白銀風(fēng)潮到高壓監(jiān)管銀行同業(yè)業(yè)務(wù)八十年

同業(yè)業(yè)務(wù)的初心，和所有金融業(yè)務(wù)一樣，原本都必須是支持實(shí)體，增加社會(huì)總產(chǎn)出。這是一項(xiàng)非常“正經(jīng)”的業(yè)務(wù)，那么它后來(lái)如何慢慢變味了呢?自從2017年3月銀行業(yè)開(kāi)始加強(qiáng)監(jiān)管以來(lái)，同業(yè)業(yè)務(wù)成為了最受關(guān)注的銀行業(yè)務(wù)之一，并且往往被認(rèn)為是違規(guī)行為多發(fā)的業(yè)務(wù)，處于輿論焦點(diǎn)中心。但事實(shí)上，同業(yè)業(yè)務(wù)本身是銀行業(yè)非常傳統(tǒng)、正常的業(yè)務(wù)種類(lèi)，同樣是銀行支持實(shí)體的手段之一，卻為何在近年變成了眾矢之的了呢?

一、民國(guó)風(fēng)云

同業(yè)業(yè)務(wù)該是什么樣?我們先回到風(fēng)云變幻的民國(guó)，去看一個(gè)實(shí)例。

2013年12月(也就是發(fā)生6月大錢(qián)荒和12月小錢(qián)荒的那一年，而錢(qián)荒中出問(wèn)題的正是同業(yè)業(yè)務(wù))，國(guó)內(nèi)金融學(xué)學(xué)術(shù)期刊《金融研究》發(fā)表了劉沖、盤(pán)宇章兩位博士的《銀行間市場(chǎng)與金融穩(wěn)定——理論與證據(jù)》一文。這篇文章專(zhuān)門(mén)挖掘了1935年“白銀風(fēng)潮”沖擊下的上海銀行業(yè)，分析了當(dāng)年的同業(yè)業(yè)務(wù)是如何幫銀行抵御了流動(dòng)性沖擊。

1930年代初，中國(guó)正陷于積貧積弱的亂世之中，但東部沿海國(guó)門(mén)洞敞，貿(mào)易興起，還是取得了一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，上海成為國(guó)內(nèi)金融中心，大量?jī)?nèi)外資銀行在此營(yíng)業(yè)。當(dāng)時(shí)實(shí)施銀本位的貨幣制度，而銀價(jià)持續(xù)下跌，白銀在國(guó)內(nèi)在購(gòu)買(mǎi)力超過(guò)海外，中國(guó)享受了貨幣貶值帶來(lái)的出口增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)繁榮，白銀大量流入中國(guó)。

而此時(shí)的西方正在大蕭條的泥沼中掙扎，他們大多實(shí)施金本位，苦苦承受著金貴銀賤帶來(lái)的緊縮后果，再也坐不住了。1933年各國(guó)開(kāi)始出手穩(wěn)定銀價(jià)，1934年，美國(guó)放棄金本位，使美元貶值，隨后又出臺(tái)《購(gòu)銀法案》，全球銀價(jià)大漲，大量白銀流出中國(guó)，中國(guó)陷入“錢(qián)荒”，史稱(chēng)“白銀風(fēng)潮”。這種情況用現(xiàn)在的語(yǔ)言叫“資本外逃”。

該論文研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)上海灘上受白銀沖擊比較大的銀行，求助于銀行間市場(chǎng)，避免了大規(guī)模的銀行破產(chǎn)現(xiàn)象和金融動(dòng)蕩，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體也避免了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持了穩(wěn)定。成功抵御了白銀風(fēng)潮沖擊之后，民國(guó)經(jīng)濟(jì)的“黃金十年”得以延續(xù)，也為后面的全面抗日戰(zhàn)爭(zhēng)奠定了一定的物質(zhì)基礎(chǔ)。

