收益率的上升反映了債券本身的市場(chǎng)價(jià)格下跌

2018年關(guān)于投資者風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)敞口的大部分內(nèi)容都與股票有關(guān)。今年大多數(shù)市場(chǎng)都出現(xiàn)了一些重大損失(但有趣的是，不包括新西蘭)。

然而，這個(gè)故事回顧了2018年基準(zhǔn)國(guó)債收益率的變化情況。

核心參考點(diǎn)??是UST 10年期。

這在2018年更有意思，因?yàn)樗敲绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心，其中一個(gè)是由于債務(wù)增長(zhǎng)非?？?，以支付其近期的增長(zhǎng)。美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字目前已超過(guò)800億美元，預(yù)計(jì)2019年將超過(guò)1萬(wàn)億美元。

美國(guó)金融體系的可信度是建立在美國(guó)國(guó)債問(wèn)題的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”狀態(tài)的基礎(chǔ)上的，因此市場(chǎng)如何應(yīng)對(duì)不斷膨脹的債務(wù)應(yīng)該在投資者對(duì)該基準(zhǔn)的需求中可見(jiàn)。

在2018年初，UST 10年期收益率為2.43%，而前十二個(gè)月的凈變化很小。然而今天，我們?cè)?018年結(jié)束時(shí)的收益率為2.73%。由于風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者的價(jià)格為+30個(gè)基點(diǎn)。

收益率的上升反映了債券本身的市場(chǎng)價(jià)格下跌 - 也就是說(shuō)，投資者已經(jīng)承擔(dān)了資本損失。(當(dāng)然，抵消這一點(diǎn)將是優(yōu)惠券利息支付。)

在9月季度末，就在股市開(kāi)始大幅下挫之前，UST 10年期收益率為3.06%。對(duì)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂超過(guò)了對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。在市場(chǎng)崩潰之前，投資者要求純粹的赤字風(fēng)險(xiǎn)為+ 63個(gè)基點(diǎn)。他們準(zhǔn)備提供一些即時(shí)'安全'。

中國(guó)的股市問(wèn)題持續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)股市 - 實(shí)際上全年都是如此。他們的債券收益率下降反映了這一點(diǎn)。在以3.92%開(kāi)始年度后，它們以3.27%結(jié)束并且收益率下降了65個(gè)基點(diǎn)。在這種情況下，投資者已經(jīng)預(yù)訂了他們持有的資本收益。此外，他們還獲得了優(yōu)惠券利息。中國(guó)政府債券持有人在2018年表現(xiàn)良好。

新西蘭政府債券持有人也是如此。NZGB 10yr開(kāi)始時(shí)收益率為2.75%，最終收益率為2.38%，下跌了-37個(gè)基點(diǎn)，這意味著債券價(jià)格在投資者資本收益期間不會(huì)上漲。

對(duì)于澳大利亞政府10年期債券的持有者，2018年的收益率下降為-30個(gè)基點(diǎn)。

收益率曲線

債券投資者關(guān)于他們?nèi)绾慰创苯咏?jīng)濟(jì)前景的信號(hào)經(jīng)常在收益率曲線中顯示，通常是2-10曲線。

在這里，我們看到了我們監(jiān)測(cè)的所有經(jīng)濟(jì)體中收益率曲線下降的明顯模式。目前商業(yè)周期的長(zhǎng)期擴(kuò)張令投資者擔(dān)憂，短期債務(wù)發(fā)行的溢價(jià)上漲速度超過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)溢價(jià)。只有中國(guó)似乎有免疫力，盡管12月的急劇下降以及其他2018年的波動(dòng)和不穩(wěn)定性令人擔(dān)憂。

值得指出的是，2018年新西蘭曲線下降(-17個(gè)基點(diǎn))遠(yuǎn)低于美國(guó)(-32個(gè)基點(diǎn))，甚至略低于澳大利亞(-19個(gè)基點(diǎn))。