尋找不太依賴(lài)經(jīng)濟(jì)或監(jiān)管的公司

Ben Ritchie在他的指揮下有兩個(gè)戰(zhàn)略：一個(gè)是泛歐洲，一個(gè)是歐洲大陸的行動(dòng)，沒(méi)有英國(guó)。鑒于經(jīng)濟(jì)和政治的復(fù)雜性，押注可以在任何環(huán)境中成長(zhǎng)并且是目的地所有者的公司。預(yù)計(jì)，但是，政治局勢(shì)將在未來(lái)幾年仍然困難的，因?yàn)橛羞@繼續(xù)支撐民粹主義者的問(wèn)題，鼓勵(lì)有遠(yuǎn)大的辯論：“可能有利于保證收入的爭(zhēng)論，”他說(shuō)。而且它帶來(lái)了一些失望：???“你看到了西永，用什么巴特萊特總統(tǒng)發(fā)生了，她在哪里，與政治家和智能政治解決大的問(wèn)題發(fā)生了什么?»

讓我們從英國(guó)脫歐開(kāi)始吧。你認(rèn)為它會(huì)在3月29日之前得到解決嗎?

我很確定英國(guó)不會(huì)在沒(méi)有達(dá)成協(xié)議的情況下離開(kāi)歐盟。要么有協(xié)議，要么在議會(huì)批準(zhǔn)，或者第50條延長(zhǎng)。沒(méi)有協(xié)議的可能性只有5%或10%。我們的戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為T(mén)heresa May協(xié)議有60%的可能性獲得批準(zhǔn)。四周前，我認(rèn)為這是一個(gè)非常高的數(shù)字，現(xiàn)在我認(rèn)為這是非常合適的。

市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么?

我們可能會(huì)看到英鎊??走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)股市反彈以及全球公司小幅下跌。我認(rèn)為這將有助于市場(chǎng)的總體感受。但如果投資者認(rèn)為3月31日之后歐洲的政治問(wèn)題將得到解決，那么他們就犯了一個(gè)大錯(cuò)誤。脫歐更??像是一種癥狀而不是問(wèn)題：如果我們看一下西方民主國(guó)家，那么自2008年或2009年以來(lái)人們的生活水平就沒(méi)有提高; 你的收入被凍結(jié)了。在歐洲，失業(yè)率仍然很高，甚至在美國(guó)也是如此?；蛘哂?guó)，工資沒(méi)有增長(zhǎng)。這就是為什么存在不滿和不確定性的原因。這為政府和民粹主義政黨提供了動(dòng)力。這種現(xiàn)象會(huì)影響相對(duì)繁榮的國(guó)家，如瑞典或德國(guó)，以及其他有更多問(wèn)題的國(guó)家，像意大利或西班牙。政治風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)成為景觀的一部分：五星運(yùn)動(dòng)，Nigel Farage，特朗普......他們不會(huì)離開(kāi)。我們必須在我們的投資策略中假設(shè)這種情況。民粹主義將成為未來(lái)十年政治討論的一個(gè)特征。

您如何管理政治風(fēng)險(xiǎn)?您應(yīng)該避免哪些公司?

我們生活在困難時(shí)期，歐洲是一個(gè)特別復(fù)雜的市場(chǎng)，政治風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)值得思考的因素。這不能完全從投資組合中消除，但我們會(huì)考慮公司及其業(yè)務(wù)的因素，以盡可能減少它。從本質(zhì)上講，我們希望公司的命運(yùn)掌握在他們手中，而不是過(guò)分依賴(lài)經(jīng)濟(jì)，監(jiān)管或他們無(wú)法控制的事情。我們喜歡受結(jié)構(gòu)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)的公司，而不是周期性公司。從那里，我們尋找強(qiáng)大的商業(yè)模式，有吸引力的行業(yè)，穩(wěn)固的資產(chǎn)負(fù)債表，良好的管理，良好的治理，對(duì)環(huán)境的關(guān)注和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。我們這個(gè)時(shí)代的重大轉(zhuǎn)變之一是環(huán)境，社會(huì)和治理(ESG)標(biāo)準(zhǔn)的重要性。我們并不是說(shuō)我們的投資組合是道德的，但作為投資者，我們確實(shí)看到它們是重要性呈指數(shù)增長(zhǎng)的問(wèn)題。這有三個(gè)原因：公司的客戶關(guān)心這些事情; 對(duì)我們的投資者也是如此; 第三，監(jiān)管，政策和法律的影響正在增加。當(dāng)公司做得很糟糕或者發(fā)生壞事時(shí)，市場(chǎng)的后果比以前大得多。因此，當(dāng)我們談?wù)摳采w投資組合中的政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們需要了解公司面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，包括與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及純粹的政治風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這有三個(gè)原因：公司的客戶關(guān)心這些事情; 對(duì)我們的投資者也是如此; 第三，監(jiān)管，政策和法律的影響正在增加。當(dāng)公司做得很糟糕或者發(fā)生壞事時(shí)，市場(chǎng)的后果比以前大得多。因此，當(dāng)我們談?wù)摳采w投資組合中的政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們需要了解公司面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，包括與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及純粹的政治風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這有三個(gè)原因：公司的客戶關(guān)心這些事情; 對(duì)我們的投資者也是如此; 第三，監(jiān)管，政策和法律的影響正在增加。當(dāng)公司做得很糟糕或者發(fā)生壞事時(shí)，市場(chǎng)的后果比以前大得多。因此，當(dāng)我們談?wù)摳采w投資組合中的政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們需要了解公司面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，包括與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及純粹的政治風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)的后果比以前大得多。因此，當(dāng)我們談?wù)摳采w投資組合中的政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們需要了解公司面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，包括與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及純粹的政治風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)的后果比以前大得多。因此，當(dāng)我們談?wù)摳采w投資組合中的政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們需要了解公司面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，包括與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及純粹的政治風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

說(shuō)到經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在歐洲正在放緩。它如何影響您的資金管理?

