看似正常但絕對不是的事情 第1部分飆升的中國債務(wù)

法定貨幣和中央銀行印刷機的時代使我們對大量杠桿及其影響感到不滿。

假設(shè)(慷慨地，鑒于貿(mào)易戰(zhàn)和長期擴張)中國的GDP增長在未來幾年將平均增長6%，債務(wù)增長速度的兩倍只是一點點激進。

為什么不能永遠保持極快的信貸增長?因為在任何特定時間，只有那么多借款人能夠償還大筆貸款，而且他們中的大多數(shù)已經(jīng)借用了他們認為合理需要的明智之舉。

法定貨幣和中央銀行印刷機的時代使我們對大量杠桿及其影響感到不滿。例如，據(jù)報道，中國的私營部門借款已經(jīng)上升到金融史上前所未有的水平，這是集體打哈欠的問題。

但不應(yīng)該這樣，因為任何社會都不能繼續(xù)借這種錢而不失控制。一些細節(jié)：

在與美國的貿(mào)易戰(zhàn)中，中國為應(yīng)對經(jīng)濟放緩的努力在2019年初開始加快步伐，銀行在今年第一季度發(fā)放了創(chuàng)紀錄的新貸款。

中國人民銀行周五表示，銀行在1月至3月期間發(fā)放了5.81萬億元人民幣(8,650億美元)新增貸款，超過了去年創(chuàng)下的4.86萬億元人民幣。

僅在3月份，銀行就發(fā)放了1.69萬億元人民幣(2510億美元)的貸款，這是僅次于2009年3月，當時中國處于推出全面刺激計劃的高峰時期，僅次于中國的經(jīng)濟增長反彈，也給這個國家?guī)砹顺林氐膫鶆?wù)遺留問題。

包括債券發(fā)行，首次公開發(fā)行和資產(chǎn)負債表外貸款在內(nèi)的最廣泛的信貸供給總額上個月躍升至2.86萬億元(4250億美元)，而1月至3月的金額為8.18萬億元(1.2美元)央行數(shù)據(jù)顯示，一年前增加2.34萬億元人民幣。

下圖顯示了中國私營部門借款的同比增長百分比。假設(shè)(慷慨地，鑒于貿(mào)易戰(zhàn)和長期擴張)中國的GDP增長在未來幾年將平均增長6%，債務(wù)增長速度的兩倍只是一點點激進。特別是對于過去十年債務(wù)增加四倍以上的經(jīng)濟體而言。

北京已成為“走走停停”刺激措施的典范。十年前，中國采取了大規(guī)模的刺激措施，以抵消全球危機的影響。官員們多年來一直采取各種措施來抑制信貸和投機過剩，同時試圖壓制公寓和房地產(chǎn)泡沫的膨脹。當中國的貨幣和市場在2015年末/ 2016年初動搖時，北京放棄了緊縮措施，并再次被迫積極參與加速器。怯懦的緊縮措施沒有成功 - 泡泡肆虐。

中國現(xiàn)在擁有世界上最大的銀行體系，也是迄今為止最大的信貸擴張。美聯(lián)儲的溫和轉(zhuǎn)變 - 以及更溫和的全球央行社區(qū) - 獲得信貸以恢復全球市場。但是，不要低估蓬勃發(fā)展的中國信貸對全球金融市場的影響。特別是新興市場的復蘇是中國信貸激增的結(jié)果。蓬勃發(fā)展的信貸被視為確保中國GDP增長至少6.0%的另一年，增長在整個新興市場和全球經(jīng)濟中更為普遍。

復蘇的全球泡泡讓我思考泡泡分析。我經(jīng)常提到過剩的后期“終端階段”，以及日益冒險的信貸快速增長會造成多大的損害。危險資產(chǎn)泡沫，資源錯配，經(jīng)濟失衡，結(jié)構(gòu)失調(diào)，不公平的財富再分配等。在中國和全球，我們已深入到未知領(lǐng)域。

為什么不能永遠保持極快的信貸增長?因為在任何特定時間，只有那么多借款人能夠償還大筆貸款，而且他們中的大多數(shù)已經(jīng)借用了他們認為合理需要的明智之舉。為了使借款金額超出這種自然均衡，貸款人必須找到新的，根據(jù)定義，信譽較低的借款人。讓這個過程持續(xù)一段時間，經(jīng)濟最終會以垃圾信貸為主 - 也就是說，貸款不可能償還。這是對當今世界的一個很好的描述。