當(dāng)時(shí)的銀行業(yè)跟如今有很大區(qū)別，比如缺乏強(qiáng)有力的中央政府(國(guó)民政府一直是小政府)，更沒(méi)有一家強(qiáng)力的中央銀行作為最后貸款人，當(dāng)時(shí)的中央銀行甚至連貨幣發(fā)行都不能完全掌控(白銀風(fēng)潮后才建立法幣制度)，銀行業(yè)類(lèi)似于新古典的自由銀行制度。而1932年開(kāi)始，上海銀行公會(huì)已經(jīng)建立了銀行間同業(yè)市場(chǎng)。

該論文通過(guò)量化分析后認(rèn)為，是這一銀行間同業(yè)市場(chǎng)的存在，使銀行業(yè)有效應(yīng)對(duì)了沖擊。而與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，未加入銀行間市場(chǎng)的錢(qián)莊，則遭受巨大損失，紛紛破產(chǎn)，最后是國(guó)民政府組織大型銀行給予救助。

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的天然職能：通過(guò)銀行間調(diào)劑資金余缺，從而實(shí)現(xiàn)減震器、穩(wěn)定網(wǎng)的功能，保持經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定。

這一實(shí)例，為我們展現(xiàn)了

二、同業(yè)邏輯

廣義的同業(yè)業(yè)務(wù)，泛指金融機(jī)構(gòu)之間各種業(yè)務(wù)合作，但日常意義的同業(yè)業(yè)務(wù)，則是指有相互資金往來(lái)的業(yè)務(wù)。根據(jù)2014年初《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(127號(hào)文)的定義，同業(yè)業(yè)務(wù)包括“同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買(mǎi)入返售(賣(mài)出回購(gòu))等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)”。

這些同業(yè)業(yè)務(wù)原本是金融機(jī)構(gòu)極其常規(guī)的日常業(yè)務(wù)。

1984年10月，人行開(kāi)始履行央行職責(zé)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)由四大專(zhuān)業(yè)銀行辦理，二級(jí)銀行制度形成，央行開(kāi)始允許四大專(zhuān)業(yè)銀行間互相拆借資金，同業(yè)拆借便開(kāi)始出現(xiàn)。

1986年初開(kāi)始，央行又允許全國(guó)各地建立同業(yè)拆借市場(chǎng)，但隨后各地亂象很多，于是央行開(kāi)始清理整頓，籌建全國(guó)統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。該市場(chǎng)最終于1996年1月成立，并于6月放開(kāi)利率管制，成為我國(guó)利率市場(chǎng)化的先聲。此后，央行有步驟地放開(kāi)其他金融機(jī)構(gòu)(保險(xiǎn)公司、證券公司等)進(jìn)入市場(chǎng)，同業(yè)市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道。

同業(yè)市場(chǎng)成為銀行及其他金融機(jī)構(gòu)相互借錢(qián)(指基礎(chǔ)貨幣，亦即銀行存放央行的準(zhǔn)備金)的交易場(chǎng)所，這里就涉及到一個(gè)根本性的問(wèn)題：在這個(gè)市場(chǎng)上借錢(qián)是做什么用的?也就是說(shuō)，這個(gè)業(yè)務(wù)的初心是什么，或者說(shuō)，根本邏輯是什么。同業(yè)業(yè)務(wù)至少能實(shí)現(xiàn)兩大類(lèi)功能：

（1）短期功能，調(diào)劑資金余缺。

單單就拆借業(yè)務(wù)而言，監(jiān)管一直明確這是“短期資金拆借”的行為，主要是為了調(diào)劑資金余缺，是一種流動(dòng)性管理方式。這就好比1935年“白銀風(fēng)潮”中的例子，在關(guān)鍵時(shí)刻，銀行間相互江湖救急，保持了整個(gè)體系的穩(wěn)定。這一需求來(lái)自于銀行天然的期限錯(cuò)配。

