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21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2018年,871家上市公司共計提商譽減值金額高達1658.6億元,是A股商譽減值史上最高的年份,是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。
其中,傳媒、計算機、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備、電氣設(shè)備五大行業(yè)商譽減值均超百億元,合計規(guī)模占總商譽規(guī)模的60%。
商譽減值侵蝕上市公司利潤,在2018年虧損的452家上市公司中,過半虧損公司存在商譽減值。
不過,隨著大額計提,141家受商譽減值拖累虧損的上市公司已在今年一季度扭虧。
在業(yè)內(nèi)人士看來,2018年上市公司計提商譽減值是有點“瘋狂”,雖然對公司短期的影響不太好,但對日常經(jīng)營不是壞事,不影響現(xiàn)金流,也減少了對資產(chǎn)規(guī)模未來的不確定性,未來公司可以輕裝上陣。但要警惕其中存在的財務(wù)造假、操縱利潤等違法違規(guī)行為,雖然這些大額計提的上市公司目前只是收到相關(guān)問詢函,但后續(xù)還有證監(jiān)局和交易所的年報專項核查。
6成商譽減值來自五大行業(yè)
盡管此前一些上市公司陸續(xù)爆出商譽地雷,但整體的商譽減值規(guī)模依然遠超預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示,截至4月30日,披露2018年報的上市公司共計3606家,其中發(fā)生商譽減值的有871家,合計減值金額高達1658.6億元,是A股商譽減值史上最高的年份。
“這是過去幾年,上市公司們玩忽悠式重組留下的禍根,當(dāng)時普遍是高溢價、高承諾、高估值的收購,很多還是跨界,市場行情一不好,很多上市公司就一把減了,徹底洗個澡。等行情一啟動,公司業(yè)績轉(zhuǎn)好股價就比較容易起來。”4月30日,北京某券商人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
從商譽減值規(guī)??矗?018年,有10家上市公司減值規(guī)模超過20億元,其中6家來自傳媒行業(yè)。兩市商譽減值規(guī)模最高的是來自傳媒業(yè)的天神娛樂(002354.SZ),減值金額高達40.6億元,當(dāng)年虧損71.5億元,也是兩市的“虧損王”;其次,東方精工(002611.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、聚力文化(002247.SZ)、人福醫(yī)藥(600079.SH)、聯(lián)建光電(300269.SZ)等昔日并購明星的商譽減值均超過20億元。
從行業(yè)分布看,共有5個行業(yè)計提商譽減值規(guī)模超過百億元。其中,前幾年“三高”交易橫行的傳媒業(yè)是商譽減值的重災(zāi)區(qū)。2018年,共計有77家傳媒上市公司計提商譽減值,合計481.3億元,占總商譽減值規(guī)模的29%。
其次,計算機、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備、電氣設(shè)備等四個行業(yè)分別有62家、78家、83家、69家上市公司計提商譽減值,規(guī)模分別為135億元、130.6億元、122.6億元和121.1億元。
簡單計算可知,上述五大行業(yè)合計商譽規(guī)模達到991億元,占商譽總規(guī)模的60%。
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn),在以行業(yè)為劃分的商譽減值地圖中,傳統(tǒng)行業(yè)比如化工、有色金屬、建筑材料、休閑服務(wù)、紡織服裝、公用事業(yè)等普遍減值規(guī)模偏低,而一些新興產(chǎn)業(yè)集中的行業(yè)比如傳媒、計算機、電子、醫(yī)藥生物等商譽減值規(guī)模遠遠高于傳統(tǒng)行業(yè)。
