達(dá)能 一個(gè)不容忽視的分享

我們認(rèn)為達(dá)能的股票價(jià)格具有吸引力，投資者應(yīng)該在多元化投資組合中分配股票。我們相信管理層將繼續(xù)提供更高的利潤(rùn)，這應(yīng)得到日益可信的儲(chǔ)蓄計(jì)劃的支持，從而持續(xù)增加利潤(rùn)。

我們回顧了我們對(duì)達(dá)能2018年第三季度銷售業(yè)績(jī)的立場(chǎng)，并維持我們的目標(biāo)價(jià)格為77歐元。最近，歐洲新鮮乳制品的壓力增加，使利潤(rùn)和銷售受到損害。然而，收購(gòu)WhiteWave Foods減少了對(duì)此類復(fù)蘇的依賴，并增加了其對(duì)盈利的美國(guó)市場(chǎng)的敞口。

去年收購(gòu)美國(guó)組織WhiteWave，該公司生產(chǎn)杏仁奶和有機(jī)產(chǎn)品，旨在提高達(dá)能的利潤(rùn)率，因?yàn)閃hiteWave的普遍富?？蛻?，而達(dá)能也削減了成本。這兩項(xiàng)措施都將導(dǎo)致未來利潤(rùn)率的提高。

在2018年期間，該集團(tuán)面臨摩洛哥的臨時(shí)問題，在消費(fèi)者對(duì)價(jià)格上漲后，消費(fèi)者抵制牛奶，水和汽油供應(yīng)商。但是，我們預(yù)計(jì)2019年會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇。

此外，該集團(tuán)的嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)疲弱(盡管達(dá)能在這一領(lǐng)域經(jīng)歷了12個(gè)月的特殊增長(zhǎng))。然而，Essential Dairy&Plant-Based和Waters的強(qiáng)勁勢(shì)頭抵消了中國(guó)早期生命營(yíng)養(yǎng)的萎縮。

我們的77歐元的目標(biāo)價(jià)格是預(yù)測(cè)，這與2019年管理層的息稅前利潤(rùn)率超過15%(我們假設(shè)15.25%)和2020年息稅前利潤(rùn)率超過16%的目標(biāo)一致(我們假設(shè)為6.1%) )。

摩洛哥的情況是暫時(shí)的，所以銷售應(yīng)該會(huì)在接下來的幾個(gè)季度回升。管理層證實(shí)，它將繼續(xù)專注于加速增長(zhǎng)和最大化效率，包括其蛋白質(zhì)計(jì)劃節(jié)約的第一年。

由于以下原因，我們對(duì)達(dá)能保持樂觀：

• 銷售 - 我們預(yù)計(jì)2019年和2020年的銷售額將分別增長(zhǎng)2%和4%。我們相信這一增長(zhǎng)率是可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)槲覀兛吹酱蟛糠值貐^(qū)的集團(tuán)產(chǎn)品需求有所改善(巴西除外，其仍然疲弱)。我們喜歡達(dá)能的產(chǎn)品組合，因?yàn)樗?00%由健康產(chǎn)品組成，80%的品牌可用于日常消費(fèi)。

• 強(qiáng)大的投資組合 - 我們認(rèn)為，通過集中的新鮮乳制品，植物乳制品，水，嬰兒和醫(yī)療營(yíng)養(yǎng)品，達(dá)能擁有最具流行趨勢(shì)的消費(fèi)者投資組合之一，對(duì)戰(zhàn)略調(diào)整的需求最小。

• 中國(guó) - 本集團(tuán)于2018年看到中國(guó)需求強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將繼續(xù)，特別是對(duì)水的需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。達(dá)能在中國(guó)的差異化品牌定位(Aptamil / Nutrilon)將使其在這個(gè)具有吸引力的人口驅(qū)動(dòng)型結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)領(lǐng)域建立可持續(xù)的領(lǐng)導(dǎo)地位

• 股息 - 股票目前的交易指數(shù)總收益率為3.00%。我們認(rèn)為該股息是可持續(xù)的，未來也可能會(huì)增加，因?yàn)轭A(yù)計(jì)本集團(tuán)將繼續(xù)增加其現(xiàn)金流量

• 盈利增長(zhǎng) - 過去三年，集團(tuán)的盈利增長(zhǎng)達(dá)到兩位數(shù)(2018年除外，但這只是因?yàn)?017年集團(tuán)支付了較低的稅率)。我們預(yù)測(cè)2019年和2020年的盈利增長(zhǎng)率將保持強(qiáng)勁

• 息稅前利潤(rùn)率 - 管理層預(yù)計(jì)到2020 年息稅前利潤(rùn)率將達(dá)到16%。我們相信這是可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)槲磥韼啄昙瘓F(tuán)將從協(xié)同效應(yīng)和成本節(jié)約中受益。我們預(yù)計(jì)到2020年息稅前利潤(rùn)率將達(dá)到16.10%。我們相信達(dá)能有望在未來幾年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。我們看到多年來利潤(rùn)率出現(xiàn)回升，這得益于中期水域和嬰兒食品的利潤(rùn)率增長(zhǎng)以及歐洲乳制品利潤(rùn)率

• 盈利 - 每股盈利增長(zhǎng)應(yīng)得到儲(chǔ)蓄交付和利潤(rùn)率擴(kuò)張的支持。我們預(yù)測(cè)2019年和2020年的每股盈利數(shù)字分別為4.07歐元和4.46歐元。

• 成本削減 - 達(dá)能正在開展削減成本計(jì)劃。被稱為計(jì)劃PROTEIN，目標(biāo)是到2020年消除10億歐元的間接成本，即從80億歐元到70億歐元