信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加大

中國人民銀行12日公布數(shù)據(jù)，新增信貸、社會融資、M2等數(shù)據(jù)超預(yù)期，寬信用政策效果凸顯。多位專家表示，當(dāng)前市場流動(dòng)性合理充裕，居民部門和企業(yè)部門信貸有所改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào)，短期內(nèi)降準(zhǔn)概率降低，中期仍有可能。未來將更關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價(jià)”的合理，不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。

“需求狀況發(fā)生了明顯變化，企業(yè)部門信貸增量較為明顯。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，這說明前期一系列逆周期調(diào)節(jié)的政策，以及財(cái)政、投資方面積極推動(dòng)需求的政策已開始見效。從銀行來說，經(jīng)過此前五次降準(zhǔn)，信貸投放能力得到提升。需求和信貸投放兩者結(jié)合，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，才有了一季度金融數(shù)據(jù)超預(yù)期的現(xiàn)象。

從新增人民幣貸款看，一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。其中，3月人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元。

信貸結(jié)構(gòu)也有所改善。連平認(rèn)為，在信貸投向結(jié)構(gòu)上，一季度新增5.81萬億元貸款中，2.57萬億元投向企業(yè)部門中長期貸款，1.38萬億元投向居民部門中長期貸款。一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達(dá)到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，顯示出2019年信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度明顯增強(qiáng)。未來仍不能忽視居民中長期貸款的變化情況。

對于3月居民新增短期貸款的快速增長，連平表示：“短貸的用途要加以關(guān)注。有些金融機(jī)構(gòu)發(fā)放對居民的短貸，在用途上或沒有很好地加以把握，部分居民或?qū)⑦@筆錢拿去投資或買股票等。尤其是1月以來股市趨于好轉(zhuǎn)，可能吸引一些投資者。”

社融方面，一季度社會融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮表示，一季度社融大幅超預(yù)期，一方面顯示前期政策效果顯著，另一方面或顯示總需求已觸底，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時(shí)間有望提前至二季度，市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期將得到持續(xù)改善。

民生銀行首席研究員溫彬表示，從結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)信貸、表外融資、地方政府專項(xiàng)債的投放和發(fā)行加快，推動(dòng)社融規(guī)模放量增長。值得注意的是，在更加積極的財(cái)政政策推動(dòng)下，地方專項(xiàng)債發(fā)行提速，3月發(fā)行2532億元，同比多發(fā)1870億元。

M1與M2同時(shí)反彈

值得注意的是，3月M1與M2明顯反彈。3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額54.76萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末高2.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.5個(gè)百分點(diǎn)。

連平表示，3月M2明顯反彈除信貸超預(yù)期增長因素外，整個(gè)宏觀流動(dòng)性處于適度充裕水平。在預(yù)期偏松的流動(dòng)性環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端配置積極性愈來愈高，信用創(chuàng)造能力也就更強(qiáng)。年初金融機(jī)構(gòu)配置債券動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，股市回暖使得機(jī)構(gòu)參與權(quán)益類資產(chǎn)配置的積極性增加。促成M2增速大幅反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)的更重要的因素可能是減稅政策逐步落地后，財(cái)政發(fā)力效果逐漸體現(xiàn)。

此外，M1M2差值較上月收窄，企業(yè)現(xiàn)金流繼續(xù)改善。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，在當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣供給維持寬松的態(tài)勢下，商業(yè)銀行信貸投放力度在二季度可能繼續(xù)好轉(zhuǎn)，隨著政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)M2和M1增速將繼續(xù)改善。

近期降準(zhǔn)概率下降

“3月社融增速逐漸企穩(wěn)回升，市場流動(dòng)性較為充裕，居民部門和企業(yè)部門信貸都有所改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)。”溫彬表示，下階段，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào)，近期降準(zhǔn)概率下降。但在融資規(guī)模“量”改善的情況下，宜更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價(jià)”的合理，不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。

在劉冬亮看來，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)將以觀察為主，在階段性流動(dòng)性緊張時(shí)，降準(zhǔn)的可能性仍不能排除，同時(shí)政策的關(guān)注點(diǎn)會聚焦社融投放的結(jié)構(gòu)和期限。如何將信貸資源更多分配給小微、民營和中長期融資，將繼續(xù)是政策的發(fā)力點(diǎn)。

章俊認(rèn)為，在“疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”的政策大方向下，央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多注重進(jìn)一步提高部分監(jiān)管指標(biāo)容忍度，建立對銀行的激勵(lì)機(jī)制，通過市場化辦法調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的積極性。

章俊表示，在制度層面，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”，從利率層面疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。即便年內(nèi)央行再次降準(zhǔn)，也更多是“置換”性質(zhì)，目的是為金融機(jī)構(gòu)提供更為廉價(jià)的中長期資金，鼓勵(lì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放貸。

中信證券研究所副所長明明表示，社融數(shù)據(jù)有所回暖，總量進(jìn)一步寬松必要性下降。但考慮到小微企業(yè)融資難、融資貴問題仍存在，結(jié)構(gòu)性寬松可能是近期調(diào)控主旋律。