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新西蘭央行可能會抵消貸款利率的未來上漲

2019-05-15 17:17:14 編輯: 來源:
導(dǎo)讀 上周五,新西蘭央行發(fā)布了一份咨詢 文件, 建議將四大新西蘭銀行所需的一級資本比率從8 5%提高到16%(小銀行為15%)。此外,新西蘭聯(lián)儲提議

上周五,新西蘭央行發(fā)布了一份咨詢 文件, 建議將“四大”新西蘭銀行所需的一級資本比率從8.5%提高到16%(小銀行為15%)。此外,新西蘭聯(lián)儲提議將基于模型的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)(RWAs)的“IRB標(biāo)量”從1.06增加到1.2。這也將進一步增加大型銀行的資本要求。

四大銀行目前的一級資本比率為13.4%,而目前的監(jiān)管最低比率為8.5%。新西蘭央行估計,四大集團需要籌集額外的12億美元的一級資本,以滿足擬議的16%監(jiān)管最低要求(見表1,改編自新西蘭聯(lián)儲的咨詢文件)。

鑒于銀行傾向于持有高于監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)的自愿緩沖,所需的資本增加可能會大于此。假設(shè)銀行持有假設(shè)的2%緩沖區(qū)高于最低值(即目標(biāo)為18%的一級資本比率),這意味著四大銀行需要額外籌集186億美元。

Big 4 NZ銀行由澳大利亞父母全資擁有。新西蘭央行估計,使用留存收益(假設(shè)6%的名義信貸增長和穩(wěn)定的生息資產(chǎn)回報率),四大銀行將能夠在大約5年的時間內(nèi)實現(xiàn)16%的最低目標(biāo)。

咨詢期將于3月29日結(jié)束,新西蘭聯(lián)儲將于2019年6月前宣布其決定。鑒于擬議的重大變化,新西蘭聯(lián)盟提出了五年執(zhí)行期。

宏觀和費率影響

由于股權(quán)是最昂貴的融資方式(因為風(fēng)險最大),新西蘭央行的提議可能意味著銀行的平均融資成本將會增加。新西蘭央行對國際研究的調(diào)查表明,合理的估計是,一級資本從當(dāng)前水平增加1%會使銀行信貸價格上調(diào)6個基點。這意味著大型銀行的總體融資成本將增加約25個基點,這是基于從當(dāng)前比率增加到擬議的16%最低值。例如,銀行將持有假設(shè)的2%緩沖,這將導(dǎo)致銀行融資成本增加約40個基點。

反過來,銀行的較高融資成本可能會通過較高的貸款利率轉(zhuǎn)嫁,或?qū)е聦嶓w經(jīng)濟的信貸供應(yīng)減少。新西蘭央行表示,預(yù)計對實體經(jīng)濟貸款利率的影響將“微乎其微”。這可能是因為新西蘭央行希望銀行通過利潤來吸收成本上漲。然而,它提出了新西蘭央行可能尋求抵消實際經(jīng)濟貸款利率未來增長的前景,同時進一步推遲加息,甚至削減OCR。

從方向上看,擬議的變化似乎對經(jīng)濟增長不利,并進一步加劇了OCR上漲的障礙。新西蘭央行對國際研究的調(diào)查顯示,對增長的影響相對較小(一級資本每增加1%,穩(wěn)態(tài)水平下降0.03%),盡管這些估計值可能存在相當(dāng)大的不確定性。無論哪種方式,這些變化都會增加市場的看法,即OCR將會持續(xù)走低,并有助于保持短期利率相對上限。它增加了第一次OCR加息的時間晚于我們目前的2019年11月預(yù)測的風(fēng)險(特別是與最近的油價下跌和新西蘭元的上漲相結(jié)合,這應(yīng)該會對未來一年的總體通脹造成影響)。

