哪個資產(chǎn)類別朝著正確的方向下注

美國股市在今年前三個月表現(xiàn)強勁，大多數(shù)其他國際指數(shù) - 其中一些指數(shù)上漲了兩位數(shù)，因此收回了2018年第四季度出現(xiàn)的大部分損失。固定收益資產(chǎn)，其中包括主權(quán)債券和公司債券，也錄得值得注意的價格上漲。雖然積極的市場總是受歡迎，但很自然地質(zhì)疑為什么股票市場和主權(quán)債券正在同步發(fā)展，但幅度不同。

當(dāng)投資者的情緒為正時，股票或股票往往優(yōu)于主權(quán)債務(wù)。換句話說，更多的資金投入到風(fēng)險資產(chǎn)中，而更少的資金投入到主權(quán)債務(wù)等更安全的資產(chǎn)中。這種情況在今年前三個月持續(xù)存在，并且越來越明顯的是，美國股票和債券投資者正在為國內(nèi)和字經(jīng)濟定價不同的前景。

為了解釋這一點，我將分析美國周期性和非周期性股票對美國國債表現(xiàn)的表現(xiàn)。后者被認(rèn)為是投資者在投資組合中可以持有的最安全的資產(chǎn)。另一方面，美國的周期性和非周期性股票或股票是由兩家美國上市公司組成的兩大股票集團。

屬于周期性股票類別的企業(yè)，也稱為非必需消費品，是那些業(yè)績與經(jīng)濟表現(xiàn)密切相關(guān)的企業(yè)。因此，周期性企業(yè)傾向于銷售產(chǎn)品和服務(wù)，當(dāng)經(jīng)濟健康并且預(yù)計會進一步改善時，需求往往會增加。相反，在經(jīng)濟低迷或經(jīng)濟衰退期間，隨著收入和利潤的減少，這些企業(yè)往往表現(xiàn)不佳，股價也會下跌。屬于這一類別的一些行業(yè)是航空公司，汽車制造商，餐館和酒店。

另一方面，非周期性公司或消費必需品，無論經(jīng)濟多么健康，都傾向于盈利。食品制造商和公用事業(yè)公司，如電力和天然氣生產(chǎn)商，屬于這一類。無論一個國家的經(jīng)濟狀況如何，這些商品都是不易替換的必需品，因此對它們的需求將永遠存在。這些公司的股價通常不會像周期性公司在經(jīng)濟繁榮時期那樣反彈，但在低迷市場期間往往更具防御性。

自今年年初以來，以藍線為代表的美國非必需消費品或周期性股票上漲了21%，而更具防御性的美國消費必需品或非周期性股票則上漲了12%。這里的信息很清楚。今年迄今為止，投資美國市場的美國和國際投資者更傾向于非周期性股票的周期性股票。這些投資者正在押注美國經(jīng)濟的當(dāng)前和未來實力。強勁的經(jīng)濟將產(chǎn)生更多的企業(yè)利潤，更高的就業(yè)率，增加的工資和可支配收入(如果工資增長超過通脹水平的增長)。所有這些因素最終將導(dǎo)致更高的國內(nèi)需求。鑒于圍繞美國經(jīng)濟的積極經(jīng)濟數(shù)據(jù)，周期性對非周期性股票的表現(xiàn)并不令人意外。

令人費解的是，在同樣的三個月里，當(dāng)股票投資者更傾向于風(fēng)險較高的股票而不是更多的防御性股票時，債券投資者也增加了他們對安全美國國債的需求。從2019年1月開始，10年期美國國債的收益率在1月中旬高點2.78%之間波動至3月底的低點2.37%(因此債券價格上漲)，同時從今年開始2.66%。它現(xiàn)在徘徊在2.5%的地區(qū)。除此之外，在3月份，美國國債收益率曲線倒轉(zhuǎn)，即短期債券的收益率與較長期債券相比變得更高。反向收益率曲線通常優(yōu)先于經(jīng)濟衰退時期。雖然這是短暫的，但它確實成為頭條新聞，投資者的焦慮顯而易見。

預(yù)測和計時市場的下一步行動是不可能的。但是，人們可以理解在這種市場環(huán)境中推動情緒的力量。一方面，我們可以有把握地說，去年在市場上出現(xiàn)的恐慌情緒過度。此外，政治風(fēng)險在某種程度上已經(jīng)失去了一些動力。更重要的是，我們還應(yīng)該考慮美國目前的財政和貨幣政策立場。盡管美聯(lián)儲去年加息，但貨幣政策相對寬松，美聯(lián)儲的前瞻性指引顯示美國央行打算今年加息。這對市場有利。此外，美國的預(yù)算赤字約為1萬億美元 - 毫無疑問，美國政府通過寬松的財政政策刺激經(jīng)濟。

在本周早些時候觀看財經(jīng)新聞的同時，一位基金經(jīng)理在沒有詳細(xì)說明的情況下表示，盡管3月份出現(xiàn)了暫時的收益率曲線反轉(zhuǎn)，但這次是不同的。雖然經(jīng)濟衰退仍有可能，但我認(rèn)為這不會是由于貨幣和財政緊縮時間不合理造成的。

雖然投資者應(yīng)該留意近期各種資產(chǎn)類別的反彈，但他們應(yīng)該利用其投資組合來確定其風(fēng)險狀況。通過適合投資者財務(wù)需求的多元化投資組合尋求平衡，風(fēng)險承受能力是投資者實現(xiàn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵，當(dāng)情緒向南移動時，他們會保持心態(tài)。