瘋狂的鈀金 學(xué)習(xí)炒股正以更瘋狂的方式一路狂奔

截至3月20日18時(shí)30分，倫敦鈀金現(xiàn)貨報(bào)價(jià)徘徊在1599.36美元/盎司附近，學(xué)習(xí)炒股隔夜盤中一度刷新歷史新高1606美元/盎司。這意味著今年以來鈀金累計(jì)漲幅超過27%，較去年8月創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)暴漲89%。

“原以為鈀金會(huì)在1500美元/盎司附近見頂回落，但還是低估了投機(jī)資本炒作的爆發(fā)力。” 3月20日，Again Capital Management合伙人John Kilduff向記者透露。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，鈀金之所以快速飛漲邁過1600美元/盎司整數(shù)關(guān)口，主要原因是鈀金主要生產(chǎn)國俄羅斯計(jì)劃禁止出口貴金屬廢料，加劇了鈀金供應(yīng)短缺狀況。

全球最大鉑族金屬加工與經(jīng)銷商莊信萬豐(Johnson Matthey)發(fā)布最新報(bào)告指出，由于全球汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)導(dǎo)致鈀金需求上升，今年鈀金市場供給缺口將達(dá)到100萬盎司，這不包括俄羅斯出臺(tái)對貴金屬廢料出口管制政策、南非鉑金鈀金開采企業(yè)罷工等事件造成的額外供應(yīng)缺口。

“事實(shí)上，俄羅斯不是汽車生產(chǎn)消費(fèi)大國，其鈀金貴金屬廢品市場規(guī)模不到全球的10%(鈀金主要用于汽油車尾氣排放的催化劑制造)，未必會(huì)對鈀金供需關(guān)系緊張?jiān)斐珊艽蟮挠绊憽?rdquo;John Kilduff坦言，但在當(dāng)前鈀金供需短缺的大環(huán)境下，任何能引發(fā)鈀金供應(yīng)量下降的市場信息，都會(huì)成為投機(jī)資本大幅買漲鈀金獲利的重要題材。

多位對沖基金經(jīng)理對此直言，不排除鈀金正在上演“最后的瘋狂”——一方面隨著鈀金與鉑金的價(jià)差擴(kuò)大至700美元，加之鈀金供應(yīng)持續(xù)短缺，越來越多汽車企業(yè)都在加快使用鉑金替代鈀金(作為汽車尾氣排放催化轉(zhuǎn)換器化學(xué)成分)的技術(shù)研發(fā)，令鈀金需求趨于走低;另一方面隨著鈀金價(jià)格持續(xù)高漲，不排除貴金屬貿(mào)易商隨時(shí)釋放大量隱性鈀金庫存獲取高額收益，徹底扭轉(zhuǎn)鈀金供需緊張關(guān)系。

3月20日，一位國內(nèi)涉足鈀金投資的私募基金負(fù)責(zé)人向記者直言，目前他們正考慮沽空鈀金、抄底鉑金，押注兩者價(jià)差回歸到合理區(qū)間。

最后的瘋狂?

“當(dāng)前買漲鈀金的瘋狂程度，的確讓人難以置信。”3月20日，一家美國大宗商品型對沖基金經(jīng)理向記者直言。早在1月份鈀金價(jià)格突破1400美元/盎司時(shí)，眾多對沖基金已經(jīng)認(rèn)為鈀金被超買，紛紛逢高減持鈀金多頭頭寸。

美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當(dāng)周，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所持有的NYMEX鈀金期貨期權(quán)凈多頭頭寸為1315000盎司，較1月1日當(dāng)周的1365100盎司反而低了50100盎司。

對沖基金的逢高減持，卻無力阻止鈀金價(jià)格在短短2個(gè)半月內(nèi)持續(xù)跳漲逾200美元。

“2月以來不少投資機(jī)構(gòu)開始懷疑，鈀金供應(yīng)是否存在人為操縱。”這位對沖基金經(jīng)理向記者透露，近日全球大型鈀金生產(chǎn)商俄鎳公司(Norilsk Nickle)提出質(zhì)疑——在鈀金供應(yīng)短缺趨于明顯的情況下，為何鈀金開采力度卻沒有隨之增加，鈀金供應(yīng)狀況沒有明顯回升，不排除其中存在人為操縱跡象。

記者多方了解到，由于全球逾75%鈀金產(chǎn)量主要由俄羅斯與南非提供，因此某些資本只需擁有這兩個(gè)國家大型鉑金、鈀金、鎳礦等開采礦區(qū)，就可以借助環(huán)保停產(chǎn)、設(shè)備檢修、員工裁撤以縮減開支應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)下滑等手段，有效地“調(diào)控”鈀金開采量以加劇鈀金供應(yīng)短缺，引發(fā)鈀金價(jià)格持續(xù)瘋漲尋求更高的開采收益。

3月20日，Heraeus Metal Management副總裁Miguel Perez-Santalla對此向記者解釋稱，即便人為操縱因素存在，但當(dāng)前鈀金供應(yīng)持續(xù)短缺引發(fā)價(jià)格飆漲，主要是因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)業(yè)正遭遇不可抗力。具體而言，由于南非大型鉑金開采商Sibanye-Stillwater因此前兼并收購導(dǎo)致利潤下滑，打算在其黃金礦場裁撤約6000人壓縮開支，由此引發(fā)公司礦工罷工，盡管罷工舉措得不到南非最高法院支持，但至少15家南非礦業(yè)公司員工決定組織罷工，對Sibanye-Stillwater礦工給予聲援支持。

“此舉令市場驟然擔(dān)心一旦南非鈀金開采量因全行業(yè)罷工行為而驟降，將觸發(fā)鈀金供需關(guān)系進(jìn)一步失衡與價(jià)格飆漲，相比而言，俄羅斯對貴金屬廢料的出口管制，更像是起到錦上添花的作用。”他表示。

