Lyft的股票可能面臨壓力

與Snap Inc.(SNAP)幾年前非常相似，Lyft可以在其服務(wù)的熱心用戶的強烈購買興趣的幫助下獲得豐厚的IPO后估值。

雖然兩家公司之間存在一些明顯的差異，但像Snap這樣的Lyft可能難以維持這種健康的上市后估值，因為在激烈的競爭中，美國排名第二的乘客的未來盈利能力存在問題。

Lyft上周五發(fā)布的IPO申請確實有其令人鼓舞的數(shù)據(jù)。收入在2018年每年增長103%至21.6億美元，在第四季度增長94%至6.696億美元，其中預訂(即Lyft在為駕駛員提供減產(chǎn)之前從游樂設(shè)施中收取的總收入)去年增長76%至81億美元。積極的車手在2018年增加了47%，達到1860萬，其中Lyft平臺上的乘客數(shù)量增長了53%，達到1.784億。

這些數(shù)據(jù)與第三方數(shù)據(jù)相符，表明Lyft在激進的定價和優(yōu)步的公關(guān)困境的幫助下，逐漸獲得了份額。支付分析公司Second Measure估計，截至去年10月，Lyft占美國乘車市場的28.4%，比去年同期增長約3個百分點。去年12月秘密申請首次公開募股的優(yōu)步估計占有69.2%的市場份額，所有其他參與者僅占2.4%。

Lyft的預訂和活躍的車手數(shù)據(jù)也表明，美國乘車市場仍有相當大的增長空間。盡管美國消費者大軍將放棄乘坐共享服務(wù)的個人汽車所有權(quán)的預測似乎過于夸張 - 但也許廉價的無人駕駛乘車共享車隊有一天會改變爭論 - 乘坐共享顯然在出租車行業(yè)中做了一些。許多城市消費者(特別是較年輕的消費者)決定通常是一種更方便的方式，而不是駕駛和隨后環(huán)顧(并可能支付)停車。這些趨勢背后仍有很多動力。

同時，雖然Lyft仍然相當大報告GAAP凈虧損，其財務(wù)狀況并不相當，因為他們可能第一眼看上去慘淡。雖然2018年的凈虧損增長了32%，達到9.113億美元，但在第四季度僅增長4%，達到2.489億美元。Lyft的研發(fā)和“運營與支持”支出繼續(xù)快速增長，其總體和行政(G&A)支出在最近幾個季度有所增長，因為它為首次公開募股奠定了基礎(chǔ)。然而，其銷售和營銷支出現(xiàn)在增長緩慢，其毛利率逐漸上升; 在第四季度，它每年上升近6個百分點至45.5%。

此外，Lyft的自由現(xiàn)金流(FCF - 經(jīng)營現(xiàn)金流減去資本支出)實際上從去年的負值4.01億美元增加到負3.494億美元，盡管Lyft投資于自行車和摩托車共享車隊的資本支出激增。雖然自行車和摩托車投資可能會在短期內(nèi)對FCF和毛利率造成壓力，但不難想象Lyft在幾年內(nèi)會變成現(xiàn)金流。

然而，由于Lyft在2018年的一輪融資中價值150億美元，據(jù)報道預計將在200億美元到250億美元的IPO估值范圍內(nèi)，僅僅成為現(xiàn)金流量正面對公司來說是不夠的。該公司需要證明它最終能夠產(chǎn)生大量的凈收入和FCF。并且有理由認為撤下這一點將具有挑戰(zhàn)性。

由于Lyft 2018年的收入，預訂和乘車增長率之間存在差異，Lyft近期收入增長的一大部分來自于價格上漲和駕駛員預訂的更高收入減少。目前還不清楚Lyft可以繼續(xù)提高價格并長期增加收入，而不會引起客戶和司機的強烈反對，特別是優(yōu)步的估計美國市場份額仍然是Lyft的兩倍多。

此外，雖然Lyft的總支出增長應(yīng)該會延續(xù)其未來的收入增長，但如果該公司無法繼續(xù)提高價格并提高其收入，那么它可能不會大幅增加。隨著Lyft看到車手增長并推出新服務(wù)，運營和支持以及(在較小程度上)研發(fā)支出可以保持快速增長，只要優(yōu)步也在努力爭取市場份額，銷售和營銷支出可能會繼續(xù)保持高位。

激烈的競爭環(huán)境也可能成為Lyft的逆風。優(yōu)步在新首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi的幫助下解決其形象問題方面做得不錯，并且(通過其UberEATS平臺)成功地以Lyft沒有的方式擴展到食品配送服務(wù)。在自行車和摩托車共享市場中，Lyft不僅面臨來自Uber的競爭，還面臨來自Lime(由Uber支持)和Bird等新貴。

盡管早期并且Lyft也 希望在這個領(lǐng)域競爭，但無人駕駛的乘車共享服務(wù)也是一個長期的競爭風險。Alphabet(GOOGL)Waymo剛剛在鳳凰城地區(qū)推出限量乘車共享服務(wù)，計劃擴展到其他城市，通用汽車(GM)Cruise部門希望在今年晚些時候在舊金山推出。特斯拉(TSLA)已經(jīng)談到最終讓客戶有機會在不使用汽車時將汽車借給無人駕駛車隊。

也許Lyft將能夠避免受到這種競爭威脅的嚴重壓力。也許它還能夠在快速增長的收入的同時保持低開支增長，并且這樣做可以在幾年內(nèi)開始產(chǎn)生大量的利潤和自由現(xiàn)金流。

但就目前而言，所有這些事情都會發(fā)生，這幾乎感覺不到。因此，一旦首次公開募股后的首次興奮消退，Lyft的股票很可能會受到壓力。