當(dāng)前清潔能源燃料增長(zhǎng)指標(biāo)為滿

清潔能源燃料公司(納斯達(dá)克:CLNE)在3月12日收盤后公布了2018年第四季度和全年業(yè)績(jī)，市場(chǎng)對(duì)此非常滿意。該股在3月13日開(kāi)盤時(shí)飆升逾20%，在收益增長(zhǎng)近30%后的第一個(gè)交易日收盤。唷!

利潤(rùn)大幅飆升背后的主要推動(dòng)因素是營(yíng)收和利潤(rùn)好于分析師預(yù)期，同時(shí)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)指引顯示，該公司在經(jīng)歷了相對(duì)低迷的2018年之后正在恢復(fù)增長(zhǎng)。2018年全年燃料銷量?jī)H增長(zhǎng)4%。

從運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的角度來(lái)看，清潔能源在2018年取得了相當(dāng)大的進(jìn)步，而在2017年，該公司通過(guò)出售BP上游生產(chǎn)資產(chǎn)的交易獲得了大量現(xiàn)金。

清潔能源是如何實(shí)現(xiàn)從燒錢到產(chǎn)生正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流的急劇轉(zhuǎn)變的?簡(jiǎn)而言之，通過(guò)穩(wěn)步削減開(kāi)支——不僅包括銷售、一般和行政(SG&A)等運(yùn)營(yíng)成本，還包括償還債務(wù)和大幅降低利息成本。

2017年，該公司在SG&A上花費(fèi)了9,570萬(wàn)美元，占總收入的28%。2018年，該公司將這一數(shù)字削減至7,720萬(wàn)美元，占銷售額的22.3%。它還削減了180萬(wàn)美元的利息支出，至1590萬(wàn)美元。為了更好地了解最近在運(yùn)營(yíng)和利息支出方面取得的進(jìn)展，清潔能源燃料在過(guò)去三年已從這兩方面削減了近4200萬(wàn)美元。

自2016年以來(lái)，這一比例大幅下降了31%，而對(duì)該公司來(lái)說(shuō)，這兩項(xiàng)產(chǎn)品的價(jià)格都高得離譜。這幾乎是公司現(xiàn)在能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的全部原因。

恢復(fù)增長(zhǎng)

讓我們?cè)賮?lái)看看清潔能源燃料的關(guān)鍵增長(zhǎng)指標(biāo):交付的燃料量。在2018年的大部分時(shí)間里，燃料產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著放緩，原因有很多，包括將上游的RNG生產(chǎn)業(yè)務(wù)出售給英國(guó)石油(BP)，這降低了該公司向非運(yùn)輸類客戶的銷量。

但即使對(duì)這些非運(yùn)輸類產(chǎn)品的銷量進(jìn)行調(diào)整，清潔能源在2018年的大部分時(shí)間里，核心燃料銷量也只增長(zhǎng)了5%左右。然而，這一指標(biāo)在去年第四季度同比大幅飆升了14%。

最引人注目的是清潔能源業(yè)務(wù)的性質(zhì)。與設(shè)備銷售商不同的是，清潔能源燃料的核心加油業(yè)務(wù)是建立在經(jīng)常性銷售的基礎(chǔ)上的。隨著車隊(duì)運(yùn)營(yíng)商將天然氣車輛投入運(yùn)營(yíng)，它們將為該公司帶來(lái)穩(wěn)定的燃料銷量，使該車輛的使用壽命保持在5年以上。

作為可再生天然氣(來(lái)自生物質(zhì))的品牌，redemption的銷量在2018年增長(zhǎng)了40%，現(xiàn)在占到燃料銷售的27%，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。該公司經(jīng)常吹噓，使用最新一代發(fā)動(dòng)機(jī)的“救贖”，其碳排放總量要低于使用公用電網(wǎng)供電的同類電動(dòng)汽車。此外，電動(dòng)汽車的應(yīng)用非常有限，而天然氣汽車今天基本上可以滿足所有的運(yùn)輸應(yīng)用，而且比電動(dòng)汽車的成本更低。

這種增長(zhǎng)應(yīng)該是有利可圖的

管理層預(yù)計(jì)2019年也將實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。該公司首席財(cái)務(wù)官鮑勃•弗里蘭(Bob Vreeland)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，管理層預(yù)計(jì)銷量將以較低的兩位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率將在每加侖0.24美元至0.28美元之間，與2018年的水平類似。

由于這一增量將來(lái)自與2018年相同的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和較低的利息支出，因此幾乎所有的增量利潤(rùn)都將降至底線?？偠灾芾韺宇A(yù)計(jì)2019年調(diào)整后的EBITDA將達(dá)到5000萬(wàn)至5500萬(wàn)美元。

該公司今年仍面臨一個(gè)重大警告:替代燃料稅收抵免(AFTC)已于2018年底到期，2019年尚未續(xù)期。這項(xiàng)稅收抵免得到了兩黨的大力支持，在過(guò)去10年里，這項(xiàng)稅收抵免每年都提前或有追溯力地實(shí)施。但由于目前還沒(méi)有實(shí)施，管理層給出了兩個(gè)單獨(dú)的GAAP收益指導(dǎo)數(shù)字。

清潔能源公司表示，如果沒(méi)有AFTC的幫助，2019年將出現(xiàn)1,200萬(wàn)至1,800萬(wàn)美元的GAAP凈虧損。然而，幾乎可以肯定的是，AFTC將在2019年恢復(fù)，并將2500萬(wàn)美元或更多的直接投入公司的底線。

最重要的是，清潔能源將產(chǎn)生可觀的正現(xiàn)金流，正如弗里蘭所指出的，這些現(xiàn)金流也將超過(guò)該公司的資本增長(zhǎng)支出。

展望未來(lái)

清潔能源燃料最終實(shí)現(xiàn)了其債務(wù)和成本削減計(jì)劃的好處，正如其2019年預(yù)期的現(xiàn)金產(chǎn)量所顯示的那樣。與此同時(shí)，管理層相信，憑借可再生天然氣產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，該公司將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

過(guò)去幾年無(wú)疑是痛苦的。但該公司擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計(jì)銷量將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，而這并不需要更高的運(yùn)營(yíng)成本，因此該公司有望在2019年迎來(lái)輝煌。