中信證券發(fā)布了一篇中國人保A股研究報告

在這篇報告中，中信證券認(rèn)為中國人保A股顯著高估，給予“賣出”評級，預(yù)計合理估值區(qū)間為每股4.71元~5.38元，而中國人保A股昨日的收盤價為12.83元。A股市場上，在研究報告中給予一家公司“賣出”評級雖非前所未有，但確實(shí)是非常少見，所以，這份研究報告?zhèn)涫荜P(guān)注。

證券市場是各種利益交匯之地，出于獲得承銷項(xiàng)目、維護(hù)日常關(guān)系、擔(dān)心損害買方大客戶利益等各種考慮，投資銀行、券商等賣方機(jī)構(gòu)在出具上市公司研究報告中大多數(shù)是看多的，給予“買入”評級是常態(tài),“中性”、“賣出”的評級要少得多。2000年納斯達(dá)克的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，人們發(fā)現(xiàn)投資銀行研究部門對一些互聯(lián)網(wǎng)公司的無原則吹捧是助推泡沫形成的重要原因，因此，監(jiān)管政策對此作出了調(diào)整，要求投資銀行的研究報告必須在報告的末尾公布該機(jī)構(gòu)在一段時間內(nèi)出具的全部報告中“買入”、“中性”和“賣出”評級各自的數(shù)量和所占比例，其目的是在難以微觀干預(yù)的領(lǐng)域，通過加大信息披露，便利投資者判斷研究報告的可信度，如果一家機(jī)構(gòu)過去一年來100%的研究報告都是看多的，那么其看多報告的公信力自然是要打折扣的。

A股市場上看空報告更加少見，這是因?yàn)锳股市場做空機(jī)制更加不完善，雖然目前有股指期貨、融券等做空渠道，但對上市公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者來說，“做多”仍是獲利的主要方式，出具看空報告對券商研究部門來說是一件不討好、甚至是有風(fēng)險的事情。常見的情況是，在公司基本面變好或二級市場大牛市的情況下，發(fā)布大量的看多報告，一旦基本面變壞或股價嚴(yán)重脫離基本面，就減小報告發(fā)布頻率或干脆保持沉默，有的研究員甚至出于個人或機(jī)構(gòu)利益考慮不顧事實(shí)繼續(xù)發(fā)布看多報告。這一方面使得券商研究報告的公信力受到嚴(yán)重破壞，同時也讓市場失去了重要的平衡力量，增加了市場風(fēng)險的積聚。

價格機(jī)制是股市的靈魂，而價格機(jī)制要正常運(yùn)作，有賴于各方力量的制衡，做多與做空、增持與減持、增發(fā)與回購，均是市場上重要的鏡像關(guān)系，對立雙方力量平衡形成的最終價格，可以避免市場偏離正軌太遠(yuǎn)，有利于降低市場失控的風(fēng)險?，F(xiàn)實(shí)中看多與看空研究報告數(shù)量上完全不平衡，其實(shí)反映的是市場上做多利益鏈與做空利益鏈的嚴(yán)重不平衡，當(dāng)然，從業(yè)者的責(zé)任感和職業(yè)道德也是一個重要的影響因素。

A股價格形成機(jī)制需要進(jìn)一步完善，這有賴于市場形成更有效的內(nèi)在制衡，研究報告則是這種制衡局面能否形成的一個重要環(huán)節(jié)，如果市場上“賣出”評級報告像“買入”報告一樣成為常態(tài)，市場一定會健康得多。同樣，市場上券商、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估等中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立、客觀都非常重要，一旦這些機(jī)構(gòu)不能秉持公正客觀的立場，就易引發(fā)失衡，威脅市場健康運(yùn)行。