盡管中國(guó)出人意料 但全球經(jīng)濟(jì)仍然脆弱

面對(duì)與美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)以及美國(guó)關(guān)稅的影響，中國(guó)表現(xiàn)出比其官員預(yù)期更大的彈性。至少目前，中國(guó)當(dāng)局的行動(dòng)似乎已經(jīng)穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)。3月份中國(guó)制造商的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從2月份的49.2上升至3月份的50.5，這是自2012年以來(lái)的最大漲幅，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。讀數(shù)高于50表明活動(dòng)增長(zhǎng)。

值得注意的是，鑒于貿(mào)易沖突，新訂單和新出口訂單處于六個(gè)月以來(lái)的最高水平。

這些數(shù)據(jù)引發(fā)了全球股票市場(chǎng)的一系列看漲活動(dòng)，具有一定的資格，其中最重要的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略帶橡膠的性質(zhì)，也因?yàn)橹袊?guó)新年的時(shí)間從??一年到一年不等。一年，可以扭曲數(shù)據(jù)。然而，看起來(lái)中國(guó)人民銀行向金融體系注入流動(dòng)性，以及有針對(duì)性的減稅和基礎(chǔ)設(shè)施支出，已經(jīng)在一個(gè)正在疲軟的經(jīng)濟(jì)體中占據(jù)一席之地。

這不僅轉(zhuǎn)化為該國(guó)主要制造業(yè)的較強(qiáng)活動(dòng)水平，而且轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者情緒，隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的激烈程度增加，這種情緒一直在下降。

上海股市飆升2.8%至去年5月以來(lái)的最高水平，包括美國(guó)在內(nèi)的其他市場(chǎng)(市場(chǎng)收盤上漲1.2%)將這些數(shù)據(jù)解讀為全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩?fù){可能減弱的指標(biāo)。

這個(gè)結(jié)論可能為時(shí)過(guò)早。

中美之間的貿(mào)易談判正處于尖端，中國(guó)首席談判代表，副總理劉鶴本周抵達(dá)美國(guó)，試圖達(dá)成協(xié)議。

雖然談判顯然取得了相當(dāng)大的進(jìn)展，但關(guān)鍵的問(wèn)題仍然在于監(jiān)督和執(zhí)行中國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，以及美國(guó)堅(jiān)持要求中國(guó)對(duì)美出口的2500億美元(3520億美元)關(guān)稅仍然存在，直到它為止。滿意這筆交易很榮幸。

美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)也在增長(zhǎng)，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)指數(shù)顯示供應(yīng)經(jīng)理預(yù)計(jì)其公司的活動(dòng)將擴(kuò)大。然而，消費(fèi)者支出卻步履蹣跚。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)前景的關(guān)鍵，可能已經(jīng)穩(wěn)定，美國(guó)的前景仍然相當(dāng)穩(wěn)固，因?yàn)槁?lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已經(jīng)從過(guò)去一年的貨幣政策收緊中突然改變了立場(chǎng)，但同樣的情況并未如此適用于全球其他地區(qū)。

在歐洲，HIS Markit制造業(yè)指數(shù)在3月份跌至47.5，為近六年來(lái)的最低水平，新訂單在六年多來(lái)的月度跌幅最大。核心通脹率為0.8%，為兩年來(lái)的最低水平。

歐洲制造業(yè)巨頭德國(guó)的活動(dòng)甚至比早期估計(jì)更糟糕。如果采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)中超過(guò)50的代表增長(zhǎng)，則3月份的讀數(shù)為44.1%意味著迅速而顯著的收縮。

法國(guó)和意大利的制造業(yè)也在苦苦掙扎。

對(duì)于歐洲人來(lái)說(shuō)，隨著英國(guó)退歐以及美國(guó)將在今年晚些時(shí)候?qū)ζ淦嚦隹谡魇贞P(guān)稅的前景，因?yàn)樗噲D打開他們的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)(歐洲人表示他們不會(huì)支持)，前景正在構(gòu)成威脅。

盡管中國(guó)的數(shù)據(jù)更為樂(lè)觀(這對(duì)依賴出口鐵礦石和能源產(chǎn)品的澳大利亞經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大利好因素)，但該地區(qū)其他主要經(jīng)濟(jì)體仍面臨壓力。雖然日本和韓國(guó)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在3月有所改善，但在中國(guó)的刺激措施的推動(dòng)下，他們?nèi)蕴幱?0以下的領(lǐng)域，正在經(jīng)歷新的出口訂單萎縮，并預(yù)計(jì)生產(chǎn)和就業(yè)將進(jìn)一步下滑。

總體而言，本周的制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，世界經(jīng)濟(jì)仍然脆弱且脆弱，特別容易受到美中貿(mào)易談判失敗以及新一輪敵對(duì)行動(dòng)的影響。

考慮到幾乎任何形式的英國(guó)脫歐都會(huì)產(chǎn)生潛在的混亂和破壞，歐元區(qū)最不可能為全球增長(zhǎng)做出任何有意義的貢獻(xiàn)。

事實(shí)上，它更有可能從中減去，特別是如果美國(guó)對(duì)商業(yè)部的可笑行為發(fā)現(xiàn)汽車進(jìn)口代表國(guó)家安全威脅并對(duì)歐洲汽車征收25%的關(guān)稅。這對(duì)德國(guó)尤其具有破壞性。

隨著特朗普減稅政策的影響逐漸消退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球經(jīng)濟(jì)需要中國(guó)實(shí)現(xiàn)接近其目標(biāo)范圍6%至6.5%GDP增長(zhǎng)的上限，以幫助實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)擺脫全球經(jīng)濟(jì)衰退的威脅。

金融危機(jī)爆發(fā)十多年后，主要政府及其中央銀行缺乏貨幣和財(cái)政政策的火力和靈活性，無(wú)法對(duì)任何重大的全球經(jīng)濟(jì)放緩做出有意義的反應(yīng)。

本周在華盛頓舉行的貿(mào)易談判可能至關(guān)重要，而不僅僅是針對(duì)中國(guó)。

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