小微金融想要大紅還需要走三步

扶持小微金融發(fā)展的政策頻出，央行更是直接釋放出2000億元，占當(dāng)前我國小微企業(yè)貸款余額32萬億的0.6%，但是“小紅靠捧大紅靠命”，小微金融想要紅，除了央行的力捧，還要先算好“五筆賬”，然后走好“三大步”。(億歐注：本文作者李奇霖系聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員，執(zhí)業(yè)編號:S0300517030002;常娜系聯(lián)訊證券研究院宏觀組成員)

一、央行斥資2000億，定向支持小微金融

6月1日，中國人民銀行將不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款新納入中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品范圍。

6月20日國務(wù)院總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，部署進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的問題，主要措施包括增加對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的再貸款、再貼現(xiàn)額度，下調(diào)利率，提高貸款利息免征增值稅上限，提高國家融資擔(dān)保資金對小微企業(yè)的擔(dān)保金額。

6月24日央行宣布，通過定向降準(zhǔn)支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大行商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，釋放約7000億。

其中下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

6月25日央行宣布，增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度共1500億元，下調(diào)支小再貸款利率0.5個百分點(diǎn)。

政策頻出我們發(fā)現(xiàn)所有這些政策的主要側(cè)重點(diǎn)都有三個方面：一是降低小微貸款資金的成本，

監(jiān)管層希望銀行小微資金成本降低后更愿意從事小微金融業(yè)務(wù)，也希望小微企業(yè)能夠以更低的成本得到融資。比如納入中期借貸便利合格抵押品范圍等。比如國家融資擔(dān)保基金對小微融資擔(dān)保金額不低于80%。

二、小微金融現(xiàn)狀：城商農(nóng)商崛起

這32萬億中有24萬億是商業(yè)銀行提供的，其中主力是國有商業(yè)銀行，但是從份額來看，2015年以來國有行和股份行的占比一直處于下降趨勢，城商行和農(nóng)商行逆勢上漲，

根據(jù)上面的政策，我們看出央行直接釋放出2000億元，占當(dāng)前我國小微企業(yè)貸款余額32萬億的0.6%，根據(jù)wind中小微貸款余額(小微企業(yè)貸款余額=小型企業(yè)貸款余額+微型企業(yè)貸款余額+個體工商戶貸款余額+小微企業(yè)主貸款余額)的統(tǒng)計(jì)口徑，今年第一季度合起來的份額已經(jīng)達(dá)到50%。

小微金融的重要意義就是服務(wù)那些在傳統(tǒng)銀行授信之外的長尾客戶，比如工商個體戶和小企業(yè)。但是這些客戶往往授信不足，隨著門檻的降低，違約的風(fēng)險(xiǎn)就有可能會相應(yīng)提高，不良率會上升，控制風(fēng)險(xiǎn)所需要的貸前審查、貸后管理的工作量就會增加，人力成本也會相應(yīng)增加。

那么從現(xiàn)有的銀行發(fā)展戰(zhàn)略和監(jiān)管環(huán)境來考慮，銀行有沒有動力來發(fā)展小微金融呢?

三、內(nèi)在動力是提高利率或降低成本

現(xiàn)實(shí)中這是一個復(fù)雜的問題，比如銀行有監(jiān)管的限制，有報(bào)表和股價(jià)的考慮，也有行長們業(yè)績考核的動因，雖然這些目標(biāo)的最終都是希望銀行更好，但是這個“好”是一個復(fù)雜的標(biāo)準(zhǔn)，為了在合理的范圍內(nèi)讓這個問題更直觀，利于建模，我們將它簡化成一個線性規(guī)劃問題，如果將這個問題模擬成一個工廠生產(chǎn)的決策問題，三種成品是小微貸款、對公貸款和零售貸款，所以小微貸款、對公貸款和零售貸款是三個決策變量，假如分別是X1、X2、X3。

