熊聽(tīng)起來(lái)很聰明 但公牛賺錢(qián)

我在每天打入收件箱的眾多財(cái)經(jīng)文章中發(fā)現(xiàn)了“熊聽(tīng)起來(lái)很聰明，但公牛賺錢(qián)”這句話(huà)。我認(rèn)為，盡管從一個(gè)時(shí)期到下一個(gè)時(shí)期的劇烈波動(dòng)，一篇文章提醒投資者通常由股票在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的正回報(bào)將是一個(gè)恰當(dāng)?shù)臉?biāo)題。

我認(rèn)為，在過(guò)去三個(gè)月國(guó)際股票市場(chǎng)出現(xiàn)驚人的復(fù)蘇之后，發(fā)表一篇關(guān)于這一主題的文章也是及時(shí)的。在2018年最后三個(gè)月的急劇下滑之后，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2019年第一季度(自2008/2009年全球金融危機(jī)以來(lái)的最佳季度業(yè)績(jī))上漲了13.1%。

最近幾個(gè)月，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融評(píng)論員認(rèn)為，2018年最后一個(gè)季度的國(guó)際股市低迷是長(zhǎng)期熊市的開(kāi)始，許多人聲稱(chēng)這是因?yàn)樽匀蚬墒械忘c(diǎn)以來(lái)全球股票價(jià)格的強(qiáng)勁上漲所致。 2009年3月正處于全球金融危機(jī)之中。股票市場(chǎng)在2019年的前三個(gè)月強(qiáng)勁復(fù)蘇，主要是由于美聯(lián)儲(chǔ)因其全球經(jīng)濟(jì)放緩的證據(jù)越來(lái)越多，因其計(jì)劃的2019年逐步加息計(jì)劃而退縮。

在此背景下，值得評(píng)估一些經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者的觀(guān)點(diǎn)，以評(píng)估他們?cè)跇O端波動(dòng)期間的想法和行動(dòng)。

最著名的投資者之一是沃倫巴菲特，他在88歲時(shí)仍然管理著價(jià)值5000億美元的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)。世界各地的許多投資者都在等待巴菲特給公司股東的年度信函，因?yàn)檫@些信件總是提供見(jiàn)解。關(guān)于投資以及關(guān)于金融理論的一些重要教訓(xùn)。

最新信函于2月24日發(fā)布，大多數(shù)金融評(píng)論員都急于閱讀他對(duì)2018年最后一個(gè)季度急劇下滑的評(píng)論，并評(píng)估巴菲特是否利用股價(jià)下跌來(lái)增加某些頭寸的持有量或獲得初始股權(quán)其他公司的股份。

在最近的一封信中，他提醒他的股東們，“部署資本的首要目標(biāo)”是“購(gòu)買(mǎi)具有良好和持久經(jīng)濟(jì)特征的全部或部分經(jīng)營(yíng)管理的企業(yè)。我們還需要以合理的價(jià)格進(jìn)行這些購(gòu)買(mǎi)“。

除了完全擁有一些公司外，伯克希爾哈撒韋公司還擁有一個(gè)投資組合，在各種上市公司中持有少數(shù)股權(quán)，價(jià)值為1728億美元(截至2018年底)。投資組合中最大的五個(gè)持股是蘋(píng)果(403億美元)，美國(guó)銀行(226億美元)，富國(guó)銀行(20.7美元)，可口可樂(lè)(189億美元)和美國(guó)運(yùn)通(145億美元)。此外，伯克希爾哈撒韋公司對(duì)卡夫亨氏公司擁有重大控制權(quán)，因?yàn)樵摴緭碛邢喈?dāng)大的股份，截至去年年底，該公司的市值為140億美元。

伯克希爾哈撒韋公司在2018年報(bào)道，它收購(gòu)了約430億美元的股票，而僅售出190億美元。巴菲特表示，所獲得的股票“提供了極好的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)可用的過(guò)境交易”。

伯克希爾哈撒韋公司董事長(zhǎng)還提到了他五大個(gè)人股權(quán)的強(qiáng)勁財(cái)務(wù)狀況，使這些公司能夠進(jìn)行股票回購(gòu)。他贊成這樣的行動(dòng)，并表示“當(dāng)管理層利用其部分收益來(lái)增加伯克希爾的所有權(quán)比例時(shí)，我們感到高興”。巴菲特舉例說(shuō)明股票回購(gòu)的長(zhǎng)期利益，并表示“盡管伯克希爾持有的美國(guó)運(yùn)通在過(guò)去八年中保持不變，但由于公司的回購(gòu)，我們的所有權(quán)從12.6%增加到17.9%。去年，伯克希爾公司在美國(guó)運(yùn)通公司賺取的69億美元中所占的份額為12億美元，約占我們?yōu)楣竟蓹?quán)支付的13億美元的96%。當(dāng)收益增加和股票減少時(shí)，

巴菲特還再次強(qiáng)調(diào)了他過(guò)去曾多次就短期市場(chǎng)走勢(shì)所說(shuō)的話(huà)。他表示，他“不知道下周或明年的股票表現(xiàn)如何。”這種預(yù)測(cè)從未成為我們活動(dòng)的一部分。相反，我們的想法是專(zhuān)注于計(jì)算有吸引力的業(yè)務(wù)的一部分是否比市場(chǎng)價(jià)格更高“。

這封信再次凸顯了巴菲特的投資理念，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)歷近幾個(gè)月的劇烈波動(dòng)時(shí)，應(yīng)該牢記這一理念。伯克希爾哈撒韋公司董事長(zhǎng)表示，他們不會(huì)將其龐大的投資組合視為一系列股票代碼 - 由于道路降級(jí)，預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)，可能的政治發(fā)展，預(yù)測(cè)因素而終止金融債務(wù)[關(guān)系]經(jīng)濟(jì)學(xué)家或其他任何可能成為主題的人。相反，我們?cè)诔止芍锌吹降氖俏覀儾糠謸碛械墓炯?，并且在加?quán)的基礎(chǔ)上，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的凈有形權(quán)益資本的收益率約為20%。