在市場上市近3年后 郵政儲蓄終于邁出回歸A股步伐

6月28日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了郵儲A股招股書，該行A股發(fā)行數(shù)量將不超51.72億股，不超過A股發(fā)行后總股本的6%，且不包括根據(jù)超額配售選擇權(quán)可能發(fā)行的任何股份。

從6月12日公告獲銀保監(jiān)會原則同意，到6月18日證監(jiān)會接收材料，再到6月28日披露招股書，郵儲申報進度加快。“按照目前進度，有望在2019年過會。”一位大型投行人士預(yù)計。

2016年9月，郵儲港股募集資金總額達591.5億港元，此次A股IPO能否刷新A股IPO募資規(guī)模?

IPO巨無霸

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，郵儲資產(chǎn)總額、貸款總額和存款總額分別達9.52萬億元、4.28萬億元和8.63萬億元，在商業(yè)中分別位居第六位、第六位和第五位。而截至2019年一季度末，郵儲資產(chǎn)規(guī)模已突破10萬億元大關(guān)，達到10.14萬億元，占業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)比例達3.68%。

自2016年完成H股上市以來，郵儲“回A”工作一直受到市場關(guān)注。

今年3月，郵儲董事長張金良在該行2018年度業(yè)績發(fā)布會上表示，郵儲目前正在積極有序推進A股的IPO工作，這將有利于進一步完善公司治理體系，打通境內(nèi)外資本市場，增強抵御風險能力，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供強大支撐。

6月12日晚間，郵儲發(fā)布公告稱，銀保監(jiān)會原則同意首次公開發(fā)行A股股票并上市，發(fā)行規(guī)模不超59.48億股;本次發(fā)行所募集資金扣除發(fā)行費用后，用于補充本行資本金。五天之后，證監(jiān)會接收郵儲IPO材料。未出6月，證監(jiān)會官網(wǎng)便披露了郵儲招股書，將發(fā)行不超51.72億股。

對于郵儲啟動A股IPO，中泰證券分析認為，郵儲此時再戰(zhàn)A股，一是補充資本，二是增加這家大行的國內(nèi)知名度，市場會積極對國有大行“買賬”。廣發(fā)證券一份研報指出，郵儲若A股IPO完成，將同時打通新的融資通道，郵儲具有零售的定位、良好的存款基礎(chǔ)并持續(xù)提升貸存比提高資產(chǎn)運用效率。

值得一提的是，回A路上，郵儲的“身份”在今年2月份被正式明確為“國有大型商業(yè)”。對此，郵儲董事長張金良曾表示，從資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)特征等多方面，我們確實和國有五大行更像了。但我們清醒認識到，郵儲成立的時間不長，和其他大行在很多方面還存在差距，需要不斷努力提升。

此次郵儲A股IPO，是否會延續(xù)港股上市全球規(guī)模最大IPO的神話?2016年9月28日，郵儲登陸H股，發(fā)行定價為4.76港元/股，募資總額591.50億港元(約74億美元，行使超額配售選擇權(quán)后)，成為繼2014年阿里巴巴上市后全球體量最大的IPO，也是2010年農(nóng)行上市后全球規(guī)模最大的金融股IPO。

若以不低于2019年一季度末每股凈資產(chǎn)5.49元作為發(fā)行價格，那么郵儲上市將募資達283.8億元，將成為2015年7月以來A股最大規(guī)模的IPO，同時也是A股歷史上第十大IPO。

中信建投業(yè)分析師楊榮估算，發(fā)行近52億股，如果按最近一期BVPS(每股賬面凈值)6.08，1倍PB(市凈率)發(fā)行，郵儲募集資金有望超過315億，估值遠遠高于目前五大行，對大行的估值會有正面貢獻。

優(yōu)勢與差距

“一塊好璞玉。”國泰君安業(yè)分析師邱冠華在研報分析中這樣評價郵儲。在他看來，郵儲具有三大優(yōu)勢：其一，網(wǎng)點布局深，郵儲2018年末網(wǎng)點數(shù)為39719個，遠高于四大行，且縣域及以下網(wǎng)點占比達70%，與四大行錯位競爭;其二，客戶基礎(chǔ)實，郵儲個人客戶達5.78億戶，公開數(shù)據(jù)中僅次于工商的6.07億戶，日均存款占負債97%，資金成本遠低于其他;其三，不良包袱輕，不良率0.83%，為五大行中最低，不良撥備覆蓋率363%，為五大行中最高。

2016年至2018年，該行存款總額、個人存款的年均復(fù)合增長率分別為8.81%、9.66%。獨特優(yōu)勢奠定了郵儲以零售為主導(dǎo)的業(yè)務(wù)方向。從AUM(管理個人客戶的金融總資產(chǎn))來看，郵儲2018年末AUM總量達9.27萬億元，居行業(yè)前列，而這一數(shù)據(jù)還在增長。

郵儲個人金融部總經(jīng)理劉鑫表示，目前郵儲網(wǎng)點的點均產(chǎn)能潛力很大，未來郵儲將通過三步走推進網(wǎng)點轉(zhuǎn)型，提升近4萬個網(wǎng)點效能。2019年夯實基礎(chǔ)，2020年實現(xiàn)網(wǎng)點智能化突破，2021年實現(xiàn)全部網(wǎng)點產(chǎn)能提升。

同時，郵儲在部分指標方面落后于四大行。邱冠華指出，首先，郵儲的還原息差低，還原代理費后，凈息差從五家最高變?yōu)樽畹汀Ｆ浯?，中間業(yè)務(wù)占比低。中間業(yè)務(wù)僅占營收6%，遠低于四大行平均水平17%。第三，運營效率低。成本收入比58%，遠高于四大行平均水平27%。

不過郵儲未來的成長依然可以追趕四大行，例如在優(yōu)化資產(chǎn)配置、提高運營效率等方面。邱冠華認為，這一切可能都要建立在研究賦能、科技賦能和協(xié)同賦能基礎(chǔ)之上，需密切關(guān)注郵儲未來在這三方面的行動。