記者多方了解到，隨著今年以來鈀金價(jià)格持續(xù)飆漲逾27%，越來越多投資機(jī)構(gòu)開始擔(dān)心鈀金正在上演“最后的瘋狂”，其中一個(gè)重要原因，就是鈀金持續(xù)短缺與鉑金鈀金之間的價(jià)差過大(超過700美元),正令越來越多全球大型汽車生產(chǎn)商認(rèn)為用鉑金替代鈀金作為汽車尾氣排放催化轉(zhuǎn)換器化學(xué)成分，是非常有利可圖的。因此眾多汽車尾氣排放領(lǐng)域科研機(jī)構(gòu)正在加速研發(fā)鉑金替代鈀金的相關(guān)技術(shù)。

“盡管這項(xiàng)技術(shù)的研發(fā)涉及到汽車制造工藝的重新設(shè)計(jì)，需要至少18-24個(gè)月才能實(shí)現(xiàn)鉑金對鈀金的替代。但它對鈀金絕不是一件好事，因?yàn)樗苯佑绊懙解Z金未來需求，導(dǎo)致鈀金失去價(jià)格上漲的最大驅(qū)動(dòng)力。”Anand Rathi Shares & Stock Brokers大宗商品分析師Jigar Trivedi分析說。

記者多方了解到，鑒于鉑金替代鈀金技術(shù)的研發(fā)速度加快，投機(jī)資本也正在悄然離場。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當(dāng)周，投機(jī)資本持有的NYMEX鈀金期貨期權(quán)凈多頭頭寸僅有11200盎司，較1月1日當(dāng)周的39200盎司低了不少。

“在過去兩個(gè)月鈀金持續(xù)上漲期間，投機(jī)資本一直在悄然減持多頭頭寸獲利離場，盡管他們對外宣稱鈀金價(jià)格最終可能飆漲至1900美元/盎司。”Jigar Trivedi指出。目前推動(dòng)鈀金飆漲的最大幕后推手，主要是一些鈀金開采商以及關(guān)聯(lián)投資機(jī)構(gòu)——他們正通過不斷抬高鈀金價(jià)格以獲得更高的開采收益。

國內(nèi)私募醞釀反向投資

值得注意的是，中國資本在鈀金持續(xù)飆漲行情里，同樣扮演著重要角色。

中國根據(jù)《巴黎協(xié)議》規(guī)定，在2017年實(shí)施了被稱為“國六”的最新尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)(下稱“國六標(biāo)準(zhǔn)”)，要求2020年7月1日起，所有銷售和注冊登記的輕型汽車都需符合“國六標(biāo)準(zhǔn)”要求(相當(dāng)于歐洲2015年實(shí)施的，全球最嚴(yán)的汽車尾氣排放環(huán)保標(biāo)準(zhǔn))，這意味著未來國內(nèi)汽油車的尾氣排放催化劑里，載鈀量將提高逾60%。

因此大量中國資本聞風(fēng)而動(dòng)，前往俄羅斯、南非等鈀金生產(chǎn)大國各個(gè)礦區(qū)，要么收購礦場，要么與開采商簽訂長期供貨協(xié)議，以此“囤積”鈀金現(xiàn)貨待漲獲利。

“盡管鈀金現(xiàn)貨價(jià)格一度突破1600美元/盎司，但這些中國資本未必選擇獲利離場，依然會(huì)囤積現(xiàn)貨等待更高的資本運(yùn)作收益。”3月20日，一位熟悉這些中國資本操作算盤的知情人士向記者透露。其中一個(gè)最明顯的現(xiàn)象，就是過去兩周國內(nèi)鈀金現(xiàn)貨交易的溢價(jià)幅度一度達(dá)到30-40元人民幣/克，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以往的行業(yè)平均水準(zhǔn)，但面對如此高的現(xiàn)貨溢價(jià)，不少下游企業(yè)依然抱怨“缺貨”。

上述涉足鈀金投資的國內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人直言，這也引發(fā)他們的擔(dān)心——若鈀金長期存在供應(yīng)短缺，反而會(huì)加速國內(nèi)汽車廠家對鉑金替代鈀金的技術(shù)研發(fā)，令中國鈀金需求與價(jià)格雙雙見頂回落。

記者多方了解到，目前國內(nèi)多家汽車生產(chǎn)商鑒于鈀金供應(yīng)短缺現(xiàn)象長期存在，已要求上游汽車尾氣排放催化轉(zhuǎn)換器生產(chǎn)企業(yè)加快鉑金替代鈀金技術(shù)的研發(fā)。

“就汽車產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展而言，在國家相關(guān)部門大力推進(jìn)氫能產(chǎn)業(yè)的趨勢下，若氫能汽車研發(fā)生產(chǎn)步伐比市場預(yù)期更快，也會(huì)對汽油車市場份額與鈀金需求構(gòu)成很大的沖擊。”這位國內(nèi)私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，因?yàn)樗蛩阍阝Z金觸及1700-1800美元/盎司區(qū)間時(shí)采取沽空鈀金，抄底鉑金的反向投資套利策略。

但是，鑒于當(dāng)前不少海外對沖基金認(rèn)為鈀金價(jià)格有望持續(xù)“瘋狂”上漲突破1900美元/盎司，他所在私募基金的風(fēng)控主管擔(dān)心貿(mào)然沽空鈀金，可能會(huì)陷入逼空風(fēng)險(xiǎn)。

“我們也在等待鈀金最后的瘋狂行情逐步落幕，尋找最合適的沽空套利機(jī)會(huì)。”他直言。