劇院公司的財(cái)務(wù)支持5％的收益率嗎

雖然2018年是國(guó)內(nèi)票房創(chuàng)紀(jì)錄的一年，但電影院行業(yè)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)在空間中的大牌是AMC娛樂(lè) (NYSE：AMC)，是世界上最大的影院運(yùn)營(yíng)商。

AMC在最近的第四季度盈利公布中顯示了一些好于預(yù)期的業(yè)績(jī); 然而，在2016年收購(gòu) Carmike Cinemas和Odeon以及2017年收購(gòu) Nordic Cinemas 之后，投資者對(duì)該公司的高負(fù)債水平仍然感到緊張 .AMC還對(duì)躺椅座位進(jìn)行了大量投資，后者占據(jù)了更多的資金。

對(duì)于2018年全年，AMC每股攤薄收益僅為0.41美元，但該公司 在收到Silver的6億美元可轉(zhuǎn)換債券投資后，于9月份支付了每股0.80美元的常規(guī)年度股息，以及額外的1.55美元特別股息。 Lake Partners。

由于債務(wù)負(fù)擔(dān)現(xiàn)已超過(guò)54億美元且凈收入未能覆蓋當(dāng)前的支出，AMC的股息安全性如何 - 以及股票的這種情況如何?

管理層提供了一個(gè)新指標(biāo)

在過(guò)去的幾年里，AMC已經(jīng)剝離了許多非核心資產(chǎn)，包括National Cinemedia (納斯達(dá)克股票代碼：NCMI)，Open Road電影和其他小公司的股份。它還剝離了一些影院，并在售后回租交易中出售了其他影院。該公司基本上將所有這些收益再投資于躺椅和食品和飲料升級(jí)。因此，AMC在2017年和2018年的現(xiàn)金支出將高于其營(yíng)業(yè)收入。

并且花費(fèi)了它，2018年的資本支出高達(dá)5.763億美元，超過(guò)了公司的5.232億美元的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流 - 盡管這筆支出中的1.276億美元來(lái)自房東的捐款。

AMC的管理層了解所有這些來(lái)往可能令人困惑，并試圖幫助投資者解析其業(yè)務(wù)。結(jié)合其第四季度發(fā)布和盈利電話，該公司公布了一項(xiàng)新指標(biāo)：“調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量”。管理層將調(diào)整后的自由現(xiàn)金流定義為(i)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，加上(ii)并購(gòu)費(fèi)用減去(iii)維護(hù)資本支出，減去(iv)房東供款。

因此，該指標(biāo)將AMC的核心現(xiàn)金流與增長(zhǎng)計(jì)劃的成本區(qū)分開(kāi)來(lái)，這些成本來(lái)自收購(gòu)，躺椅升級(jí)或新劇院?；旧?，如果管理層選擇這樣做，AMC 可能會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流。

2018年調(diào)整后的現(xiàn)金流量數(shù)字為2.982億美元。這確實(shí)涵蓋了大約8250萬(wàn)美元的定期股息，并且可能會(huì)計(jì)算AMC的股息，現(xiàn)在收益率約為5.3%，有些減輕。然而，投資者仍需要解決一些懸而未決的問(wèn)題。

2022年到期

房間里的大象仍然是AMC的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在總計(jì)54億美元中，超過(guò)12億美元將在2022年到期。因此，雖然AMC可能在未來(lái)三年內(nèi)自由而明確，但它必須解決這些問(wèn)題。

假設(shè)每年3億美元的調(diào)整后自由現(xiàn)金流量，到2021年底只能帶來(lái)9億美元，盡管AMC確實(shí)擁有循環(huán)信貸額度，剩余2.112億美元的空間容量。

這將使AMC幾乎全部在那里 - 但有兩個(gè)問(wèn)題。首先，該公司仍向股東支付每年約8200萬(wàn)美元的股息。其次，該公司還打算繼續(xù)保持每年約1.5億美元的增長(zhǎng)資本支出。雖然增長(zhǎng)資本支出不會(huì)像過(guò)去幾年那么大，但它將占用大部分額外現(xiàn)金。

管理層的可能計(jì)劃

管理層是魯莽嗎?如果該公司沒(méi)有其他選擇，那就是這種情況，但確實(shí)如此。管理層可能預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量會(huì)有所擴(kuò)大，否則就不會(huì)花費(fèi)在昂貴的劇院裝修上。此外，管理層之前已經(jīng)討論了其歐洲戰(zhàn)區(qū)資產(chǎn)的部分首次公開(kāi)募股 - 盡管去年歐洲有一個(gè)票房，但首席執(zhí)行官亞當(dāng)·阿隆表示他希望在該地區(qū)改善之前推遲。

最后，該公司可以為2022年的一些票據(jù)再融資并推出一些到期日。只要債務(wù)市場(chǎng)開(kāi)放，債務(wù)投資者同意給予AMC合理的利率，就會(huì)發(fā)生這種情況。

你現(xiàn)在被覆蓋了......

AMC股東不應(yīng)該擔(dān)心短期內(nèi)的股息支付，盡管他們可能希望關(guān)注管理層投資的回報(bào)，以及處理即將到來(lái)的2022年到期日的計(jì)劃。如果調(diào)整后的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)或者公司決定對(duì)其歐洲分部進(jìn)行首次公開(kāi)??募股，那么主要的過(guò)?？赡軙?huì)被解除，這可能會(huì)推升AMC的股價(jià)萎靡不振。