盈利的不利時(shí)機(jī)并不一定意味著購(gòu)買(mǎi)股票的時(shí)機(jī)不利

摩根大通(JP Morgan)的策略師不贊成這樣一種觀點(diǎn)，即疲軟的收益季節(jié)預(yù)示著糟糕的股票回報(bào)。

2015-16財(cái)年最近的盈利衰退導(dǎo)致股市表現(xiàn)正面，股市在收益修正觸底之前走高。

在過(guò)去的四個(gè)負(fù)盈利修正周期中，股票在利潤(rùn)觸底前七個(gè)月轉(zhuǎn)為平均漲幅為30%。由于企業(yè)盈利前景不佳而對(duì)股市進(jìn)行投注可能不是最好的策略。

悲觀的利潤(rùn)環(huán)境一直是熊市支柱之一，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不穩(wěn)定，美中貿(mào)易緊張局勢(shì)持續(xù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)可能犯下政策錯(cuò)誤的一些揮之不去的擔(dān)憂。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，截至第一季度的收益期，迄今為止已有59家公司針對(duì)僅有19家公司發(fā)布了負(fù)面指導(dǎo)。

但摩根大通的策略師認(rèn)為，負(fù)盈利前景未必轉(zhuǎn)化為股市損失 - 最近的歷史表明股市實(shí)際上表現(xiàn)良好，因?yàn)楣竞头治鰩熣谠噲D壓低對(duì)未來(lái)的預(yù)期。摩根大通全球和歐洲股票策略主管Mislav Matejka在一份研究報(bào)告中表示，“許多人認(rèn)為，在收益停止惡化之前不能購(gòu)買(mǎi)股票。我們?nèi)匀徊煌膺@種觀點(diǎn)。”

Matejka和他的團(tuán)隊(duì)在本十年早些時(shí)候被機(jī)構(gòu)投資者評(píng)選為他們類(lèi)別中最好的四年，他們指出2015-16財(cái)年的最后一次盈利衰退是為什么牛市在2018年經(jīng)歷了艱難的情況后可以繼續(xù)下去的模板?；谙惹邦?lèi)似周期中的市場(chǎng)行為，有利于能源和礦工等周期性股票而不是防御性股票。

在此期間，股票市場(chǎng)在2016年2月見(jiàn)底，盡管收益修正的負(fù)面趨勢(shì)一直持續(xù)到12月。在盈利前景開(kāi)始轉(zhuǎn)變之前，市場(chǎng)上漲了20%。

摩根大通預(yù)計(jì)，今年下半年盈利背景將轉(zhuǎn)為正值。

Matejka寫(xiě)道：“如果這成為現(xiàn)實(shí)，它將推動(dòng)當(dāng)前市場(chǎng)反彈的下一步，因?yàn)樗鼘⒈灰暈樵S多投資者仍在堅(jiān)持的上行趨勢(shì)的基本確認(rèn)。” 在這種情況下，市場(chǎng)上一些最大的逆風(fēng)可能成為尾風(fēng)。

他說(shuō)：“我們尋求美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)函數(shù)的溫和變化支撐，美元貶值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景的改善以及美中貿(mào)易談判的積極發(fā)展。”

事實(shí)上，牛市的特點(diǎn)是對(duì)盈利的預(yù)期不佳。

摩根大通表示，在此期間，64%的修正一直處于負(fù)面區(qū)域，股票在60%的時(shí)間內(nèi)處于正面?？傊瑯?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)達(dá)自2009年3月超過(guò)315%，盡管作戰(zhàn)反對(duì)從投資者，企業(yè)和分析師持續(xù)負(fù)面的看法。

摩根大通團(tuán)隊(duì)建議客戶在增加股票之前不要等到盈利背景發(fā)生變化。在過(guò)去四個(gè)負(fù)盈利周期中，股票平均在逆轉(zhuǎn)前七個(gè)月開(kāi)始上漲，平均漲幅為30%。

在第四季度的報(bào)告期內(nèi)，那些錯(cuò)過(guò)盈利預(yù)測(cè)的公司面臨的市場(chǎng)罰款明顯低于往年。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，錯(cuò)過(guò)的公司未來(lái)兩天平均股價(jià)僅下跌0.4%，而典型的下跌幅度僅為2.6%，其中指出未遂的罰款是2009年第二季度以來(lái)的最低水平，當(dāng)市場(chǎng)觸底時(shí)。

摩根大通指出，事實(shí)上，多家公司在失敗后的第二天取得了重大進(jìn)展。

通用電氣增長(zhǎng)11.6%，Ingenico Group增長(zhǎng)10.5%，意法半導(dǎo)體增長(zhǎng)10.2%。