美股三大指數(shù)均以兩位數(shù)的漲幅“漂亮收官” 標普500大盤更是創(chuàng)下2008年金融危機以來的開年紀錄

標普500指數(shù)第一季度累漲13.07%，創(chuàng)1998年以來最佳一季度表現(xiàn)，以及2009年三季度以來的最佳季度漲幅。道指累漲11.15%，創(chuàng)2013年第一季度以來的最佳季度表現(xiàn);納指累漲16.49%，創(chuàng)2012年第一季度以來的最佳單季表現(xiàn)。

然而，投資者并沒有蜂擁涌入美股，反而以更快的速度逃離股市。財經(jīng)媒體CNBC援引美國銀行的統(tǒng)計稱，今年一季度投資者從美國股票基金中撤走56億美元，轉(zhuǎn)而將942億美元投入固收基金;其中，流入美國垃圾級高收益企業(yè)債的資金在3月即將打破月度最高紀錄。

據(jù)《巴倫周刊》觀察，一些由較長久期組成的美債ETF價格沖高。iShares20年以上美國國債ETF(交易代碼TLT)和先鋒集團的長端美債ETF(交易代碼BLV)都在3月倒數(shù)第二周觸及價格新高。

另據(jù)美國個人金融服務(wù)市場的領(lǐng)導(dǎo)者嘉信理財(Charles Schwab)問卷統(tǒng)計，今年一季度期間，其平臺上的投資者涌入現(xiàn)金資產(chǎn)。有44%的主動型投資者增加資產(chǎn)組合中的現(xiàn)金持有比例，援引了風險資產(chǎn)波動性上升和全球不確定性抬升等原因。

這便制造了一個“有趣”的現(xiàn)象，即今年一季度美國股債價格齊漲，不再遵守“股漲債跌”這一傳統(tǒng)的反向關(guān)系。

據(jù)財經(jīng)媒體MarketWatch統(tǒng)計，盡管3月20日美聯(lián)儲FOMC預(yù)期今年都不會加息以來，美債收益率普跌，10年期美債收益率從2.59%跌至本周前期的2.45%，跌幅達25個基點，但整個3月和一季度的美債收益率還是累跌狀態(tài)，即美債價格今年開年累漲。

10年期美債收益率本周累跌4.3個基點，3月累跌30個基點，今年一季度累跌27個基點。兩年期和30年期美債收益率同10年期收益率一樣，在3月都創(chuàng)下了2018年12月以來最大月度跌幅。而3月同期，標普累漲1.79%，道指累漲0.05%，納指累漲2.61%。

新銳媒體Axios指出，債券價格上漲，說明投資者正在為美國潛在經(jīng)濟衰退而積極布局;同時，美國政府債券與其他發(fā)達經(jīng)濟體相比，提供了顯著更高的收益率，美聯(lián)儲縮表同時也沒有完全停止買債步伐，都推動了債券價格上漲。但風險資產(chǎn)的龍頭美股同步上漲，反映出矛盾信號。

一個可能的解釋是，2019年開年美股歷史性大漲，推動因素不再是投資者的信心或風險偏好，而是企業(yè)股票回購在2018年創(chuàng)新高的基礎(chǔ)上“步步高”，可能制造了“虛假繁榮”。高盛經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，2018年美國企業(yè)的股票回購總額超過1萬億美元，創(chuàng)歷史新高，今年有望進一步打破紀錄。

據(jù)資管機構(gòu)Catalyst Fund的首席運營官Michael Schoonover介紹，截至3月15日，美國公司共回購了價值2530億美元的自家上市股票，比去年同期高出180億美元。預(yù)計2019年一季度，不少行業(yè)的股票回購金額是2018全年的40%或更多，其中能源行業(yè)的回購額相當于去年全年的71%。

Axios分析指出，企業(yè)持續(xù)回購股票將減少流通股的數(shù)量，進而提振股價，而不是將美國企業(yè)減稅帶來的紅利投資到長期資本和人力資源擴張中。據(jù)花旗集團年初統(tǒng)計，標普500成分股企業(yè)去年至少回購了8000億美元的自家股份，2008年以來首次超過了新投資或升級設(shè)備等的資本支出金額(略高于7000億美元)。

華爾街見聞本周提到，自2018年1月正式啟動特朗普稅改以來，美國跨國公司從外國子公司匯回的海外盈利在四季度為859億美元，創(chuàng)一年最低。2018全年，美國企業(yè)共匯回海外現(xiàn)金6649億美元，呈現(xiàn)逐季匯回金額減少的趨勢，距稅改承諾帶回境的4萬億美元離岸現(xiàn)金有不小差距。

美聯(lián)儲去年的一項研究發(fā)現(xiàn)，2018年一季度美國企業(yè)匯回了約3000億美元的離岸現(xiàn)金，占海外現(xiàn)金持有總量的30%(共1萬億美元)，但大部分匯回利潤都被用來回購本企業(yè)的上市股份了。在美國前15名離岸現(xiàn)金的持有企業(yè)中，有550億美元匯回后用來股票回購，較上一季度(2017年第四季度)的回購額230億美元翻倍。

上文提到的Schoonover預(yù)期，美國企業(yè)的股票回購行動會在未來幾年繼續(xù)得到提振。一方面，去年國際不確定因素驟升，很多往常喜歡大幅度回購股票的公司都推遲宣布回購計劃，可能會改成今年集中宣布;同時，去年沒有用稅改紅利去回購股票的公司股價都下跌了：

“很多公司已經(jīng)表示，今年不會再犯同樣的錯誤。”