比如，存款期限很短(活期存款甚至客戶(hù)隨時(shí)可取)，信貸投放期限更長(zhǎng)，萬(wàn)一儲(chǔ)戶(hù)提取(或轉(zhuǎn)至他行)存款超過(guò)預(yù)期，或者重要客戶(hù)有臨時(shí)的信貸申請(qǐng)，銀行就先籌措同業(yè)資金應(yīng)付流動(dòng)性需求。換言之，自從可以從同業(yè)市場(chǎng)借錢(qián)周轉(zhuǎn)，銀行就可以適度降低自己的流動(dòng)性?xún)?chǔ)備，把更多資金投放給借款人，更好地支持實(shí)體。否則，銀行得囤更多資金用于不時(shí)之需，對(duì)實(shí)體的支持力度也就弱了。

（2）中長(zhǎng)期功能，優(yōu)化銀行間資源配置。

除調(diào)劑資金短期余缺外，同業(yè)業(yè)務(wù)也可用于更長(zhǎng)期限的資金交易，以?xún)?yōu)化不同銀行之間的資源配置。比如，不同的銀行有不同的擅長(zhǎng)領(lǐng)域，有些銀行嚴(yán)重“偏科”，A銀行擅長(zhǎng)甄別信用風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)放貸款，但基礎(chǔ)貨幣不足，吸收存款并不是它的強(qiáng)項(xiàng)，而B(niǎo)銀行則擅長(zhǎng)吸收存款，但并不擅長(zhǎng)放貸款。那么，A銀行可向B銀行借入一定期限的資金(同業(yè)存放)，用于發(fā)放貸款，賺取利差(但也承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)-收益匹配)，B銀行也分享了回報(bào)(同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了B銀行從A銀行“借”放款能力)。

前面例子中A、B銀行是業(yè)務(wù)能力不同，此外也有可能是監(jiān)管條件不同，比如，C銀行存貸款客戶(hù)都很多，但資本金不足，資本充足率已到極限，無(wú)法向某位重要客戶(hù)新增貸款，而D銀行存貸款基礎(chǔ)都弱，資本充足率不高。于是，C銀行向D銀行投放一筆同業(yè)存款，D銀行再向此客戶(hù)投放貸款(同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了C銀行從D銀行“借”資本金)。如果沒(méi)有同業(yè)業(yè)務(wù)，那么B銀行、C銀行的資金將很難用于支持實(shí)體，只能趴在賬上睡覺(jué)。所以，同業(yè)業(yè)務(wù)也能起到優(yōu)化資源配置、支持實(shí)體的作用。

因此，同業(yè)業(yè)務(wù)的初心，和所有金融業(yè)務(wù)一樣，原本都必須是支持實(shí)體，增加社會(huì)總產(chǎn)出。這是一項(xiàng)非常“正經(jīng)”的業(yè)務(wù)，那么它后來(lái)如何慢慢變味了呢?

三、同業(yè)鴉片

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、信用風(fēng)險(xiǎn)管理、資本充足性

雖然金融應(yīng)支持實(shí)體，但不是無(wú)條件把資金投向?qū)嶓w，風(fēng)險(xiǎn)控制是永遠(yuǎn)的主題。銀行為了追求更高盈利，難免有沖動(dòng)去承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了控制銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層設(shè)定了各種指標(biāo)，涉及等方面，從根本上遏制銀行風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的沖動(dòng)。

加杠桿、加錯(cuò)配（久期）、降信用。

而聰明的銀行人慢慢發(fā)現(xiàn)，同業(yè)業(yè)務(wù)可以成為額外加風(fēng)險(xiǎn)(也就是額外賺收入)的手段。同業(yè)業(yè)務(wù)的不規(guī)范行為，從原理上講，都可歸納為規(guī)避監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)額外的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張。風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的手段，無(wú)非

(1)加杠桿。借入同業(yè)負(fù)債，投向同業(yè)資產(chǎn)或其他資產(chǎn)，這會(huì)增加全行杠桿水平。前文已提到，如果最終投向?qū)嶓w的，那這本身符合同業(yè)業(yè)務(wù)初衷，對(duì)于存款基礎(chǔ)差但資產(chǎn)基礎(chǔ)好的銀行，其實(shí)是合適的做法。但如果杠桿因此過(guò)度擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)超過(guò)銀行自身管理能力。

