美股3月22日暴跌 怎么看k線圖美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有多大？

外資首現(xiàn)單周凈流出，再加上重要股東減持和限售股解禁壓力增大，怎么看k線圖站上3100點(diǎn)之后的A股是否會(huì)受到波及陷入震蕩?基金君第一時(shí)間整理了廣發(fā)證券、天風(fēng)證券、方正證券、國(guó)盛證券、中泰證券、安信證券等多家券商最新研報(bào)，為投資者答疑解惑。

A股短期面臨多重利空

雖然3月22日滬指收盤成功站上3100點(diǎn)，但短期A股面臨的短期壓力不容小覷。其中包括幾個(gè)方面的利空：

1、3月22日美股暴跌，中概股大跌，影響全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2、響水化工園區(qū)爆炸，波及多家上市公司。環(huán)保風(fēng)暴或卷土重來。

3、北上資金上周(3月18日到22日)罕見出現(xiàn)資金凈流出，外資短期流入A股的態(tài)度可能發(fā)生變化。

4、反彈以來不斷有上市公司股東和董監(jiān)高等重要股東減持，減持壓力持續(xù)增大。

5、短期限售股解禁較高。下周23只個(gè)股面臨限售股解禁，按最新收盤價(jià)估算，解禁市值達(dá)600億元。

天風(fēng)證券：美股下跌

對(duì)A股的短期和長(zhǎng)期影響

天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)今晚發(fā)布的題為《美股下跌對(duì)A 股的短期和長(zhǎng)期影響》的報(bào)告，核心結(jié)論有三：

1、美債收益率剛好處于貨幣政策逐漸結(jié)束緊縮，但還未正式開始寬松的階段，而名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也處于超預(yù)期下行的初期，最終致使美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，對(duì)于美股而言，這將是相對(duì)困難的一個(gè)時(shí)期。

2、對(duì)A股的短期影響：美股的下跌和VIX指數(shù)的提升，很可能導(dǎo)致外資整體降低權(quán)益?zhèn)}位，部分外資暫時(shí)流出A股消費(fèi)白馬一段時(shí)間。

3、對(duì)A股的長(zhǎng)期影響：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，打開全球進(jìn)一步寬松的空間，而國(guó)內(nèi)利率也具備了下調(diào)的空間，長(zhǎng)期利好A股整體尤其是成長(zhǎng)風(fēng)格的估值修復(fù)。

具體來看，天風(fēng)證券認(rèn)為，在未來美股走弱的一個(gè)階段里面，外資流出對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)白馬的影響需要密切關(guān)注。倘若市場(chǎng)果真如我們所判斷的，國(guó)內(nèi)消費(fèi)白馬由于美股走弱、外資流出導(dǎo)致了一個(gè)階段的下跌，那么在美股和外資最恐慌、VIX指數(shù)高位的時(shí)候，去抄底消費(fèi)白馬，性價(jià)比會(huì)非常高，因?yàn)殚L(zhǎng)期來看，還會(huì)有更多外資要進(jìn)來，對(duì)白馬股估值體系的重建仍然在路上。

長(zhǎng)期來看，天風(fēng)證券認(rèn)為，美股下跌背后，對(duì)A股的影響，應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)維度考慮，一是經(jīng)濟(jì)方面，二是貨幣政策方面。

首先，經(jīng)濟(jì)層面。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期從春節(jié)開始，加速下調(diào)，歐洲、大洋洲、南亞、再到美國(guó)。在此過程中，其對(duì)中國(guó)出口的沖擊是最大變量。雖然宏觀層面從量化的角度難以定量分析，但是定性來看，微觀層面企業(yè)盈利尤其是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系較大的板塊，企穩(wěn)難度在加大。企業(yè)盈利可能在Q4會(huì)因?yàn)閮r(jià)格(PPI)基數(shù)的原因而反彈，但“量”(實(shí)際GDP)的因素未必能夠起來，最終使得企業(yè)盈利的走勢(shì)與2012年非常像——Q4反彈后回落或走平而非持續(xù)上行。

其次，是貨幣政策層面。2018年，中國(guó)10年期國(guó)債收益率趨勢(shì)回落，而美債10年期收益率快速上行，中美利差一度縮窄到20-30Bp。這一過程中，也桎梏了國(guó)內(nèi)利率水平下行的幅度，同時(shí)也讓國(guó)內(nèi)貨幣政策尤其是降息沒有了空間。

近期，隨著美國(guó)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的快速回落，美債收益率拐頭向下，中美利差再次回到70-70Bp的水平，從而也打開了中國(guó)貨幣政策的空間。拉長(zhǎng)來看，歷史上每一次中國(guó)貨幣政策空間打開，并開始寬松的區(qū)間內(nèi)，成長(zhǎng)風(fēng)格的反彈都更加占優(yōu)。

