利潤(rùn)的想法這個(gè)小帽子準(zhǔn)備好乘坐經(jīng)濟(jì)適用房

Nila基礎(chǔ)設(shè)施 (CMP：8盧比，市值：317億盧比)是一家位于古吉拉特邦的城市基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)公司，隸屬于艾哈邁達(dá)巴德的Sambhaav集團(tuán)。該公司是一家在古吉拉特邦和拉賈斯坦邦運(yùn)營(yíng)的多元化基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)體。

這生意

該公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)出一種獨(dú)特的商業(yè)模式，用于建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目和開(kāi)發(fā)各種基礎(chǔ)設(shè)施。它承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如醫(yī)學(xué)院，公交車(chē)站，多層停車(chē)設(shè)施等。此外，它還為選定的知名企業(yè)開(kāi)發(fā)商進(jìn)行商業(yè)和工業(yè)建設(shè)工程。政府和私人項(xiàng)目及合同的建設(shè)和發(fā)展的綜合均衡商業(yè)模式已成為一種謹(jǐn)慎的對(duì)沖策略。

資產(chǎn)輕型基礎(chǔ)設(shè)施集中于公

該公司早前采用了基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的混合商業(yè)模式。但管理層希望為這兩家有前景的企業(yè)設(shè)立專注的團(tuán)隊(duì)，因此分拆是一個(gè)合乎邏輯的結(jié)論。這樣，Nila Infra可以專注，抓住并專注于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的新興機(jī)會(huì)。分拆導(dǎo)致創(chuàng)建了輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，并為改善信用狀況提供了有力證據(jù)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)分拆成一個(gè)獨(dú)立的獨(dú)立實(shí)體：Nila Spaces。Nila Infra的靈活性和敏捷性現(xiàn)在的債務(wù)權(quán)益比率為0.9倍，利息覆蓋率為3.9倍。

巨大的宏觀機(jī)遇

宏觀機(jī)會(huì)是艱巨的。在Pradhan Mantri Awas Yojana的領(lǐng)導(dǎo)下，住房是政府的首要任務(wù)，它承諾到2022年通過(guò)建造5億盧比的低成本住房單元實(shí)現(xiàn)全民住房。為該行業(yè)提供基礎(chǔ)設(shè)施地位已經(jīng)成為一個(gè)機(jī)會(huì)。

基礎(chǔ)設(shè)施是任何政府的關(guān)鍵重點(diǎn)領(lǐng)域，隨著城市化進(jìn)程的加劇，基礎(chǔ)設(shè)施可能會(huì)加速發(fā)展。建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施，貧民窟改造，500個(gè)AMRUT城市和99個(gè)智慧城市是政府議程的重中之重。

在政府啟動(dòng)供應(yīng)方措施的同時(shí)，它通過(guò)降低/補(bǔ)貼住房貸款利息，提高利息扣除上限等措施，同時(shí)解決需求方面的問(wèn)題。隨著房地產(chǎn)監(jiān)管局(RERA)的實(shí)施和商品及服務(wù)稅(GST)法案和商品及服務(wù)稅稅率大幅下降，活動(dòng)水平只能在此提高。

多樣化的訂單簿

該公司目前的訂單超過(guò)508億盧比是相當(dāng)平衡的，其重點(diǎn)是其經(jīng)濟(jì)適用房的核心競(jìng)爭(zhēng)力(59%的訂單)以及來(lái)自其他城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的余額。古吉拉特邦目前占已確認(rèn)未執(zhí)行訂單的82%，拉賈斯坦邦占18%。實(shí)體方面，Adani集團(tuán)是一家主要的企業(yè)客戶。

可管理的營(yíng)運(yùn)資金周期

多元化的訂單概況有助于在營(yíng)運(yùn)資金周期中取得平衡。雖然正常的工程，采購(gòu)和施工(EPC)營(yíng)運(yùn)資金周期因項(xiàng)目而異，但平均而言大約需要三到四個(gè)月。對(duì)于私人公共合作伙伴關(guān)系(PPP)，其營(yíng)運(yùn)資本周期往往比正常的EPC訂單營(yíng)運(yùn)資本周期長(zhǎng)一些(20-30天)。

該公司一直保持著非常健康的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

最近幾個(gè)季度，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)上漲了18%。管理層有信心保持15-17%的利潤(rùn)率。雖然EPC的利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于純PPP或貧民窟復(fù)興項(xiàng)目，但管理層努力將各種類(lèi)型的項(xiàng)目明智地混合在一起，以保持指導(dǎo)范圍內(nèi)的利潤(rùn)率。

股東們給予了安慰

發(fā)起人在游戲中擁有61.9%的股權(quán)并且沒(méi)有認(rèn)捐股票。其他知名股東是HDFC共同基金，Elara India Opportunities Fund和Antara India Evergreen Fund。

估值合理

雖然機(jī)會(huì)規(guī)模很大，但沒(méi)有太多可行的實(shí)體可以執(zhí)行機(jī)會(huì)，因?yàn)榇罅繀⑴c者正在經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債表破裂的壓力。Nila Infra現(xiàn)在是一家純粹的經(jīng)濟(jì)適用房/基礎(chǔ)設(shè)施公司，擁有良好的資格預(yù)審和資產(chǎn)負(fù)債表。我們看到公司利用宏觀機(jī)會(huì)，現(xiàn)在更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)適用房/基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。

由于政策變化，項(xiàng)目特定執(zhí)行延遲以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的非理性競(jìng)標(biāo)導(dǎo)致的資金流入減緩仍然是我們的投資問(wèn)題。

我們從目前估值的22.9倍預(yù)測(cè)的20財(cái)年盈利中獲得了安慰。