原本，資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)可以管控銀行過(guò)度加杠桿，制約他們過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張。但是，早年，非標(biāo)問(wèn)世之后，銀行通過(guò)把信貸資產(chǎn)包裝成風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重更低的同業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了資本漏提，美化了資本充足率指標(biāo)。這是典型的監(jiān)管套利，非標(biāo)的引進(jìn)，使同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生異化，成為節(jié)省資本，從而實(shí)現(xiàn)額外加杠桿的手段。2014年《127號(hào)文》已要求這些非標(biāo)也按100%權(quán)重計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，但新的花樣仍時(shí)有出現(xiàn)。

(2)加錯(cuò)配(久期)。銀行往往通過(guò)短負(fù)債、長(zhǎng)資產(chǎn)，賺取錯(cuò)配收益，但也承擔(dān)了錯(cuò)配帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為控制風(fēng)險(xiǎn)水平，監(jiān)管層往往對(duì)錯(cuò)配程度有嚴(yán)格規(guī)定。但是，同業(yè)業(yè)務(wù)可以多層嵌套，雖然每一家銀行的錯(cuò)配程度都是合規(guī)的，但從頭到尾算起來(lái)，全鏈條的錯(cuò)配程度則高得離譜了。

這樣的市場(chǎng)，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，就可能帶來(lái)巨大波動(dòng)，2013年6月“錢(qián)荒”就是例證，多家銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)頭尾相接，層層嵌套，層層錯(cuò)配，一旦中間某家銀行發(fā)生違約，就會(huì)產(chǎn)生鏈鎖反應(yīng)。在這種情況下，同業(yè)業(yè)務(wù)不再是減震器，而是剛好相反，反而加大了市場(chǎng)波動(dòng)。因此，監(jiān)管層一直在要求減少嵌套環(huán)節(jié)。

(3)降信用。為管控銀行資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層設(shè)定了很多指標(biāo)，包括不良率、撥備要求、投向要求(某些領(lǐng)域不允許投放)等。但是，把信貸資產(chǎn)包裝成同業(yè)投資后，尤其是把資產(chǎn)質(zhì)量較差、投向不符要求的信貸包裝過(guò)去，就可以美化上述一些指標(biāo)。以此，銀行通過(guò)節(jié)省監(jiān)管成本(比如撥備)額外增加了盈利。這一現(xiàn)象在2012年之后特別突出，當(dāng)時(shí)監(jiān)管開(kāi)始管控銀行將信貸投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)，在利潤(rùn)驅(qū)使下，銀行便以同業(yè)投資(非標(biāo)等)的形式向這些領(lǐng)域放款，從而規(guī)避了投向要求監(jiān)管。這些行為構(gòu)成了所謂的“出表”，一直遭受質(zhì)疑。

上述這些行為，通過(guò)把信貸包裝成同業(yè)投資，或者加大錯(cuò)配、杠桿的方式，突破監(jiān)管規(guī)定，從而額外增加盈利。這些行為像吸食鴉片，一旦染上就有點(diǎn)難戒。

四、回歸初心

只要有利潤(rùn)，就會(huì)有人冒險(xiǎn)。從同業(yè)市場(chǎng)借入短期資金，用于投放長(zhǎng)期資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利，這種不當(dāng)做法幾乎在同業(yè)市場(chǎng)早期就已出現(xiàn)，屢禁不絕。到了近年，尤其是2012年開(kāi)始監(jiān)管、調(diào)控逐漸從嚴(yán)，這種規(guī)避監(jiān)管的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，這些做法也就越來(lái)越盛行。監(jiān)管層意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)在積聚，也發(fā)生了2013年“錢(qián)荒”這種局部風(fēng)險(xiǎn)事件，于是開(kāi)始一系列管控。

