汽車減速和季風主要風險不佳

貸款賬簿強勁增長

- 資產賬面和負債多元化

- 資產質量改善

- 汽車減速和季風主要風險不佳

- 估值合理

Mahindra&Mahindra金融服務公司(M&M Fin)的財務狀況改善了其經營環(huán)境。然而，構成其大部分借貸書的汽車終端市場正處于一條緩慢的道路上。在這種背景下，投資者應如何定位于這只股票?

M&M Fin(CMP：419盧比，市值：25,900千萬盧比)是Mahindra&Mahindra(M&M)的子公司(51.9%)，從事購買新車和二手車和拖拉機的融資業(yè)務，汽車，商用車，建筑設備和中小企業(yè)融資。該公司在印度擁有1,313個辦事處，覆蓋27個州和5個聯盟地區(qū)，擁有超過591萬輛汽車金融客戶合同。

資產強勁增長

截至2018年12月31日，業(yè)務發(fā)展勢頭依然強勁，管理資產增長超過30%，主要受商用車，二手車以及中小企業(yè)貸款的推動。支付增長超過24%。雖然業(yè)務的車輛方面出現放緩，但該公司仍然有信心保持20%以上的資產增長。管理層對其增長前景并不太擔心，并認為20%的資產增長是可以實現的，因為大部分融資產品并非有抱負，而是受必需品驅動。資產賬簿 - 多元化導致降低風險

貸款書仍然多樣化，從而降低了業(yè)務風險。該公司仍然深入滲透其經營的地區(qū)。

這實質上意味著一種產品類別的緩慢增長可以在很大程度上得到其他產品的補償。例如，雖然第一手汽車市場處于緩慢的通道，但該公司正在見證二手車融資以及建筑設備領域的牽引力。管理層認為競爭激烈程度不是很嚴重，公司幾乎在每個產品領域的市場份額都有所改善。

從最近的流動性危機中愈演愈烈

M&M Fin在最近的流動性危機中毫發(fā)無損，盡管其資金成本短期上漲。例如，FY19第三季度基礎設施租賃和金融服務(IL&FS)危機以及流動性緊張的影響揮之不去。

然而，管理層提到M&M Fin沒有資金限制，盡管他們將流動性過剩作為預防措施。終端市場看起來仍然看好，貸款收益率沒有壓力。盡管面臨挑戰(zhàn)，該公司仍能保持其利差。該公司擁有多元化的融資組合，其中40%以上的資金來自銀行融資等穩(wěn)定來源。

資產質量 - 決定性的改善

本季度資產質量持續(xù)改善，不良資產總額(NPAs)連續(xù)下降10%。本季度末的總體和凈NPAs分別為7.7%和5.8%。管理層提到，雖然總體NPA總數可能仍然有所提升，但潛在趨勢仍然強勁。

在過去180天的基礎上，相關資產質量處于最佳水平之一。NPA下的合同數量也在下降。雖然基礎資產質量有所改善，但撥備覆蓋(針對不良資產的撥備)實際上已從2009年第三季度同比下降至26.9%至26.9%。然而，管理層堅持認為整體損失接近目前的覆蓋水平。

瞄準3%的RoA

在凈息差(NIM)改善以及生產率和撥備減少的背景下，該公司有望在未來幾年內從目前的2.2%水平達到3%的資產回報率(RoA)。

子公司業(yè)績改善

該公司的一些重要子公司正在改善。Mahindra Rural Housing(88.75%的股份)報告稱，隨著資產質量的逐步提高，FY19前九個月的稅后利潤增長了32%。Mahindra保險經紀公司(80%股權)報告其FY19的9M稅后利潤增長了46%。

投資風險

在經歷了快速增長的步伐之后，汽車行業(yè)的數量似乎正處于緩慢的軌道上，這可能會影響其最終客戶的需求。然而，管理層仍然沒有看到壓力的跡象，其農村客戶的現金流量在基礎設施活動增加的支持下有所改善。對于運輸車而言，軸載規(guī)范的變化帶來了更好的現金流。

不穩(wěn)定的季風或任何其他對農村地區(qū)收入/現金流量產生負面影響的事件都可能影響資產增長和拖欠水平。

外表

憑借其深厚的農村滲透率，M&M Fin為自己創(chuàng)造了一個利基市場。資產和資金賬簿的多樣化使得業(yè)務相對風險較大，而且大本營將其與最近席卷NBFC空間的資金問題隔離開來。我們認為該公司是擺脫競爭較弱的市場份額的有利因素。信貸成本的下降可能是未來的盈利觸發(fā)因素。該股票在過去三個月內已經修正了近11%。由于大多數問題都在很大程度上得到解決，因此疲軟可能是長期積累股票的最佳時機。