美股3月22日暴跌 怎么看k線圖美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險有多大？

外資首現(xiàn)單周凈流出，再加上重要股東減持和限售股解禁壓力增大，怎么看k線圖站上3100點(diǎn)之后的A股是否會受到波及陷入震蕩?基金君第一時間整理了廣發(fā)證券、天風(fēng)證券、方正證券、國盛證券、中泰證券、安信證券等多家券商最新研報(bào)，為投資者答疑解惑。

A股短期面臨多重利空

雖然3月22日滬指收盤成功站上3100點(diǎn)，但短期A股面臨的短期壓力不容小覷。其中包括幾個方面的利空：

1、3月22日美股暴跌，中概股大跌，影響全球投資者風(fēng)險偏好。

2、響水化工園區(qū)爆炸，波及多家上市公司。環(huán)保風(fēng)暴或卷土重來。

3、北上資金上周(3月18日到22日)罕見出現(xiàn)資金凈流出，外資短期流入A股的態(tài)度可能發(fā)生變化。

4、反彈以來不斷有上市公司股東和董監(jiān)高等重要股東減持，減持壓力持續(xù)增大。

5、短期限售股解禁較高。下周23只個股面臨限售股解禁，按最新收盤價估算，解禁市值達(dá)600億元。

天風(fēng)證券：美股下跌

對A股的短期和長期影響

天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)今晚發(fā)布的題為《美股下跌對A 股的短期和長期影響》的報(bào)告，核心結(jié)論有三：

1、美債收益率剛好處于貨幣政策逐漸結(jié)束緊縮，但還未正式開始寬松的階段，而名義經(jīng)濟(jì)增長也處于超預(yù)期下行的初期，最終致使美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，對于美股而言，這將是相對困難的一個時期。

2、對A股的短期影響：美股的下跌和VIX指數(shù)的提升，很可能導(dǎo)致外資整體降低權(quán)益?zhèn)}位，部分外資暫時流出A股消費(fèi)白馬一段時間。

3、對A股的長期影響：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，打開全球進(jìn)一步寬松的空間，而國內(nèi)利率也具備了下調(diào)的空間，長期利好A股整體尤其是成長風(fēng)格的估值修復(fù)。

具體來看，天風(fēng)證券認(rèn)為，在未來美股走弱的一個階段里面，外資流出對國內(nèi)消費(fèi)白馬的影響需要密切關(guān)注。倘若市場果真如我們所判斷的，國內(nèi)消費(fèi)白馬由于美股走弱、外資流出導(dǎo)致了一個階段的下跌，那么在美股和外資最恐慌、VIX指數(shù)高位的時候，去抄底消費(fèi)白馬，性價比會非常高，因?yàn)殚L期來看，還會有更多外資要進(jìn)來，對白馬股估值體系的重建仍然在路上。

長期來看，天風(fēng)證券認(rèn)為，美股下跌背后，對A股的影響，應(yīng)當(dāng)從兩個維度考慮，一是經(jīng)濟(jì)方面，二是貨幣政策方面。

首先，經(jīng)濟(jì)層面。全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期從春節(jié)開始，加速下調(diào)，歐洲、大洋洲、南亞、再到美國。在此過程中，其對中國出口的沖擊是最大變量。雖然宏觀層面從量化的角度難以定量分析，但是定性來看，微觀層面企業(yè)盈利尤其是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系較大的板塊，企穩(wěn)難度在加大。企業(yè)盈利可能在Q4會因?yàn)閮r格(PPI)基數(shù)的原因而反彈，但“量”(實(shí)際GDP)的因素未必能夠起來，最終使得企業(yè)盈利的走勢與2012年非常像——Q4反彈后回落或走平而非持續(xù)上行。

其次，是貨幣政策層面。2018年，中國10年期國債收益率趨勢回落，而美債10年期收益率快速上行，中美利差一度縮窄到20-30Bp。這一過程中，也桎梏了國內(nèi)利率水平下行的幅度，同時也讓國內(nèi)貨幣政策尤其是降息沒有了空間。

近期，隨著美國名義經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的快速回落，美債收益率拐頭向下，中美利差再次回到70-70Bp的水平，從而也打開了中國貨幣政策的空間。拉長來看，歷史上每一次中國貨幣政策空間打開，并開始寬松的區(qū)間內(nèi)，成長風(fēng)格的反彈都更加占優(yōu)。

廣發(fā)證券：

A股將迎來慢牛中的震蕩期

廣發(fā)證券最新策略報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前鴿聲嘹亮美債利率倒掛美股下跌，反映海外股市主導(dǎo)邏輯切換至基本面。判斷海外市場對A股風(fēng)險偏好的影響可能轉(zhuǎn)向?yàn)樨?fù)貢獻(xiàn)。海外市場更深層次的問題是次貸危機(jī)后長期的流動性寬松觸發(fā)了民粹主義升溫，未來海外市場波動率中樞可能趨勢性回升。