廣發(fā)證券：

A股將迎來慢牛中的震蕩期

廣發(fā)證券最新策略報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前鴿聲嘹亮美債利率倒掛美股下跌，反映海外股市主導(dǎo)邏輯切換至基本面。判斷海外市場(chǎng)對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響可能轉(zhuǎn)向?yàn)樨?fù)貢獻(xiàn)。海外市場(chǎng)更深層次的問題是次貸危機(jī)后長(zhǎng)期的流動(dòng)性寬松觸發(fā)了民粹主義升溫，未來海外市場(chǎng)波動(dòng)率中樞可能趨勢(shì)性回升。

廣發(fā)證券認(rèn)為， A股主邏輯仍是“金融供給側(cè)慢牛”，震蕩提供配置機(jī)會(huì)?；久媸欠裰匾Q于股價(jià)對(duì)基本面的變化隱含了多少風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。A股VS美股;上證綜指2440點(diǎn)的基本面隱含了足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償;而美國(guó)的基本面對(duì)美股越來越重要，因?yàn)槊拦呻[含的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)偏低。A股在今年一季度形成了自身的“讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮更大作用”下的“金融供給側(cè)慢牛”。VIX躍升、美股下跌而美元上漲的組合通常會(huì)引發(fā)risk-off，但海外市場(chǎng)即使下跌也并不破壞A股“金融供給側(cè)慢牛”，震蕩提供配置機(jī)會(huì)。

廣發(fā)證券認(rèn)為， A股仍由分母端貼現(xiàn)率主導(dǎo)，但分子端企業(yè)盈利權(quán)重增加。三點(diǎn)因素可能引發(fā)A股估值擴(kuò)張放緩或階段性小幅收縮：1)監(jiān)管規(guī)范異常市場(chǎng)行為;2)海外市場(chǎng)下跌;3)基本面下行壓力較大。前兩項(xiàng)因素變化引導(dǎo)A股確立“快漲”轉(zhuǎn)向“慢牛”。臨近報(bào)告期市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利的關(guān)注度上行，A股分子端企業(yè)盈利的影響權(quán)重也將增加。

廣發(fā)證券建議， 震蕩期配置把握兩條主線：政策有支持、業(yè)績(jī)有支撐。震蕩期配置上尋找估值仍有擴(kuò)張空間(政策有支持)和具備可持續(xù)性(業(yè)績(jī)有支撐)的方向：1)政策支持?jǐn)U張分母端、改善遠(yuǎn)期分子端預(yù)期;2)業(yè)績(jī)向好景氣上行，消化前期估值為后期估值擴(kuò)張騰挪空間。

因此，廣發(fā)證券總體認(rèn)為，A股將迎來慢牛中的震蕩期，“去偽存真”配置政策+業(yè)績(jī)主線。海外市場(chǎng)由貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂，但A股貼現(xiàn)率“讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮更大作用”的“金融供給側(cè)慢牛”是主導(dǎo)邏輯，主要邏輯未破壞，核心矛盾未轉(zhuǎn)移，海外股市下跌將對(duì)A股造成一定擾動(dòng)，震蕩提供配置機(jī)會(huì)。慢牛中的震蕩期“去偽存真”，尋找估值有繼續(xù)擴(kuò)張空間和業(yè)績(jī)有支撐的方向：工程機(jī)械、重卡、軍工、電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、計(jì)算機(jī)(軟件)。主題投資關(guān)注科創(chuàng)板映射(半導(dǎo)體、機(jī)器人)、養(yǎng)老服務(wù)。

國(guó)盛證券：即使調(diào)整

幅度也不會(huì)太大

國(guó)盛證券最新策略周報(bào)認(rèn)為，這波春季攻勢(shì)，國(guó)內(nèi)外共振、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升最快的時(shí)候已經(jīng)過去。后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)將加大。海外尤其是美股劇烈波動(dòng)將擾動(dòng)A股市場(chǎng)，本周五美股再度暴跌，美債收益率倒掛，后續(xù)雖然美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)，但經(jīng)濟(jì)下行是影響美股長(zhǎng)期走勢(shì)的主要矛盾，因此最樂觀美股也將從修復(fù)期進(jìn)入震蕩期，短期波動(dòng)加大也將沖擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。而解禁高峰期即將到來，近期減持壓力也在增大，將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定的制約。盡管短期A股壓力較大，但國(guó)盛證券認(rèn)為，即使調(diào)整，但幅度也不會(huì)太大，反而是機(jī)會(huì)。

方正證券：全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)趨向同步

4月中旬是決斷時(shí)刻

方正證券最新策略認(rèn)為，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)趨向同步，4月中旬是決斷時(shí)刻。進(jìn)入2019年以來，全球經(jīng)濟(jì)逐漸同步，均面臨下行壓力。美國(guó)出現(xiàn)10年期和3個(gè)月國(guó)債收益率倒掛現(xiàn)象，德國(guó)、法國(guó)PMI大幅低于預(yù)期，中國(guó)地產(chǎn)和出口拖累經(jīng)濟(jì)。貨幣基本同步進(jìn)入寬松階段，美聯(lián)儲(chǔ)明確年內(nèi)不再加息，9月份正式結(jié)束縮表;歐洲央行將從今年9月起開啟新一輪定向長(zhǎng)期再融資操作;日本央行仍有意維持強(qiáng)有力的貨幣寬松政策。中國(guó)在今年一月貨幣政策加碼，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。政策基本進(jìn)入逆周期對(duì)沖加大的階段，如美國(guó)、中國(guó)的減稅、歐洲的容克投資計(jì)劃，日本的安倍經(jīng)濟(jì)政策等。