小微貸款的概念在不同標(biāo)準(zhǔn)下劃分范圍略有不同，但是基本都包含小微企業(yè)貸款、個體工商戶貸款和小微企業(yè)主貸款，

這里需要說明一下，其中有的是對公的(小微企業(yè)貸款)，有的是對個人的經(jīng)營性貸款(個體工商戶和小微企業(yè)主)，所以有的銀行將小微算作對公，有的算作零售，我們主要是為了計(jì)算小微在新增的銀行信貸中的份額，所以單獨(dú)將它拿出來，和對公(主要是大型企業(yè))、零售并列。

這是一個簡單的線性規(guī)劃問題，目標(biāo)是利潤最大化，限制條件是不良貸款率和風(fēng)險(xiǎn)資本。

首先，我們需要將這個問題涉及的幾種變量進(jìn)行估計(jì)：

1、信貸總額

影響信貸額度的因素有很多，其中包括：

一是MPA考核中的廣義信貸增速。

銀行投放信貸額度是受到MPA考核監(jiān)管的，具體來說就是我國的宏觀審慎評估體系政策(MPA)中有一個大類就是資產(chǎn)負(fù)債情況，其中有一項(xiàng)廣義信貸增速，以M2增速為對標(biāo)，超出一定范圍不得分。

二是風(fēng)險(xiǎn)資本，

對于資本金不太夠用的銀行來說，可能存在因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提而限制信貸額度的情況，本來風(fēng)險(xiǎn)資本也可以作為一個限制條件或者目標(biāo)函數(shù)來考慮，但是它根本還是因?yàn)樾刨J額度而對決策有影響，所以就歸入信貸額度中考慮了。

小微貸款適用于75%的優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，普通對公一般是100%，零售除了個人住房抵押貸款50%，其他都是100%。

在這種情況下銀行也有一定騰挪額度、發(fā)放更多信貸的動力，具體方法包括：

然而

第一是銀行間額度交換或者資產(chǎn)代持。

第二是信貸資產(chǎn)證券化。第三是銀登中心掛牌，進(jìn)行非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。第四是“銀信合作”或“銀證信合作”以同業(yè)的形式通過通道發(fā)放貸款。第五是上市或發(fā)放二級資本債來增加銀行資本金，適用于資本金不足而影響信貸額度的銀行。

加上在銀行的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，會存在一些信貸自然到期，考核節(jié)點(diǎn)等對額度也有一定影響，所以銀行在一年中的不同時段剩余的信貸額度不好估計(jì)，不如就用風(fēng)險(xiǎn)資本總量為1來計(jì)算，則滿足0.75 X1+X2+ X3=1。

2、利率

利率，就是產(chǎn)品的價(jià)格，我們的“銀行工廠”中有三種產(chǎn)品：小微、對公和零售。他們的利率都是由無風(fēng)險(xiǎn)利率、成本(包括人力成本和資金成本)、合理利潤和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)四個部分組成，即

信貸利率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+合理利潤

從正常情況來看，零售和小微的成本比較高，但是零售相對風(fēng)險(xiǎn)低，所以小微應(yīng)該比零售的利率高一些，對公雖然成本低，但是風(fēng)險(xiǎn)比較高。

雖然定價(jià)行為也是MPA考核中的一大類，但是考核的標(biāo)準(zhǔn)不是很嚴(yán)，在基準(zhǔn)利率上下浮動50%以內(nèi)基本都合格，所以貸款利率目前已經(jīng)處于比較市場化的情況，銀行在定價(jià)的時候還可以根據(jù)客戶的具體資質(zhì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，并且不同銀行的資金成本和人力成本不同，也影響他們定價(jià)的考量，所以我們根據(jù)網(wǎng)絡(luò)信息給出一個大概的估計(jì)：

3、資金成本

資金成本，就是“原材料”的價(jià)格，這是監(jiān)管鼓勵小微的主要手段就是降低銀行的資金成本，根據(jù)政策梳理我們大概計(jì)算出銀行從事小微、對公和零售的資金成本分別是：

根據(jù)2017年各銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的計(jì)息負(fù)債計(jì)算得到銀行的算數(shù)平均資金成本是2.25%，在央行對小微降稅、降準(zhǔn)和降息(根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國中央銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率根據(jù)期限不同在3.25%到3.85%之間，支小下調(diào)0.5個百分點(diǎn)后在2.75%到3.35%之間，用最低的來看2.75%的利率高于存款利率，低于資本市場利率。)后，再加上增量資金和其他補(bǔ)貼政策，我們假設(shè)小微的資金成本也下調(diào)0.5個百分點(diǎn)，是1.75%。