2014年《127號(hào)文》給予了全面管控，銀行間同業(yè)業(yè)務(wù)的占比開(kāi)始回落，但仍有新法子不斷被發(fā)明出來(lái)，主要是通過(guò)非銀通道實(shí)施的同業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)始增加。2015年底，央行出臺(tái)了MPA，2016年開(kāi)始試行，對(duì)全部“廣義信貸”給予總量管控，才對(duì)同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有明顯遏制。2016年下半年開(kāi)始，央行啟動(dòng)金融去杠桿，主動(dòng)抬高了銀行間市場(chǎng)利率，使同業(yè)業(yè)務(wù)的資金成本抬升，有些套利業(yè)務(wù)變得無(wú)利可圖，開(kāi)始瓦解。2017年3月，銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始一系列監(jiān)管檢查，監(jiān)管套利是其中重點(diǎn)。在這一系列政策聯(lián)合治理下，非銀同業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)始顯著收縮。

未來(lái)，同業(yè)業(yè)務(wù)首先要回歸支持實(shí)體的初心，起到調(diào)劑短期資金或優(yōu)化資源配置的作用，成為銀行業(yè)的減震器，和支持實(shí)體的利器。同業(yè)業(yè)務(wù)是一種資金批發(fā)業(yè)務(wù)，也是支持實(shí)體的方式，尤其是對(duì)業(yè)務(wù)嚴(yán)重偏科的銀行，意義重大。不同銀行可以審視自己的比較優(yōu)勢(shì)，根據(jù)自身資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)能力和客戶(hù)稟賦，合理選擇同業(yè)業(yè)務(wù)類(lèi)型。資產(chǎn)業(yè)務(wù)特別強(qiáng)的，可以主動(dòng)吸收同業(yè)負(fù)債，用于放款;負(fù)債業(yè)務(wù)特別強(qiáng)的，則可以將資金批發(fā)給資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)銀行，實(shí)現(xiàn)共贏。

但在開(kāi)展這些業(yè)務(wù)的過(guò)程中，不能借機(jī)規(guī)避監(jiān)管，美化監(jiān)管指標(biāo)，額外擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，這是觸不得的紅線。

為達(dá)成回歸實(shí)體之目標(biāo)，需要監(jiān)管層對(duì)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)行為嚴(yán)加管控。預(yù)計(jì)后續(xù)，針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管高壓不會(huì)放松，密集檢查不會(huì)放松，對(duì)查出的監(jiān)管套利行為施以嚴(yán)懲。但現(xiàn)行“一行三會(huì)”的監(jiān)管體系給監(jiān)管檢查帶來(lái)一定的難度，尤其是當(dāng)同業(yè)業(yè)務(wù)涉及不同監(jiān)管部門(mén)管轄的金融機(jī)構(gòu)時(shí)(比如銀行與證券公司之間)，單個(gè)監(jiān)管部門(mén)無(wú)法實(shí)現(xiàn)穿透檢查，不同監(jiān)管部門(mén)之間又協(xié)調(diào)不足，因此仍有監(jiān)管漏洞。

金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的成立，能夠彌補(bǔ)這一漏洞，負(fù)責(zé)整體金融體系的監(jiān)管，通過(guò)匯集全行業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)“一穿到底”，讓監(jiān)管套利行為無(wú)處遁形。

但同時(shí)，并不能排除不會(huì)有新的監(jiān)管套利行為被“發(fā)明”出來(lái)，況且金穩(wěn)委新近成立，待其發(fā)揮成效也需時(shí)日。因此，在監(jiān)管真的做到萬(wàn)無(wú)一失之前，總量管制依然有必要，在無(wú)法確定某筆業(yè)務(wù)是否存在“監(jiān)管套利”行為時(shí)，權(quán)宜之計(jì)只能是先控制總量。因此，類(lèi)似同業(yè)負(fù)債占比之類(lèi)的要求短期內(nèi)仍有必要。待到未來(lái)監(jiān)管效果良好，監(jiān)管套利行為被有效遏制之后，可以適度放松總量管制，使嚴(yán)重偏科的銀行也有用武之地，投入到支持實(shí)體中來(lái)。