隨著上市公司2018年報(bào)披露的收官 A股商譽(yù)地圖也徐徐展開(kāi)全貌

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，871家上市公司共計(jì)提商譽(yù)減值金額高達(dá)1658.6億元，是A股商譽(yù)減值史上最高的年份，是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。

其中，傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備五大行業(yè)商譽(yù)減值均超百億元，合計(jì)規(guī)模占總商譽(yù)規(guī)模的60%。

商譽(yù)減值侵蝕上市公司利潤(rùn)，在2018年虧損的452家上市公司中，過(guò)半虧損公司存在商譽(yù)減值。

不過(guò)，隨著大額計(jì)提，141家受商譽(yù)減值拖累虧損的上市公司已在今年一季度扭虧。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2018年上市公司計(jì)提商譽(yù)減值是有點(diǎn)“瘋狂”，雖然對(duì)公司短期的影響不太好，但對(duì)日常經(jīng)營(yíng)不是壞事，不影響現(xiàn)金流，也減少了對(duì)資產(chǎn)規(guī)模未來(lái)的不確定性，未來(lái)公司可以輕裝上陣。但要警惕其中存在的財(cái)務(wù)造假、操縱利潤(rùn)等違法違規(guī)行為，雖然這些大額計(jì)提的上市公司目前只是收到相關(guān)問(wèn)詢函，但后續(xù)還有證監(jiān)局和交易所的年報(bào)專項(xiàng)核查。

6成商譽(yù)減值來(lái)自五大行業(yè)

盡管此前一些上市公司陸續(xù)爆出商譽(yù)地雷，但整體的商譽(yù)減值規(guī)模依然遠(yuǎn)超預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，披露2018年報(bào)的上市公司共計(jì)3606家，其中發(fā)生商譽(yù)減值的有871家，合計(jì)減值金額高達(dá)1658.6億元，是A股商譽(yù)減值史上最高的年份。

“這是過(guò)去幾年，上市公司們玩忽悠式重組留下的禍根，當(dāng)時(shí)普遍是高溢價(jià)、高承諾、高估值的收購(gòu)，很多還是跨界，市場(chǎng)行情一不好，很多上市公司就一把減了，徹底洗個(gè)澡。等行情一啟動(dòng)，公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好股價(jià)就比較容易起來(lái)。”4月30日，北京某券商人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

從商譽(yù)減值規(guī)?？?，2018年，有10家上市公司減值規(guī)模超過(guò)20億元，其中6家來(lái)自傳媒行業(yè)。兩市商譽(yù)減值規(guī)模最高的是來(lái)自傳媒業(yè)的天神娛樂(lè)(002354.SZ)，減值金額高達(dá)40.6億元，當(dāng)年虧損71.5億元，也是兩市的“虧損王”;其次，東方精工(002611.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、聚力文化(002247.SZ)、人福醫(yī)藥(600079.SH)、聯(lián)建光電(300269.SZ)等昔日并購(gòu)明星的商譽(yù)減值均超過(guò)20億元。

從行業(yè)分布看，共有5個(gè)行業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值規(guī)模超過(guò)百億元。其中，前幾年“三高”交易橫行的傳媒業(yè)是商譽(yù)減值的重災(zāi)區(qū)。2018年，共計(jì)有77家傳媒上市公司計(jì)提商譽(yù)減值，合計(jì)481.3億元，占總商譽(yù)減值規(guī)模的29%。

其次，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等四個(gè)行業(yè)分別有62家、78家、83家、69家上市公司計(jì)提商譽(yù)減值，規(guī)模分別為135億元、130.6億元、122.6億元和121.1億元。

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，上述五大行業(yè)合計(jì)商譽(yù)規(guī)模達(dá)到991億元，占商譽(yù)總規(guī)模的60%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，在以行業(yè)為劃分的商譽(yù)減值地圖中，傳統(tǒng)行業(yè)比如化工、有色金屬、建筑材料、休閑服務(wù)、紡織服裝、公用事業(yè)等普遍減值規(guī)模偏低，而一些新興產(chǎn)業(yè)集中的行業(yè)比如傳媒、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物等商譽(yù)減值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)。

“過(guò)去幾年，上市公司們比較嫌棄重資產(chǎn)公司，喜歡輕資產(chǎn)公司，而這些公司的業(yè)務(wù)普遍比較新穎、有噱頭、有遐想空間，他們往往愿意支付高額的溢價(jià)去收購(gòu)這些公司，也不愿意低價(jià)去收購(gòu)重資產(chǎn)公司。”4月30日，上海某券商并購(gòu)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這也為眼下的巨額商譽(yù)減值埋下禍根，比如游戲、影視、廣告營(yíng)銷、互聯(lián)網(wǎng)金融等。

大額計(jì)提輕裝上陣

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，2018年的A股商譽(yù)減值在總規(guī)模上創(chuàng)下新高的背后，是上市公司們普遍過(guò)度計(jì)提甚至一次性計(jì)提。