廣發(fā)證券認(rèn)為， A股主邏輯仍是“金融供給側(cè)慢牛”，震蕩提供配置機(jī)會?；久媸欠裰匾Q于股價對基本面的變化隱含了多少風(fēng)險補(bǔ)償。A股VS美股;上證綜指2440點(diǎn)的基本面隱含了足夠的風(fēng)險補(bǔ)償;而美國的基本面對美股越來越重要，因?yàn)槊拦呻[含的股權(quán)風(fēng)險溢價偏低。A股在今年一季度形成了自身的“讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用”下的“金融供給側(cè)慢牛”。VIX躍升、美股下跌而美元上漲的組合通常會引發(fā)risk-off，但海外市場即使下跌也并不破壞A股“金融供給側(cè)慢牛”，震蕩提供配置機(jī)會。

廣發(fā)證券認(rèn)為， A股仍由分母端貼現(xiàn)率主導(dǎo)，但分子端企業(yè)盈利權(quán)重增加。三點(diǎn)因素可能引發(fā)A股估值擴(kuò)張放緩或階段性小幅收縮：1)監(jiān)管規(guī)范異常市場行為;2)海外市場下跌;3)基本面下行壓力較大。前兩項(xiàng)因素變化引導(dǎo)A股確立“快漲”轉(zhuǎn)向“慢牛”。臨近報(bào)告期市場對于企業(yè)盈利的關(guān)注度上行，A股分子端企業(yè)盈利的影響權(quán)重也將增加。

廣發(fā)證券建議， 震蕩期配置把握兩條主線：政策有支持、業(yè)績有支撐。震蕩期配置上尋找估值仍有擴(kuò)張空間(政策有支持)和具備可持續(xù)性(業(yè)績有支撐)的方向：1)政策支持?jǐn)U張分母端、改善遠(yuǎn)期分子端預(yù)期;2)業(yè)績向好景氣上行，消化前期估值為后期估值擴(kuò)張騰挪空間。

因此，廣發(fā)證券總體認(rèn)為，A股將迎來慢牛中的震蕩期，“去偽存真”配置政策+業(yè)績主線。海外市場由貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂，但A股貼現(xiàn)率“讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用”的“金融供給側(cè)慢牛”是主導(dǎo)邏輯，主要邏輯未破壞，核心矛盾未轉(zhuǎn)移，海外股市下跌將對A股造成一定擾動，震蕩提供配置機(jī)會。慢牛中的震蕩期“去偽存真”，尋找估值有繼續(xù)擴(kuò)張空間和業(yè)績有支撐的方向：工程機(jī)械、重卡、軍工、電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、計(jì)算機(jī)(軟件)。主題投資關(guān)注科創(chuàng)板映射(半導(dǎo)體、機(jī)器人)、養(yǎng)老服務(wù)。

國盛證券：即使調(diào)整

幅度也不會太大

國盛證券最新策略周報(bào)認(rèn)為，這波春季攻勢，國內(nèi)外共振、風(fēng)險偏好提升最快的時候已經(jīng)過去。后續(xù)市場波動將加大。海外尤其是美股劇烈波動將擾動A股市場，本周五美股再度暴跌，美債收益率倒掛，后續(xù)雖然美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派信號，但經(jīng)濟(jì)下行是影響美股長期走勢的主要矛盾，因此最樂觀美股也將從修復(fù)期進(jìn)入震蕩期，短期波動加大也將沖擊市場風(fēng)險偏好。而解禁高峰期即將到來，近期減持壓力也在增大，將對市場流動性形成一定的制約。盡管短期A股壓力較大，但國盛證券認(rèn)為，即使調(diào)整，但幅度也不會太大，反而是機(jī)會。

方正證券：全球風(fēng)險資產(chǎn)波動趨向同步

4月中旬是決斷時刻

方正證券最新策略認(rèn)為，全球風(fēng)險資產(chǎn)波動趨向同步，4月中旬是決斷時刻。進(jìn)入2019年以來，全球經(jīng)濟(jì)逐漸同步，均面臨下行壓力。美國出現(xiàn)10年期和3個月國債收益率倒掛現(xiàn)象，德國、法國PMI大幅低于預(yù)期，中國地產(chǎn)和出口拖累經(jīng)濟(jì)。貨幣基本同步進(jìn)入寬松階段，美聯(lián)儲明確年內(nèi)不再加息，9月份正式結(jié)束縮表;歐洲央行將從今年9月起開啟新一輪定向長期再融資操作;日本央行仍有意維持強(qiáng)有力的貨幣寬松政策。中國在今年一月貨幣政策加碼，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。政策基本進(jìn)入逆周期對沖加大的階段，如美國、中國的減稅、歐洲的容克投資計(jì)劃，日本的安倍經(jīng)濟(jì)政策等。