“過去幾年,上市公司們比較嫌棄重資產(chǎn)公司,喜歡輕資產(chǎn)公司,而這些公司的業(yè)務(wù)普遍比較新穎、有噱頭、有遐想空間,他們往往愿意支付高額的溢價去收購這些公司,也不愿意低價去收購重資產(chǎn)公司。”4月30日,上海某券商并購人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,這也為眼下的巨額商譽減值埋下禍根,比如游戲、影視、廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)金融等。
大額計提輕裝上陣
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn),2018年的A股商譽減值在總規(guī)模上創(chuàng)下新高的背后,是上市公司們普遍過度計提甚至一次性計提。
數(shù)據(jù)顯示,2018年末A股上市公司商譽總額為1.3萬億元,與2017年幾乎相同。但2018年商譽減值規(guī)模為1658.6億元,占當(dāng)年總商譽金額的12.7%。而2017年和2016年,商譽減值規(guī)模占當(dāng)年總商譽金額僅分別為2.8%和1.1%。
這也意味著,2018年,A股上市公司計提商譽減值占當(dāng)年總商譽金額的比例是2017年的4.5倍,是2016年的11.5倍。
4月30日,華林證券投行部董事總經(jīng)理劉書錦指出,“這些數(shù)據(jù)一方面說明上市公司過去減得太少,另一方面說明市場環(huán)境未來有望趨暖,上市公司們有動力為將來大甩包袱。”
對于上市公司們普遍大幅計提商譽減值甚至一次性計提,交易所也多番發(fā)出問詢函,要求相關(guān)上市公司說明是否存在利潤跨期調(diào)節(jié)、財務(wù)洗澡等情況,比如初靈信息(300250.SZ)、東方精工、天神娛樂、華誼兄弟等均收到過此類問詢函。
為什么上市公司會集體選擇大額計提甚至一次性計提?
“這樣做雖然對公司短期的影響不太好,但是對日常經(jīng)營不是壞事,未來可以輕裝上陣。”4月30日,廣東某上市公司董秘對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,此外從監(jiān)管方面看,之前有報道說要修改會計準則,以后商譽可能按年度攤銷,這對高商譽公司未來的業(yè)績壓力很大,能一次性計提的話,未來會輕松很多。
從財務(wù)影響看,上述董秘表示,“一次性計提雖然影響當(dāng)期的報表利潤,但不影響公司現(xiàn)金流,也減少了資產(chǎn)規(guī)模未來的不確定性。”
“對于一些有巨額商譽且存在減值風(fēng)險的上市公司客戶,我們也會建議他們一次性計提,這樣雖然是一次陣痛,但減少了未來的不確定性因素,可以輕裝上陣;而且去年很多上市公司計提大額減值準備,此時減值一兩個億關(guān)注度遠不如以前高。”上述并購人士表示。
過半商譽致虧公司一季盈利
對商譽過度計提、一次性計提勢必會影響到當(dāng)期的利潤。
數(shù)據(jù)顯示,2018年虧損的上市公司家數(shù)為452家,其中259家存在商譽減值情況,占比57.3%。剔除掉商譽減值因素,凈利潤轉(zhuǎn)為正的上市公司家數(shù)為58家,表明這些公司受商譽減值拖累至虧損。
事實上,不少上市公司在2018年巨額計提商譽減值后巨虧,但其2019年一季度業(yè)績就好看了不少。數(shù)據(jù)顯示,2018年計提商譽減值的259家虧損公司中,2019年一季度實現(xiàn)凈利潤為正的上市公司有141家,占比54.4%。
比如2018年計提38.9億元商譽減值的東方精工當(dāng)年巨虧38.76億元,今年一季度盈利0.26億元;2018年計提33.8億元商譽減值準備的掌趣科技當(dāng)年巨虧31.5億元,今年一季度盈利1.87億元;2018年計提28.9億元商譽減值準備的人福藥業(yè)當(dāng)年巨虧23.6億元,2019年一季度盈利1.7億元;2018年計提10.7億元商譽減值準備的同方股份(600100.SH)當(dāng)年巨虧38.8億元,2019年一季度盈利5.4億元。
雖然大額計提后輕裝上陣了,但投資者已付出慘痛代價,很多上市公司因為巨額計提商譽減值股價持續(xù)下跌,甚至跌停,市值不斷大幅縮水。
如何規(guī)避商譽減值埋雷的上市公司?前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為主要有三方面,“一是避免去買因頻繁重組積累大額商譽的中小創(chuàng)公司,二是在對公司研究不夠的情況下,盡量買績優(yōu)股、白馬股,三是堅持價值投資,規(guī)避績差股、垃圾股。”
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