數(shù)據(jù)顯示，2018年末A股上市公司商譽(yù)總額為1.3萬(wàn)億元，與2017年幾乎相同。但2018年商譽(yù)減值規(guī)模為1658.6億元，占當(dāng)年總商譽(yù)金額的12.7%。而2017年和2016年，商譽(yù)減值規(guī)模占當(dāng)年總商譽(yù)金額僅分別為2.8%和1.1%。

這也意味著，2018年，A股上市公司計(jì)提商譽(yù)減值占當(dāng)年總商譽(yù)金額的比例是2017年的4.5倍，是2016年的11.5倍。

4月30日，華林證券投行部董事總經(jīng)理劉書錦指出，“這些數(shù)據(jù)一方面說(shuō)明上市公司過(guò)去減得太少，另一方面說(shuō)明市場(chǎng)環(huán)境未來(lái)有望趨暖，上市公司們有動(dòng)力為將來(lái)大甩包袱。”

對(duì)于上市公司們普遍大幅計(jì)提商譽(yù)減值甚至一次性計(jì)提，交易所也多番發(fā)出問(wèn)詢函，要求相關(guān)上市公司說(shuō)明是否存在利潤(rùn)跨期調(diào)節(jié)、財(cái)務(wù)洗澡等情況，比如初靈信息(300250.SZ)、東方精工、天神娛樂(lè)、華誼兄弟等均收到過(guò)此類問(wèn)詢函。

為什么上市公司會(huì)集體選擇大額計(jì)提甚至一次性計(jì)提?

“這樣做雖然對(duì)公司短期的影響不太好，但是對(duì)日常經(jīng)營(yíng)不是壞事，未來(lái)可以輕裝上陣。”4月30日，廣東某上市公司董秘對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此外從監(jiān)管方面看，之前有報(bào)道說(shuō)要修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以后商譽(yù)可能按年度攤銷，這對(duì)高商譽(yù)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)壓力很大，能一次性計(jì)提的話，未來(lái)會(huì)輕松很多。

從財(cái)務(wù)影響看，上述董秘表示，“一次性計(jì)提雖然影響當(dāng)期的報(bào)表利潤(rùn)，但不影響公司現(xiàn)金流，也減少了資產(chǎn)規(guī)模未來(lái)的不確定性。”

“對(duì)于一些有巨額商譽(yù)且存在減值風(fēng)險(xiǎn)的上市公司客戶，我們也會(huì)建議他們一次性計(jì)提，這樣雖然是一次陣痛，但減少了未來(lái)的不確定性因素，可以輕裝上陣;而且去年很多上市公司計(jì)提大額減值準(zhǔn)備，此時(shí)減值一兩個(gè)億關(guān)注度遠(yuǎn)不如以前高。”上述并購(gòu)人士表示。

過(guò)半商譽(yù)致虧公司一季盈利

對(duì)商譽(yù)過(guò)度計(jì)提、一次性計(jì)提勢(shì)必會(huì)影響到當(dāng)期的利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年虧損的上市公司家數(shù)為452家，其中259家存在商譽(yù)減值情況，占比57.3%。剔除掉商譽(yù)減值因素，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為正的上市公司家數(shù)為58家，表明這些公司受商譽(yù)減值拖累至虧損。

事實(shí)上，不少上市公司在2018年巨額計(jì)提商譽(yù)減值后巨虧，但其2019年一季度業(yè)績(jī)就好看了不少。數(shù)據(jù)顯示，2018年計(jì)提商譽(yù)減值的259家虧損公司中，2019年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為正的上市公司有141家，占比54.4%。

比如2018年計(jì)提38.9億元商譽(yù)減值的東方精工當(dāng)年巨虧38.76億元，今年一季度盈利0.26億元;2018年計(jì)提33.8億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備的掌趣科技當(dāng)年巨虧31.5億元，今年一季度盈利1.87億元;2018年計(jì)提28.9億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備的人福藥業(yè)當(dāng)年巨虧23.6億元，2019年一季度盈利1.7億元;2018年計(jì)提10.7億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備的同方股份(600100.SH)當(dāng)年巨虧38.8億元，2019年一季度盈利5.4億元。

雖然大額計(jì)提后輕裝上陣了，但投資者已付出慘痛代價(jià)，很多上市公司因?yàn)榫揞~計(jì)提商譽(yù)減值股價(jià)持續(xù)下跌，甚至跌停，市值不斷大幅縮水。

如何規(guī)避商譽(yù)減值埋雷的上市公司?前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為主要有三方面，“一是避免去買因頻繁重組積累大額商譽(yù)的中小創(chuàng)公司，二是在對(duì)公司研究不夠的情況下，盡量買績(jī)優(yōu)股、白馬股，三是堅(jiān)持價(jià)值投資，規(guī)避績(jī)差股、垃圾股。”