4、人力成本

根據(jù)調(diào)研情況來看，銀行在小微和大中型企業(yè)之間人力成本的差別主要是在同樣一套流程和成本下，小微企業(yè)的貸款額度偏小，所以相應(yīng)同樣的貸款額度下，小微貸款的成本就比較低，

人力成本，也是“原材料”的價(jià)格，比如同樣一筆1億的資金，是大中型企業(yè)一筆貸款的資金量，但是小微企業(yè)要放多筆，就需要多倍的流程和人力資本。

實(shí)際過程中銀行對大中企業(yè)和小微企業(yè)同樣一筆業(yè)務(wù)的人力成本也是不同的，

比如小微企業(yè)需要頻繁調(diào)研來驗(yàn)證企業(yè)是不是還在，在征信困難的情況下需要去貸款人的周邊詢問一下他的信用情況，這些都是成本，但是我們做一個指導(dǎo)性的粗略估計(jì)，這些暫時不計(jì)。

綜合起來公司類貸款大概為營業(yè)收入貢獻(xiàn)了30%，也可以認(rèn)為總的人力成本中有30%用在了公司貸款上。

我們用銀行總的人力成本均攤在銀行的各種收入上，計(jì)算出公司類貸款所需要的總的人力成本，然后再用平均規(guī)模估計(jì)出一筆貸款所需要的人力成本，具體方法就是：將銀行的營業(yè)收入分為利息收入和其他收入，利息收入大概是營業(yè)收入的80%，然后將利息收入再分為發(fā)放貸款和墊款和其他生息資產(chǎn)收入，發(fā)放貸款和墊款占利息收入的60%，再次將發(fā)放貸款和墊款分為公司類貸款和其他類貸款，公司類貸款占發(fā)放貸款和墊款的60%，

我們根據(jù)2017年年報(bào)，分別隨機(jī)選擇了一家國有行、股份行和城商行進(jìn)行計(jì)算，得到這些銀行每1億貸款余額的人力成本分別是56萬、58萬和48萬，可以大概估計(jì)在50萬左右。

在根據(jù)我國對大中、中小和小微的定義結(jié)合我們的市場調(diào)研情況，假如普通對公的單筆額度平均在5000萬左右，小微500萬(對公略被低估、小微被高估，但是主要是為了衡量他們的成本，其實(shí)人力成本在實(shí)行過程中存在被平均的情況，所以讓兩個數(shù)接近一些更符合實(shí)際情況)。

則1億資金放給普通對公2筆，需要100萬人力成本，也就是1%，小微信貸20筆，需要1000萬人力成本，也就是10%。

從整體上我們估計(jì)小微、對公和零售的在同樣1億信貸額度情況下的人力成本分別如下：

5、不良率

根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)顯示，

不良率的監(jiān)管上限是5%，

2015年3月6日，銀監(jiān)會發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》中為了鼓勵小微貸款，允許小微企業(yè)貸款不良率高出全行各項(xiàng)貸款不良率年度目標(biāo)2個百分點(diǎn)以內(nèi)，不作為內(nèi)部對小微企業(yè)業(yè)務(wù)主辦部門考核評價(jià)的扣分因素。當(dāng)前小微差不多高出大型企業(yè)1.7個百分點(diǎn)，2個百分點(diǎn)的規(guī)定給小微預(yù)留出了一定的空間，但是銀行實(shí)際不會讓不良率一下子增長過快，所以我們還是用2.75%和1.05%進(jìn)行計(jì)算。

但是從目前的情況來看，銀行三種貸款的不良率都在5%一下，所以如果限制條件設(shè)成5%對實(shí)際運(yùn)算是沒有意義的，因?yàn)樾∥?、對公和零售中不良率最高的就是小微，全部走的做小微不良率最多就?.75%，不會達(dá)到5%，所以這個不良率的限制條件要在2.75%以下才有意義，假設(shè)為2.5%。

