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隨著中國投資銀行家劉光福準(zhǔn)備提交申請,要求其客戶在上海納斯達(dá)克風(fēng)格的技術(shù)委員會上市,他正在進入未知領(lǐng)域:如何定價新股并將其出售給正確的投資者
到目前為止,中國監(jiān)管機構(gòu)對首次公開募股(IPO)定價的指導(dǎo)導(dǎo)致人為壓低估值,使銀行家很容易找到投資者。
“之前出售首次公開發(fā)行股票很容易,”劉說,他的客戶,高端設(shè)備制造商,正在尋求在上海新的科技創(chuàng)新委員會上市,該委員會將于6月份啟動。
“現(xiàn)在,您需要找到感興趣的投資者,并談?wù)劰竞托袠I(yè)的未來。這是耗時且昂貴的。“
劉和其他中國銀行家正在進入一個新的世界,因為上海推出了新的董事會,完成了該國首個注冊IPO系統(tǒng),一些人認(rèn)為這是中國資本市場最大膽的改革。
該試點項目如果證明成功可能會擴大,但正在使中國的銀行家感到緊張,因為他們更習(xí)慣于監(jiān)管機構(gòu)的家長式指導(dǎo),而不是那些構(gòu)成交易基礎(chǔ)的高管,銀行家和投資者之間的爭論 - 往往是有爭議的 - 以香港和紐約等領(lǐng)先的IPO中心定價。
“這對我們來說是一個巨大的挑戰(zhàn),”Sinolink Securities駐上海的董事總經(jīng)理Chang Houshun表示,他將之前的IPO承銷業(yè)務(wù)稱為“機械”。
改革將取消政府對IPO質(zhì)量和時間的控制,并允許仍在虧損的新公司初創(chuàng)企業(yè)上市。
它還將結(jié)束非官方的,但始終被觀察到的價格上限為公司尾隨利潤的23倍 - 這一上限往往確保新浮動首次亮相時大幅增加44%,這是允許的最大值。
如果沒有政府指導(dǎo),中國銀行家和西方同行一樣,必須設(shè)定反映公司增長潛力和風(fēng)險的IPO價格,以及市場情緒和發(fā)行人的預(yù)期。
地震規(guī)則的變化可能會加速市場整合并剔除疲軟的參與者,Chang說:“你會看到中國的高盛,花旗和摩根大通出現(xiàn)。除了幾位優(yōu)勢球員外,還剩下不多的球員。“
基本技能
這種恐懼和贏得新業(yè)務(wù)的愿望引發(fā)了中國經(jīng)紀(jì)公司為了磨練自己的技能而爭先恐后。
許多人正在補充資金,因為新市場 - 不像香港或紐約 - 要求承銷商分擔(dān)風(fēng)險,并認(rèn)購他們在新董事會上贊助的每筆IPO的2%至5%。
然后,承銷商必須持有股份至少兩年。
至少有一家經(jīng)紀(jì)公司神灣宏源集團有限公司已將其投資銀行家重組為行業(yè)團隊,以嘗試開發(fā)技術(shù)和醫(yī)療保健領(lǐng)域的專業(yè)知識 - 以前不需要的技能。該公司還通過在香港上市的11.6億美元募集資金。
“我們正在走向全球投資銀行的結(jié)構(gòu),”申萬宏源承銷部門董事總經(jīng)理涂正峰表示。
“識別公司的內(nèi)在價值越來越重要,而且你需要專業(yè)知識來做到這一點。”
經(jīng)紀(jì)公司也正在建立其分銷能力,當(dāng)IPO股票幾乎總是受到投資者的熱烈追捧時,這是多余的,因為定價有利于強勁的市場亮相。
路演 - 西方交易的主要內(nèi)容,高管會見未來的投資者 - 長期以來一直被視為中國首次公開募股的手續(xù)。
“現(xiàn)在,你需要告訴投資者一個公司的故事 - 投資亮點,為什么值得購買,以及如何設(shè)定價格,”涂說。
中國證券股份有限公司投資銀行家趙軍表示,銀行家們還需要一個更強大的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)來尋找IPO候選人,特別是在科技領(lǐng)域。
“現(xiàn)在,我們需要咨詢行業(yè)專家,與我們的分析師密切合作,甚至與一些能夠幫助我們了解技術(shù)的投資者進行溝通,”趙說。
焦慮
上海證券交易所上市部門高級管理人員彭義剛表示,申請人和銀行家普遍感到焦慮。
“很多人來找我們,要求答復(fù)(關(guān)于他們的IPO申請)。我說,對不起,我們不能給你一個答案。在注冊系統(tǒng)下,監(jiān)管機構(gòu)不再給您任何答案。市場將決定,“他在最近的研討會上說。
近100家公司已提交申請,要求在技術(shù)委員會上市。
可以肯定的是,許多銀行家都持懷疑態(tài)度,監(jiān)管機構(gòu)將完全放棄提供指導(dǎo),至少在早期階段,需求可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供應(yīng),可能將估值提升到極端水平,并增加泡沫市場的風(fēng)險。
此前曾以深圳為基地的Chinext幫助初創(chuàng)企業(yè)上市的嘗試基本上已經(jīng)失敗,因為早期的猜測導(dǎo)致價格飆升,但后來才出現(xiàn)大幅下滑,使投資者情緒低落至未能恢復(fù)的程度。
事實上,上海證券交易所前首席經(jīng)濟學(xué)家胡如銀表示,中國金融市場的更廣泛開放對行業(yè)構(gòu)成了巨大威脅,因為它幾乎沒有定價風(fēng)險的經(jīng)驗。
“在海里游泳之前,你必須學(xué)習(xí)如何在游泳池里游泳。否則,你會被淹死。“
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