如果擬議的變更確實傳遞給實際經(jīng)濟貸款利率或?qū)е滦刨J配給,那么直接的含義就是中性O(shè)CR會更低。例如,銀行將貸款利率提高40個基點,與OCR無關(guān),這意味著較低的中性O(shè)CR等值。這將指向新西蘭曲線中長期較低利率的方向,其中嵌入了對終端政策利率的預(yù)期。5y5y遠(yuǎn)期掉期利率與市場定價目前的終端OCR約為3%一致。

由Rubicon項目提供支持

利率市場的影響在方向上看漲,特別是對于曲線的中長期而言。但在很大程度上取決于資本要求的最終形式(預(yù)計明年年中)以及澳大利亞母公司的反應(yīng)。此外,計劃在五年內(nèi)分階段進行更改,因此可能需要一些時間才能看到效果。更廣泛的宏觀經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)該仍然是短期新西蘭利率的主要驅(qū)動因素,直到銀行資本計劃的可能后果更加可見。

支持銀行債務(wù)

由于銀行資本化顯著增加,新西蘭聯(lián)儲提議增加銀行資本支持高級銀行債務(wù)。16%+一級資本比率意味著違約概率要低得多。盡管計劃在五年內(nèi)逐步增加資本增值(這意味著短期債券將不會從計劃的一級資本增加中獲益),我們預(yù)計高級息差將會更加緊縮。

5年期新西蘭銀行票據(jù)目前交易價格約為100個基點。新西蘭銀行在國內(nèi)市場的債券凈供應(yīng)在過去兩年一直是負(fù)面的,這是利差的另一個支撐因素。

銀行債券發(fā)行和新西蘭元交叉貨幣基礎(chǔ)

未來銀行債務(wù)的供應(yīng)將取決于信貸和存款增長。在過去五年中,存款增長超過100億美元,而國內(nèi)信貸增長為110億美元。存款和信貸增長之間的差距由長期離岸市場融資構(gòu)成。相比之下,國內(nèi)市場融資和短期離岸融資的存量下降(見圖4)。

展望未來,定期存款利率可能會有一些下行壓力,這將減少存款增長。然而,明顯的風(fēng)險是在實施新的資本要求期間批發(fā)債券發(fā)行放緩,特別是在信貸增長受到重大影響的情況下。由于離岸長期融資是目前最昂貴的高級債務(wù)形式(見表2),因此最有可能受到影響。

如果新西蘭銀行在海外發(fā)行的貨幣放緩,那么我們預(yù)計這將對新西蘭元的交叉貨幣基礎(chǔ)構(gòu)成下行壓力,其他條件相同。新西蘭元和澳元的交叉貨幣基礎(chǔ)是正面的,不像大多數(shù)國家(見圖5),我們主要歸因于新西蘭和澳大利亞銀行的結(jié)構(gòu)性離岸融資計劃(其收益被換回本國貨幣以資助當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)負(fù)債表) 。在新西蘭的情況下,如果離岸發(fā)行放緩,這種影響可能會減少。

未來銀行HQLA的增長可能會減少

雖然新西蘭聯(lián)儲提案主要側(cè)重于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方面,但也可能對未來銀行流動資產(chǎn)的構(gòu)成產(chǎn)生影響。銀行持有新西蘭元和其他審慎流動資產(chǎn),部分原因是為了滿足新西蘭聯(lián)儲的錯配比率(類似于LCR)。

例如,如果銀行減少批發(fā)資金,隨著時間的推移,銀行持有流動資產(chǎn)以滿足資金流出的需求就會減少。如果銀行的批發(fā)融資增長速度低于過去三年的增長速度,那么銀行對新西蘭元和其他流動資產(chǎn)的需求增長將更為緩慢(見圖6)。

隨著時間的推移,預(yù)計這可能會對NZGB收益率相對于掉期產(chǎn)生一些邊際上行壓力,盡管與NZGB供應(yīng)前景和投資者需求的更廣泛趨勢相比,我們預(yù)計這應(yīng)該是二階。


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