南方公司為什么不對可再生能源感到興奮

電力領(lǐng)域的一個重要的長期故事是可再生能源。太陽能和風(fēng)能發(fā)電不僅是可再生的，而且是清潔的，而且設(shè)施的建設(shè)成本也越來越低。NextEra Energy (紐約證券交易所股票代碼：NEE)等公用事業(yè)公司已經(jīng)創(chuàng)建了巨大的可再生無管制電力業(yè)務(wù)，并有大量計(jì)劃繼續(xù)在該領(lǐng)域擴(kuò)張。但南方公司 (紐約證券交易所股票代碼：SO)并沒有跟隨這一趨勢。這里發(fā)生了什么?

快速建設(shè)

雖然NextEra Energy擁有美國最大的公用事業(yè)公司之一(Florida Power&Light)，但它的NextEra能源資源部門也使其成為全球最大的可再生能源公司之一。像NextEra Energy Resources這樣的公司擁有非受監(jiān)管的電力資產(chǎn)，并通常根據(jù)長期合同將產(chǎn)生的電力出售給第三方。該部門擁有23千兆瓦的發(fā)電容量，其中風(fēng)能占總數(shù)的三分之二，太陽能占11%。其余部分分為核(12%)和碳基燃料。

NextEra Energy Resources在2017年和2018年帶來了大約4.8千兆瓦的可再生能力。在2019年到2020年之間，它打算再增加6.9千兆瓦左右。這有助于推動母公司的快速盈利和股息增長，預(yù)計(jì)到2021年盈利增長6%至8%，到2020年股息增長率將達(dá)到令人難以置信的12%至14%。股息增長快于盈利的增長很可能是因?yàn)榻裉霳extEra的支付率相對較低。

投資者喜歡這個故事，并將股票推高至NextEra的股息收益率吝嗇2.6%，處于效用同行組的低端。可以肯定的是，這里的增長是令人興奮的，但投資者顯然正在為股票提供高價估值。然后是南方公司，由于延遲和超預(yù)算的核建設(shè)項(xiàng)目陷入困境。該股票收益率為4.6%，接近行業(yè)的高端。南方正在放慢可再生能源方面的步伐。

走向不同的方向

在公司2018年第四季度電話會議期間，管理層特別詢問了其不受監(jiān)管的可再生能源計(jì)劃。首席執(zhí)行官Thomas Fanning解釋說：

我想我們的財務(wù)計(jì)劃中有一個占位符，每年5億美元。我們不希望花錢。我們預(yù)計(jì)會有超過2億美元的范圍，而這實(shí)際上是市場的一個功能。

他指出，南方公司曾一度在這個領(lǐng)域扮演更重要的角色，但此后它又撤回了。這是有趣的事情：首席財務(wù)官安德魯·埃文斯(Andrew Evans)跳出來澄清南方仍在大力投資可再生能源，但在公用事業(yè)層面。基本上，南方正在將不受監(jiān)管的可再生能源市場留給其他人。首席財務(wù)官解釋說：

[A]我們在不受監(jiān)管的領(lǐng)域看待事物，不僅是利潤率有所下降，而且合同的持續(xù)時間和交易對手的信用質(zhì)量也是如此。它只是落后于我們的一些回報期望。

范寧再次跳了起來，注意到：

價值是風(fēng)險和回報的函數(shù)。我們認(rèn)為，該市場的回報率下降，風(fēng)險上升，因?yàn)榭捎煤霞s的期限下降。我們沒有發(fā)現(xiàn)那么有吸引力。

南方公司通常是一個保守的公用事業(yè)公司，所以它會從一個認(rèn)為風(fēng)險增加且回報率下降的行業(yè)退出并不奇怪。這是投資者在考慮可再生能源投資時可能想要考慮的有趣轉(zhuǎn)變。NextEra規(guī)模龐大且財力雄厚，因此可以解決一些不利因素，實(shí)際上，它可以讓客戶專注于最大和最好的客戶。如果在不受監(jiān)管的可再生能源領(lǐng)域出現(xiàn)問題，那么它就有可能進(jìn)行調(diào)整。但是像Pattern Energy Group (納斯達(dá)克股票代碼：PEGI)這樣的小公司呢?

Pattern Energy是母模式開發(fā)的資金來源。與Southern和NextEra相比，其21億美元的市值相形見絀，分別為530億美元和910億美元。雖然Southern和NextEra還有其他業(yè)務(wù)可以依賴，但所有Pattern Energy都擁有自己的可再生能源資產(chǎn)。如果模式開發(fā)希望繼續(xù)擴(kuò)張，即使這些項(xiàng)目的財務(wù)風(fēng)險在增加，它也必須繼續(xù)建設(shè)可再生能源。為了支出這筆支出，它將繼續(xù)向Pattern Energy出售資產(chǎn) - 即使回報率開始下降，也將購買它們。

Pattern Energy的7.6%的股息收益率是誘人的，但如果不受監(jiān)管的可再生能源空間變得越來越危險，正如南方所暗示的那樣，那么Pattern Energy的業(yè)務(wù)很快就會陷入困境。值得注意的是，Pattern Energy在2018年支付了99%可用于分配的資金。這并沒有給這個小型可再生能源播放器留下很大的誤差空間。

還是一個很大的機(jī)會

毫無疑問，可再生能源仍然是能源市場的重要組成部分。甚至南方仍在建設(shè)可再生能源項(xiàng)目 - 它只是轉(zhuǎn)向內(nèi)部開發(fā)。然而，歷史保守的效用暗示今天不受監(jiān)管的可再生能源市場可能會變得有點(diǎn)過熱，回報率下降，風(fēng)險上升。

像NextEra Energy這樣的巨型玩家可以應(yīng)對不斷變化的動態(tài)，就像導(dǎo)致南方離開太空的環(huán)境一樣。但南方的警告應(yīng)該引導(dǎo)投資者關(guān)注更具侵略性的名稱，比如微型模式能源，以退回并重新考慮風(fēng)險回報動態(tài)。在這一點(diǎn)上，保守的投資者應(yīng)該避免使用模式能源，并堅(jiān)持使用能夠處理不受監(jiān)管的可再生空間(NextEra)風(fēng)險增加的大型企業(yè)，或者只是限制對空間的影響(南方)。