方正證券認(rèn)為，2019年以來，各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)基本同步，A股由于貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂大幅緩解，修復(fù)力度較大，仍是估值修復(fù)的行情。從后續(xù)的演繹來看，短期內(nèi)市場(chǎng)核心的因素是全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，目前處于觀察期。關(guān)注一季度的社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，時(shí)間點(diǎn)在4月中旬。配置上短期關(guān)注逆周期對(duì)沖的相關(guān)領(lǐng)域如基建、工程機(jī)械、地產(chǎn)等，中長(zhǎng)期看好科技創(chuàng)新的相關(guān)成長(zhǎng)股。

中泰證券：估值回升告一段落

全球從風(fēng)險(xiǎn)再回避險(xiǎn)

中泰證券最新研報(bào)也認(rèn)為，估值回升告一段落，全球從風(fēng)險(xiǎn)再回避險(xiǎn)。今年全球經(jīng)濟(jì)將是一致減速的格局，而年初以來股市都普遍觸底反彈，背后不僅僅是中美貿(mào)易摩擦緩解帶來的情緒修復(fù)，更是全球經(jīng)濟(jì)下行背景下對(duì)流動(dòng)性再寬松的預(yù)期。但近期海外股市又出現(xiàn)大幅回調(diào)，說明基本面下行帶來的盈利回落或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨回調(diào)壓力，而無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值或逐步凸顯。

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，今年將是基本面向下、政策面向上的格局，改革開放的利好政策會(huì)增加，尤其值得關(guān)注科創(chuàng)板的推出給新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域帶來的投資機(jī)會(huì)。短期債市盡管受到“股債蹺蹺板”的影響較大，但經(jīng)濟(jì)基本面向下對(duì)國(guó)內(nèi)債市仍有支撐，全球從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，也會(huì)重新打開國(guó)內(nèi)債券收益率下行的空間。

安信證券：收縮戰(zhàn)線

安信證券最新策略的標(biāo)題是《收縮戰(zhàn)線》，短期謹(jǐn)慎態(tài)度明顯。在報(bào)告中，安信證券認(rèn)為，開年以來海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，而全球股市反彈已經(jīng)透支聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿預(yù)期。展望未來，聯(lián)儲(chǔ)政策很難再寬松超預(yù)期，但美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)卻在上升。這對(duì)美股及全球股市可能帶來負(fù)面影響，影響A股風(fēng)險(xiǎn)偏好以及外資行為，當(dāng)然進(jìn)一步的，也同樣會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響。

安信證券判斷，A股在快速的整體性估值修復(fù)之后，進(jìn)入了震蕩階段，這反映了市場(chǎng)的糾結(jié)，打破當(dāng)前僵局很可能需要新的重要催化出現(xiàn)，安信證券認(rèn)為關(guān)鍵變量是流動(dòng)性預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好。短期需要關(guān)注美股下跌風(fēng)險(xiǎn)。安信證券認(rèn)為短期需要收縮戰(zhàn)線，聚焦一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、旅游、零售、通信、傳媒、地產(chǎn)等，主題上重點(diǎn)關(guān)注氫燃料新能源汽車、上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)三角一體化等。

招商證券：倒掛或短期利好A股

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布了題為《美債收益率曲線倒掛后的市場(chǎng)表現(xiàn)及展望》的最新報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)道指的大幅下跌均發(fā)生在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速快速下降的時(shí)候，只有在互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)期間，經(jīng)濟(jì)增速剛一見頂，即大幅下挫。美國(guó)國(guó)債收益率的確定性下行大概率還需要等到貨幣政策確實(shí)轉(zhuǎn)向放松。商品價(jià)格的表現(xiàn)和新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)更加相關(guān)。

招商證券認(rèn)為，倒掛期間中國(guó)股債都是受益的，或主要與資金流入有關(guān)。只有當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑確實(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成影響時(shí)，外部影響對(duì)中國(guó)股市才會(huì)轉(zhuǎn)向負(fù)面。對(duì)于本次倒掛而言，短期應(yīng)該利好A股。中期要看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)中國(guó)的拖累，招商證券認(rèn)為這一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)比較溫和，因此難以出現(xiàn)像互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)和次貸危機(jī)的情景。資金流入同樣短期會(huì)利好債市，但還需考慮，實(shí)體融資需求的上升，政策的對(duì)沖等因素。中期看，如果經(jīng)濟(jì)和通脹上升，十債收益率大體是震蕩上