達能 一個不容忽視的分享

我們認為達能的股票價格具有吸引力，投資者應該在多元化投資組合中分配股票。我們相信管理層將繼續(xù)提供更高的利潤，這應得到日益可信的儲蓄計劃的支持，從而持續(xù)增加利潤。

我們回顧了我們對達能2018年第三季度銷售業(yè)績的立場，并維持我們的目標價格為77歐元。最近，歐洲新鮮乳制品的壓力增加，使利潤和銷售受到損害。然而，收購WhiteWave Foods減少了對此類復蘇的依賴，并增加了其對盈利的美國市場的敞口。

去年收購美國組織WhiteWave，該公司生產(chǎn)杏仁奶和有機產(chǎn)品，旨在提高達能的利潤率，因為WhiteWave的普遍富裕客戶，而達能也削減了成本。這兩項措施都將導致未來利潤率的提高。

在2018年期間，該集團面臨摩洛哥的臨時問題，在消費者對價格上漲后，消費者抵制牛奶，水和汽油供應商。但是，我們預計2019年會出現(xiàn)復蘇。

此外，該集團的嬰幼兒配方奶粉業(yè)務需求增長疲弱(盡管達能在這一領域經(jīng)歷了12個月的特殊增長)。然而，Essential Dairy&Plant-Based和Waters的強勁勢頭抵消了中國早期生命營養(yǎng)的萎縮。

我們的77歐元的目標價格是預測，這與2019年管理層的息稅前利潤率超過15%(我們假設15.25%)和2020年息稅前利潤率超過16%的目標一致(我們假設為6.1%) )。

摩洛哥的情況是暫時的，所以銷售應該會在接下來的幾個季度回升。管理層證實，它將繼續(xù)專注于加速增長和最大化效率，包括其蛋白質計劃節(jié)約的第一年。

由于以下原因，我們對達能保持樂觀：

• 銷售 - 我們預計2019年和2020年的銷售額將分別增長2%和4%。我們相信這一增長率是可以實現(xiàn)的，因為我們看到大部分地區(qū)的集團產(chǎn)品需求有所改善(巴西除外，其仍然疲弱)。我們喜歡達能的產(chǎn)品組合，因為它100%由健康產(chǎn)品組成，80%的品牌可用于日常消費。

• 強大的投資組合 - 我們認為，通過集中的新鮮乳制品，植物乳制品，水，嬰兒和醫(yī)療營養(yǎng)品，達能擁有最具流行趨勢的消費者投資組合之一，對戰(zhàn)略調(diào)整的需求最小。

• 中國 - 本集團于2018年看到中國需求強勁，我們預計這一趨勢將繼續(xù)，特別是對水的需求強勁增長。達能在中國的差異化品牌定位(Aptamil / Nutrilon)將使其在這個具有吸引力的人口驅動型結構性增長領域建立可持續(xù)的領導地位

• 股息 - 股票目前的交易指數(shù)總收益率為3.00%。我們認為該股息是可持續(xù)的，未來也可能會增加，因為預計本集團將繼續(xù)增加其現(xiàn)金流量

• 盈利增長 - 過去三年，集團的盈利增長達到兩位數(shù)(2018年除外，但這只是因為2017年集團支付了較低的稅率)。我們預測2019年和2020年的盈利增長率將保持強勁

• 息稅前利潤率 - 管理層預計到2020 年息稅前利潤率將達到16%。我們相信這是可以實現(xiàn)的，因為未來幾年集團將從協(xié)同效應和成本節(jié)約中受益。我們預計到2020年息稅前利潤率將達到16.10%。我們相信達能有望在未來幾年實現(xiàn)利潤增長。我們看到多年來利潤率出現(xiàn)回升，這得益于中期水域和嬰兒食品的利潤率增長以及歐洲乳制品利潤率

• 盈利 - 每股盈利增長應得到儲蓄交付和利潤率擴張的支持。我們預測2019年和2020年的每股盈利數(shù)字分別為4.07歐元和4.46歐元。

• 成本削減 - 達能正在開展削減成本計劃。被稱為計劃PROTEIN，目標是到2020年消除10億歐元的間接成本，即從80億歐元到70億歐元