng)，我們還沒(méi)有關(guān)于失業(yè)率，零售額和PMI的1月份信息。因此，僅在非常不確定的基礎(chǔ)上，我們預(yù)測(cè)1月份大陸GDP增長(zhǎng)率為0.2%(市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果：+ 0.3%)。

瑞典。1月家庭消費(fèi)指標(biāo)應(yīng)該在零售銷售的背后反彈，并指出去年的數(shù)據(jù)已經(jīng)下調(diào)(歐洲中部時(shí)間09:30公布)。已經(jīng)在歐洲中部時(shí)間08:00，瑞典央行副行長(zhǎng)MartinFlodén將就經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)表演講。在這方面，我們認(rèn)為克朗對(duì)歐洲央行新聞的負(fù)面反應(yīng)是公平的，因?yàn)楦鼮闇睾偷臍W洲央行將在其他條件相同的情況下影響瑞典央行。

固定收益市場(chǎng)

新的TLTRO與新的擴(kuò)展前瞻性指引和德拉吉的新聞發(fā)布會(huì)消息相結(jié)合，歐洲央行現(xiàn)在有寬松的偏見(jiàn)，并準(zhǔn)備做更多的事情，重新點(diǎn)燃了對(duì)收益率的追捧。意大利當(dāng)然是新TLTRO的主要受益者。而且，新的直接收益率水平推動(dòng)10年西班牙走向1%，10年法國(guó)走低0.50%，迫使投資者轉(zhuǎn)向意大利。我們相信隨身攜帶的游戲?qū)⒃诮酉聛?lái)的幾個(gè)月繼續(xù)，盡管周邊的5Y段在周邊強(qiáng)勁反彈，但這仍然是我們最喜歡的BTP和SPGB曲線。在半核心中，10Y芬蘭與核心相比看起來(lái)很有趣。現(xiàn)在幾乎沒(méi)有什么可以從貨幣市場(chǎng)曲線中定價(jià)，因?yàn)榈谝淮?0個(gè)基點(diǎn)的加息定于2020年秋季。因此，我們認(rèn)為2s10s和5s10s的德國(guó)曲線將繼續(xù)趨于平緩。我們還認(rèn)為我們正在為10年期國(guó)債收益率走低零水平，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月的交易區(qū)間為-15至10個(gè)基點(diǎn)。在昨晚歐洲央行消息來(lái)源報(bào)道歐洲央行官員仍然認(rèn)為增長(zhǎng)預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀之后，今天應(yīng)該有繼續(xù)上漲的空間。

外匯市場(chǎng)

歐洲央行今天明顯讓我們感到意外，因?yàn)轭A(yù)期2019年加息是我們看好歐元/美元看法的支柱今年我們改變了歐元/美元看漲期權(quán)，看看外匯策略 - 歐洲央行對(duì)歐元引入“寬松風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)” 。短期內(nèi)，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)歐元/美元將略微偏離1.12關(guān)口。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息定價(jià)以及不會(huì)提供太多支持的貿(mào)易協(xié)議帶來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，這開(kāi)啟了歐元/美元向3M走向1.10的可能性(紐約證券交易所代碼：MMM)視野。在中期(超過(guò)3M)，我們預(yù)計(jì)歐元/美元將穩(wěn)定并回到1.12-1.16區(qū)間，并強(qiáng)調(diào)任何上漲都將受到限制，上行主要來(lái)自于轉(zhuǎn)向歐元區(qū)的積極溢出效應(yīng)全球(中國(guó))周期。因此，我們對(duì)歐元/美元的新預(yù)測(cè)概況為1M，1.13，3M(先前為1.15)，6M(先前為1.20)為1.15，12M(先前為1.25)為1.17。

令人驚訝的溫和的歐洲央行溢出到瑞典克朗，美元/瑞典克朗再次突破9.40，歐元/瑞典克朗也向上漂移。我們認(rèn)為，在歐洲央行溫和轉(zhuǎn)變的背景下，瑞典克朗走弱是有必要的，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)瑞典央行的前瞻指引和隨后的遠(yuǎn)足抱負(fù)產(chǎn)生直接影響。正如Ingves所強(qiáng)調(diào)的那樣，KIX加權(quán)(其中歐元區(qū)重約50%)的政策利率與瑞典央行的回購(gòu)利率之間的相關(guān)性非常高(0.92)。這意味著，由于今年歐洲央行的政策利率將保持不變，這對(duì)瑞典央行自己的遠(yuǎn)足預(yù)期構(gòu)成嚴(yán)重打擊。事實(shí)上，Stibor曲線向下移動(dòng)，歐洲/瑞典克朗在歐洲央行后交易走高。

此外，挪威克朗昨日遭遇特別美元/斯堪的買(mǎi)盤(pán)。然而，我們認(rèn)為挪威央行的貨幣政策對(duì)歐洲央行的基調(diào)轉(zhuǎn)變不太敏感，因?yàn)閲?guó)內(nèi)增長(zhǎng)和通脹情況與瑞典和歐元區(qū)的情況大不相同。這也是為什么Nibor曲線比Stibor曲線平緩，Norges Bank March加息概率幾乎沒(méi)有變化(大約19個(gè)基點(diǎn)的價(jià)格)。接下來(lái)的三個(gè)會(huì)議應(yīng)該確認(rèn)這個(gè)定價(jià)與今天的GDP，周一的通貨膨脹，最后，但并非最不重要的，周二的區(qū)域網(wǎng)絡(luò)調(diào)查。

昨天歐洲央行會(huì)議上歐元/丹麥克朗匯率跌至7.46038左右。我們將此舉歸因于歐元固定收益市場(chǎng)的反彈以及歐元/美元的下跌，這些都是通過(guò)外匯對(duì)沖重新平衡推動(dòng)DKK買(mǎi)盤(pán)的重要因素。丹麥的股息季節(jié)即將到來(lái)(大部分流量將在3月14日至22日之間發(fā)生)，這可能需要一些臨時(shí)的歐元/丹麥克朗的正向流動(dòng);因此，我們認(rèn)為近期歐元/丹麥克朗的進(jìn)一步下行空間有限。