我們是長(zhǎng)期投資者和公司，我們喜歡他們我們現(xiàn)在是兩個(gè)月前，當(dāng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)好一點(diǎn)的喜歡一樣的。我們不能旋轉(zhuǎn)太多，因?yàn)槲覀冇性谌魏苇h(huán)境下做的很好的公司。我們現(xiàn)在在三個(gè)領(lǐng)域非常超重：衛(wèi)生，消費(fèi)品和軟件。衛(wèi)生部門(mén)是不是基于經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，但在人口和技術(shù)。在這個(gè)行業(yè)不具備典型的公司如羅氏和諾華公司，但諾和諾德，誰(shuí)導(dǎo)致治療糖尿病，是基于將不會(huì)改變，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的加速或減速生活方式健康危機(jī)。我們也有AMPLIFON，意大利和非常全球性的，主要銷(xiāo)售助聽(tīng)器和基于人口老齡化。在消費(fèi)品，我們喜歡，因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)高成長(zhǎng)性和利潤(rùn)率，以及置身于全球經(jīng)濟(jì)，而不是歐洲，喜力和保樂(lè)力加的亮點(diǎn)一個(gè)部門(mén)。至于軟件，潛在的“驅(qū)動(dòng)因素”是全球經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化，而不會(huì)因GDP而發(fā)生變化。該領(lǐng)域的一個(gè)例子是Amadeus。此外，我們?cè)贓denred的，一個(gè)公司，是能夠從向無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的潮流創(chuàng)造總代理，雇員和雇主與利益之間的生態(tài)系統(tǒng)。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。除了接觸全球經(jīng)濟(jì)而非歐洲經(jīng)濟(jì)之外，我們還重點(diǎn)介紹喜力或保樂(lè)力加。至于軟件，潛在的“驅(qū)動(dòng)因素”是全球經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化，而不會(huì)因GDP而發(fā)生變化。該領(lǐng)域的一個(gè)例子是Amadeus。此外，我們?cè)贓denred的，一個(gè)公司，是能夠從向無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的潮流創(chuàng)造總代理，雇員和雇主與利益之間的生態(tài)系統(tǒng)。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。除了接觸全球經(jīng)濟(jì)而非歐洲經(jīng)濟(jì)之外，我們還重點(diǎn)介紹喜力或保樂(lè)力加。至于軟件，潛在的“驅(qū)動(dòng)因素”是全球經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化，而不會(huì)因GDP而發(fā)生變化。該領(lǐng)域的一個(gè)例子是Amadeus。此外，我們?cè)贓denred的，一個(gè)公司，是能夠從向無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的潮流創(chuàng)造總代理，雇員和雇主與利益之間的生態(tài)系統(tǒng)。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。這背后的基礎(chǔ)是全球經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化，這不會(huì)因國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值而發(fā)生變化。該領(lǐng)域的一個(gè)例子是Amadeus。此外，我們還在Edenred，這家公司能夠在經(jīng)銷(xiāo)商，員工和雇主之間建立一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，并從無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的趨勢(shì)中受益。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。這背后的基礎(chǔ)是全球經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化，這不會(huì)因國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值而發(fā)生變化。該領(lǐng)域的一個(gè)例子是Amadeus。此外，我們?cè)贓denred的，一個(gè)公司，是能夠從向無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的潮流創(chuàng)造總代理，雇員和雇主與利益之間的生態(tài)系統(tǒng)。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。員工和雇主，從無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的趨勢(shì)中獲益。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。員工和雇主，從無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的趨勢(shì)中獲益。對(duì)于這些頭寸，我們并不十分關(guān)注歐洲采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的變化。這些可能會(huì)影響我們投資組合的發(fā)展，但這些收入在收入方面非常全球化，并且會(huì)受到非周期性業(yè)務(wù)的影響。

沒(méi)有德國(guó)工業(yè)家?

我們?cè)诠I(yè)領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的地位，例如制造電梯或BAT的Kone等。但我并沒(méi)有被德國(guó)的一些行業(yè)所吸引，例如，我們沒(méi)有接觸過(guò)汽車(chē)制造商。我們的主要職位是金融業(yè)，包括Deutsche Boerse或Hannover Re，以及Nemekschek技術(shù)。

您如何看待銀行業(yè)?

這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是一個(gè)艱難的時(shí)期：利率很低，不會(huì)很快上漲，它們會(huì)受到監(jiān)管壓力，資本，成本和競(jìng)爭(zhēng)的影響。我們的泛歐基金中沒(méi)有一個(gè)，前英國(guó)歐洲產(chǎn)品中只有一個(gè)：Julius Baer，他是一個(gè)財(cái)富管理者，而不是商業(yè)銀行。現(xiàn)在銀行比三四年前更穩(wěn)定，但它們沒(méi)有足夠的能力來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。許多銀行不符合我們的要求，準(zhǔn)備長(zhǎng)期發(fā)展。但可能有一些有趣的選擇，例如意大利的Fineco或西班牙的Bankinter。

您如何看待西班牙市場(chǎng)?

在西班牙，我們喜歡Amadeus，這是我們基金的主要職位之一。還有其他公司，如Inditex，Bankinter和Grifols。這并不反映我們對(duì)西班牙的看法，而只反映了我們看到長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司。意大利是一個(gè)很好的例子：你可以是不可知對(duì)自己的處境宏觀或政策，但它是我們與我們想了很多三家公司超重市場(chǎng)：AMPLIFON，布魯內(nèi)洛庫(kù)奇內(nèi)利和金巴利。