方正證券認(rèn)為，2019年以來，各國的風(fēng)險資產(chǎn)價格變動基本同步，A股由于貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂大幅緩解，修復(fù)力度較大，仍是估值修復(fù)的行情。從后續(xù)的演繹來看，短期內(nèi)市場核心的因素是全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，目前處于觀察期。關(guān)注一季度的社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，時間點(diǎn)在4月中旬。配置上短期關(guān)注逆周期對沖的相關(guān)領(lǐng)域如基建、工程機(jī)械、地產(chǎn)等，中長期看好科技創(chuàng)新的相關(guān)成長股。

中泰證券：估值回升告一段落

全球從風(fēng)險再回避險

中泰證券最新研報(bào)也認(rèn)為，估值回升告一段落，全球從風(fēng)險再回避險。今年全球經(jīng)濟(jì)將是一致減速的格局，而年初以來股市都普遍觸底反彈，背后不僅僅是中美貿(mào)易摩擦緩解帶來的情緒修復(fù)，更是全球經(jīng)濟(jì)下行背景下對流動性再寬松的預(yù)期。但近期海外股市又出現(xiàn)大幅回調(diào)，說明基本面下行帶來的盈利回落或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)。全球風(fēng)險資產(chǎn)面臨回調(diào)壓力，而無風(fēng)險資產(chǎn)的價值或逐步凸顯。

就國內(nèi)市場而言，今年將是基本面向下、政策面向上的格局，改革開放的利好政策會增加，尤其值得關(guān)注科創(chuàng)板的推出給新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域帶來的投資機(jī)會。短期債市盡管受到“股債蹺蹺板”的影響較大，但經(jīng)濟(jì)基本面向下對國內(nèi)債市仍有支撐，全球從風(fēng)險資產(chǎn)向避險資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，也會重新打開國內(nèi)債券收益率下行的空間。

安信證券：收縮戰(zhàn)線

安信證券最新策略的標(biāo)題是《收縮戰(zhàn)線》，短期謹(jǐn)慎態(tài)度明顯。在報(bào)告中，安信證券認(rèn)為，開年以來海外經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，而全球股市反彈已經(jīng)透支聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿預(yù)期。展望未來，聯(lián)儲政策很難再寬松超預(yù)期，但美國及全球經(jīng)濟(jì)低預(yù)期風(fēng)險卻在上升。這對美股及全球股市可能帶來負(fù)面影響，影響A股風(fēng)險偏好以及外資行為，當(dāng)然進(jìn)一步的，也同樣會對經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響。

安信證券判斷，A股在快速的整體性估值修復(fù)之后，進(jìn)入了震蕩階段，這反映了市場的糾結(jié)，打破當(dāng)前僵局很可能需要新的重要催化出現(xiàn)，安信證券認(rèn)為關(guān)鍵變量是流動性預(yù)期及風(fēng)險偏好。短期需要關(guān)注美股下跌風(fēng)險。安信證券認(rèn)為短期需要收縮戰(zhàn)線，聚焦一季度業(yè)績有望超預(yù)期高增長的優(yōu)質(zhì)公司，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、旅游、零售、通信、傳媒、地產(chǎn)等，主題上重點(diǎn)關(guān)注氫燃料新能源汽車、上海自貿(mào)區(qū)、長三角一體化等。

招商證券：倒掛或短期利好A股

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布了題為《美債收益率曲線倒掛后的市場表現(xiàn)及展望》的最新報(bào)告認(rèn)為，美國道指的大幅下跌均發(fā)生在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速快速下降的時候，只有在互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)期間，經(jīng)濟(jì)增速剛一見頂，即大幅下挫。美國國債收益率的確定性下行大概率還需要等到貨幣政策確實(shí)轉(zhuǎn)向放松。商品價格的表現(xiàn)和新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)更加相關(guān)。

招商證券認(rèn)為，倒掛期間中國股債都是受益的，或主要與資金流入有關(guān)。只有當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)下滑確實(shí)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成影響時，外部影響對中國股市才會轉(zhuǎn)向負(fù)面。對于本次倒掛而言，短期應(yīng)該利好A股。中期要看，美國經(jīng)濟(jì)下滑對中國的拖累，招商證券認(rèn)為這一次美國經(jīng)濟(jì)下滑會比較溫和，因此難以出現(xiàn)像互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)和次貸危機(jī)的情景。資金流入同樣短期會利好債市，但還需考慮，實(shí)體融資需求的上升，政策的對沖等因素。中期看，如果經(jīng)濟(jì)和通脹上升，十債收益率大體是震蕩上