從銀行的角度上來看，零售業(yè)務(wù)雖然不良率較低，但是每單位能獲得的凈利潤也比較低，從每單位凈利潤和不良率的角度上來看，對公是最好的業(yè)務(wù)，不良低，利潤又高

將上述條件綜合起來，我們可以看出，，但是隨著銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來之前銀行的業(yè)務(wù)是比較依賴地域的，雖然他們都知道對公業(yè)務(wù)“品質(zhì)高”，但是也不是想做多少就有多少的，尤其是當(dāng)對公業(yè)務(wù)進(jìn)入瓶頸后，零售和小微就開始紛紛成為銀行拓展的領(lǐng)域，這也是這幾年銀行發(fā)展的趨勢。

影響銀行拓展小微業(yè)務(wù)的主要障礙不是資金成本，而是人力成本，因?yàn)橥ㄟ^降準(zhǔn)、降稅和降息為小微業(yè)務(wù)降低資金成本對銀行的凈利潤來說幫助不大，降低人力成本才是真正解決銀行從事小微金融的痛點(diǎn)。

從小微和對公業(yè)務(wù)進(jìn)行對比我們發(fā)現(xiàn)，

銀行的每單位資金的凈利潤表示為：

每單位資金凈利潤=利率-資金成本-人力成本

將風(fēng)險(xiǎn)資本的限制條件分別帶入目標(biāo)函數(shù)和不良率的限制條件中，在圖表【11】數(shù)據(jù)情況下銀行在小微、對公和零售上進(jìn)行決策的最優(yōu)解是小微和零售是0，對公是1。

實(shí)際銀行是不可能只做大中企業(yè)的對公業(yè)務(wù)的，

但是這個數(shù)據(jù)可以看出在綜合不良率、資金成本、人力成本和風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提的考慮下，對公業(yè)務(wù)還是存在一定的優(yōu)勢的，但是如果這些數(shù)據(jù)變化一下，情況可能就不同了。

其他條件不變的情況下，要讓銀行擴(kuò)大小微的規(guī)模，主要的做法包括：第一，提高小微貸款的利率，第二降低小微貸款的成本。

在上述數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，放到公式里看他們的作用都是一樣的，都是增加X1的系數(shù)，那X1的系數(shù)要增大到什么程度才能讓銀行有主動增加小微金融的規(guī)模呢?

經(jīng)過計(jì)算，我們得到每單位凈利潤在1.7%的情況下銀行才有擴(kuò)大小微金融規(guī)模的動力，比當(dāng)前提高0.45個百分點(diǎn)，要求利率13.45%。

就是銀行提高小微金融利率0.5個百分點(diǎn)或者降低小微金融成本0.5個百分點(diǎn)。

具體到落實(shí)上，

當(dāng)滿足了這個利率的情況下，新增銀行信貸中小微貸款有望提高到31%的份額，當(dāng)前我國小微金融占非金融企業(yè)部門貸款的份額已經(jīng)達(dá)到30%，并且開始呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的趨勢。

另外需要說明的是，對公業(yè)務(wù)是一項(xiàng)非常依賴周邊環(huán)境的業(yè)務(wù)，部分估算的數(shù)據(jù)在不同銀行中也有所不同，帶入后可能會存在比較大的差異，方法僅供參考。

當(dāng)前各銀行也在相應(yīng)號召積極發(fā)展小微金融，主要措施包括：第一，修改員工考核指標(biāo)，向小微傾斜。第二，成立普惠金融事業(yè)部，從對公中分離出小微部門，設(shè)立專人負(fù)責(zé)，劃撥專門的小微金融額度。第三，采用更全面的征信方式，提高審批效率。

但是，在響應(yīng)過后，銀行是否有動力持續(xù)擴(kuò)大小微的關(guān)鍵在于現(xiàn)有監(jiān)管環(huán)境和利率環(huán)境下小微是否具有持續(xù)營利能力，這也是小微金融在政策紅利期過去后仍然能夠堅(jiān)挺發(fā)展的內(nèi)生動力。

圈里有句話：小紅靠捧，大紅靠命。小微金融想要紅，除了央行的力捧，還要看自己。