《華爾街日?qǐng)?bào)》指出 如今的IPO熱潮是不同的

還記得上一次投資者為IPO熱潮瘋狂嗎?1999年，數(shù)百家公司瘋狂地涌向公開(kāi)市場(chǎng)，抓住了那些認(rèn)為自己可以通過(guò)股票發(fā)財(cái)?shù)钠胀ㄈ说南胂罅?。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年共有547家公司在美國(guó)進(jìn)行了首次公開(kāi)募股(IPO)，創(chuàng)下1079億美元的紀(jì)錄。今年可能會(huì)更瘋狂。最新一輪IPO浪潮由網(wǎng)約車(chē)公司Lyft引領(lǐng)。

該公司周五上市首日上漲8.7%，融資23.4億美元，估值265億美元。Lyft規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Uber計(jì)劃最早于今年春季上市。負(fù)責(zé)安排IPO的銀行家們表示，預(yù)計(jì)2019年上市的公司總規(guī)模將超過(guò)1999年。此外，另一家共享經(jīng)濟(jì)巨頭Airbnb也正在等待上市，可能會(huì)在明年正式亮相。

20年前，IPO熱潮為那些只有商業(yè)計(jì)劃和名稱(chēng)里帶“互聯(lián)網(wǎng)”字樣的公司帶來(lái)了數(shù)百萬(wàn)美元的收入。然后，理所當(dāng)然的，泡沫破滅了。

但《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，如今的IPO熱潮是不同的?，F(xiàn)在上市的公司規(guī)模要大得多，歷史也悠久得多。佛羅里達(dá)大學(xué)IPO專(zhuān)家杰伊-里特(Jay Ritter)的研究顯示，1999年和2000年，科技公司上市的平均年齡分別為4歲和5歲，而2018年為12歲。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)的銷(xiāo)售額中值約為1200萬(wàn)美元，而去年則為1.736億美元。

多年來(lái)，科技初創(chuàng)企業(yè)一直充斥著私人資本，它們有能力從容上市。許多創(chuàng)始人利用這些資金來(lái)建立自己的企業(yè)，遠(yuǎn)離公眾投資者的窺探。這讓股市投資者失去了像上世紀(jì)90年代亞馬遜等公司那樣進(jìn)入底層市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。在亞馬遜IPO時(shí)投資1000美元，如今的價(jià)值將超過(guò)100萬(wàn)美元。

亞馬遜于1997年初上市，S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)顯示，該公司上市第一年的營(yíng)收達(dá)到1.5億美元左右，投資者有機(jī)會(huì)以略高于4億美元的初始估值買(mǎi)進(jìn)。22年后，現(xiàn)在它的年銷(xiāo)售額超過(guò)2000億美元，市值接近9000億美元，是世界第三大上市公司。

相比之下，銀行家估計(jì)，成立于2009年的Uber的IPO估值可能達(dá)到1200億美元。這意味著，像亞馬遜早期投資者可能獲得的那種收益幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的：如果Uber的估值增長(zhǎng)幅度與亞馬遜類(lèi)似，到2041年，它的估值將達(dá)到240萬(wàn)億美元。

但2019年的IPO新人與20年前的前輩們有一個(gè)共同特點(diǎn)：他們?nèi)栽谔潛p。盡管Uber和Lyft在叫車(chē)市場(chǎng)占據(jù)了強(qiáng)大的地位，但它們都有巨額虧損。Uber去年虧損33億美元，而Lyft虧損逾9億美元。

盡管如此，他們還是成功地證明了用軟件叫車(chē)的商業(yè)模式將會(huì)繼續(xù)存在。Uber的收入基礎(chǔ)已經(jīng)超過(guò)110億美元，而Lyft去年的收入超過(guò)20億美元。Lyft約占美國(guó)市場(chǎng)30%的份額，而Uber幾乎占據(jù)了其余市場(chǎng)的全部份額，并且在多個(gè)海外市場(chǎng)都是一家實(shí)力雄厚的公司。

因此，盡管今年的IPO可能沒(méi)有那么大的斬獲空間，但失敗的可能性也更低。根據(jù)里特的分析，收入更高的公司的股票往往表現(xiàn)得更好。

以1999年和2000年上市的公司為例。分析顯示，三年后，無(wú)論這些公司是否盈利，銷(xiāo)售額超過(guò)1億美元的公司的股價(jià)都比銷(xiāo)售額低于這一門(mén)檻的公司高出約45個(gè)百分點(diǎn)。同樣的粗略模式在后互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期也適用。

一家公司越年輕、越小，就越難預(yù)測(cè)其未來(lái)的發(fā)展軌跡。每一個(gè)成功的亞馬遜背后，都有很多失敗的Webvan。里特跟蹤的1999年和2000年的856宗IPO中，有272宗在五年后市值縮水逾90%。

互聯(lián)網(wǎng)雜貨配送公司W(wǎng)ebvan成立三年后，于1999年末上市，其估值迅速達(dá)到80億美元。據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，該公司當(dāng)年的銷(xiāo)售額為1330萬(wàn)美元，但這家不盈利的公司在建設(shè)高科技基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)消耗了大量現(xiàn)金——超過(guò)8億美元——2000年，該公司累計(jì)虧損4.53億美元，被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并于次年關(guān)閉。

那個(gè)時(shí)代其他值得注意的失敗案例還包括Pets.com Inc.，該公司以在一場(chǎng)奢華的廣告宣傳活動(dòng)中使用的襪子玩偶而聞名。該公司于2000年2月上市，成立僅一年，9個(gè)月后宣布倒閉。該公司股價(jià)從未超過(guò)11美元的IPO發(fā)行價(jià)。