Lyft的股票可能面臨壓力

與Snap Inc.(SNAP)幾年前非常相似，Lyft可以在其服務(wù)的熱心用戶(hù)的強(qiáng)烈購(gòu)買(mǎi)興趣的幫助下獲得豐厚的IPO后估值。

雖然兩家公司之間存在一些明顯的差異，但像Snap這樣的Lyft可能難以維持這種健康的上市后估值，因?yàn)樵诩ち业母?jìng)爭(zhēng)中，美國(guó)排名第二的乘客的未來(lái)盈利能力存在問(wèn)題。

Lyft上周五發(fā)布的IPO申請(qǐng)確實(shí)有其令人鼓舞的數(shù)據(jù)。收入在2018年每年增長(zhǎng)103%至21.6億美元，在第四季度增長(zhǎng)94%至6.696億美元，其中預(yù)訂(即Lyft在為駕駛員提供減產(chǎn)之前從游樂(lè)設(shè)施中收取的總收入)去年增長(zhǎng)76%至81億美元。積極的車(chē)手在2018年增加了47%，達(dá)到1860萬(wàn)，其中Lyft平臺(tái)上的乘客數(shù)量增長(zhǎng)了53%，達(dá)到1.784億。

這些數(shù)據(jù)與第三方數(shù)據(jù)相符，表明Lyft在激進(jìn)的定價(jià)和優(yōu)步的公關(guān)困境的幫助下，逐漸獲得了份額。支付分析公司Second Measure估計(jì)，截至去年10月，Lyft占美國(guó)乘車(chē)市場(chǎng)的28.4%，比去年同期增長(zhǎng)約3個(gè)百分點(diǎn)。去年12月秘密申請(qǐng)首次公開(kāi)募股的優(yōu)步估計(jì)占有69.2%的市場(chǎng)份額，所有其他參與者僅占2.4%。

Lyft的預(yù)訂和活躍的車(chē)手?jǐn)?shù)據(jù)也表明，美國(guó)乘車(chē)市場(chǎng)仍有相當(dāng)大的增長(zhǎng)空間。盡管美國(guó)消費(fèi)者大軍將放棄乘坐共享服務(wù)的個(gè)人汽車(chē)所有權(quán)的預(yù)測(cè)似乎過(guò)于夸張 - 但也許廉價(jià)的無(wú)人駕駛乘車(chē)共享車(chē)隊(duì)有一天會(huì)改變爭(zhēng)論 - 乘坐共享顯然在出租車(chē)行業(yè)中做了一些。許多城市消費(fèi)者(特別是較年輕的消費(fèi)者)決定通常是一種更方便的方式，而不是駕駛和隨后環(huán)顧(并可能支付)停車(chē)。這些趨勢(shì)背后仍有很多動(dòng)力。

同時(shí)，雖然Lyft仍然相當(dāng)大報(bào)告GAAP凈虧損，其財(cái)務(wù)狀況并不相當(dāng)，因?yàn)樗麄兛赡艿谝谎劭瓷先K淡。雖然2018年的凈虧損增長(zhǎng)了32%，達(dá)到9.113億美元，但在第四季度僅增長(zhǎng)4%，達(dá)到2.489億美元。Lyft的研發(fā)和“運(yùn)營(yíng)與支持”支出繼續(xù)快速增長(zhǎng)，其總體和行政(G&A)支出在最近幾個(gè)季度有所增長(zhǎng)，因?yàn)樗鼮槭状喂_(kāi)募股奠定了基礎(chǔ)。然而，其銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)支出現(xiàn)在增長(zhǎng)緩慢，其毛利率逐漸上升; 在第四季度，它每年上升近6個(gè)百分點(diǎn)至45.5%。

此外，Lyft的自由現(xiàn)金流(FCF - 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去資本支出)實(shí)際上從去年的負(fù)值4.01億美元增加到負(fù)3.494億美元，盡管Lyft投資于自行車(chē)和摩托車(chē)共享車(chē)隊(duì)的資本支出激增。雖然自行車(chē)和摩托車(chē)投資可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)FCF和毛利率造成壓力，但不難想象Lyft在幾年內(nèi)會(huì)變成現(xiàn)金流。

然而，由于Lyft在2018年的一輪融資中價(jià)值150億美元，據(jù)報(bào)道預(yù)計(jì)將在200億美元到250億美元的IPO估值范圍內(nèi)，僅僅成為現(xiàn)金流量正面對(duì)公司來(lái)說(shuō)是不夠的。該公司需要證明它最終能夠產(chǎn)生大量的凈收入和FCF。并且有理由認(rèn)為撤下這一點(diǎn)將具有挑戰(zhàn)性。

由于Lyft 2018年的收入，預(yù)訂和乘車(chē)增長(zhǎng)率之間存在差異，Lyft近期收入增長(zhǎng)的一大部分來(lái)自于價(jià)格上漲和駕駛員預(yù)訂的更高收入減少。目前還不清楚Lyft可以繼續(xù)提高價(jià)格并長(zhǎng)期增加收入，而不會(huì)引起客戶(hù)和司機(jī)的強(qiáng)烈反對(duì)，特別是優(yōu)步的估計(jì)美國(guó)市場(chǎng)份額仍然是Lyft的兩倍多。

此外，雖然Lyft的總支出增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)延續(xù)其未來(lái)的收入增長(zhǎng)，但如果該公司無(wú)法繼續(xù)提高價(jià)格并提高其收入，那么它可能不會(huì)大幅增加。隨著Lyft看到車(chē)手增長(zhǎng)并推出新服務(wù)，運(yùn)營(yíng)和支持以及(在較小程度上)研發(fā)支出可以保持快速增長(zhǎng)，只要優(yōu)步也在努力爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)支出可能會(huì)繼續(xù)保持高位。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也可能成為L(zhǎng)yft的逆風(fēng)。優(yōu)步在新首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi的幫助下解決其形象問(wèn)題方面做得不錯(cuò)，并且(通過(guò)其UberEATS平臺(tái))成功地以L(fǎng)yft沒(méi)有的方式擴(kuò)展到食品配送服務(wù)。在自行車(chē)和摩托車(chē)共享市場(chǎng)中，Lyft不僅面臨來(lái)自Uber的競(jìng)爭(zhēng)，還面臨來(lái)自L(fǎng)ime(由Uber支持)和Bird等新貴。

盡管早期并且Lyft也 希望在這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，但無(wú)人駕駛的乘車(chē)共享服務(wù)也是一個(gè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。Alphabet(GOOGL)Waymo剛剛在鳳凰城地區(qū)推出限量乘車(chē)共享服務(wù)，計(jì)劃擴(kuò)展到其他城市，通用汽車(chē)(GM)Cruise部門(mén)希望在今年晚些時(shí)候在舊金山推出。特斯拉(TSLA)已經(jīng)談到最終讓客戶(hù)有機(jī)會(huì)在不使用汽車(chē)時(shí)將汽車(chē)借給無(wú)人駕駛車(chē)隊(duì)。

也許Lyft將能夠避免受到這種競(jìng)爭(zhēng)威脅的嚴(yán)重壓力。也許它還能夠在快速增長(zhǎng)的收入的同時(shí)保持低開(kāi)支增長(zhǎng)，并且這樣做可以在幾年內(nèi)開(kāi)始產(chǎn)生大量的利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流。

但就目前而言，所有這些事情都會(huì)發(fā)生，這幾乎感覺(jué)不到。因此，一旦首次公開(kāi)募股后的首次興奮消退，Lyft的股票很可能會(huì)受到壓力。