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外資首現(xiàn)單周凈流出,再加上重要股東減持和限售股解禁壓力增大,怎么看k線圖站上3100點之后的A股是否會受到波及陷入震蕩?基金君第一時間整理了廣發(fā)證券、天風證券、方正證券、國盛證券、中泰證券、安信證券等多家券商最新研報,為投資者答疑解惑。
A股短期面臨多重利空
雖然3月22日滬指收盤成功站上3100點,但短期A股面臨的短期壓力不容小覷。其中包括幾個方面的利空:
1、3月22日美股暴跌,中概股大跌,影響全球投資者風險偏好。
2、響水化工園區(qū)爆炸,波及多家上市公司。環(huán)保風暴或卷土重來。
3、北上資金上周(3月18日到22日)罕見出現(xiàn)資金凈流出,外資短期流入A股的態(tài)度可能發(fā)生變化。
4、反彈以來不斷有上市公司股東和董監(jiān)高等重要股東減持,減持壓力持續(xù)增大。
5、短期限售股解禁較高。下周23只個股面臨限售股解禁,按最新收盤價估算,解禁市值達600億元。
天風證券:美股下跌
對A股的短期和長期影響
天風證券策略團隊今晚發(fā)布的題為《美股下跌對A 股的短期和長期影響》的報告,核心結(jié)論有三:
1、美債收益率剛好處于貨幣政策逐漸結(jié)束緊縮,但還未正式開始寬松的階段,而名義經(jīng)濟增長也處于超預(yù)期下行的初期,最終致使美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛,對于美股而言,這將是相對困難的一個時期。
2、對A股的短期影響:美股的下跌和VIX指數(shù)的提升,很可能導(dǎo)致外資整體降低權(quán)益?zhèn)}位,部分外資暫時流出A股消費白馬一段時間。
3、對A股的長期影響:美國經(jīng)濟超預(yù)期下行,打開全球進一步寬松的空間,而國內(nèi)利率也具備了下調(diào)的空間,長期利好A股整體尤其是成長風格的估值修復(fù)。
具體來看,天風證券認為,在未來美股走弱的一個階段里面,外資流出對國內(nèi)消費白馬的影響需要密切關(guān)注。倘若市場果真如我們所判斷的,國內(nèi)消費白馬由于美股走弱、外資流出導(dǎo)致了一個階段的下跌,那么在美股和外資最恐慌、VIX指數(shù)高位的時候,去抄底消費白馬,性價比會非常高,因為長期來看,還會有更多外資要進來,對白馬股估值體系的重建仍然在路上。
長期來看,天風證券認為,美股下跌背后,對A股的影響,應(yīng)當從兩個維度考慮,一是經(jīng)濟方面,二是貨幣政策方面。
首先,經(jīng)濟層面。全球經(jīng)濟增長的預(yù)期從春節(jié)開始,加速下調(diào),歐洲、大洋洲、南亞、再到美國。在此過程中,其對中國出口的沖擊是最大變量。雖然宏觀層面從量化的角度難以定量分析,但是定性來看,微觀層面企業(yè)盈利尤其是與經(jīng)濟周期關(guān)系較大的板塊,企穩(wěn)難度在加大。企業(yè)盈利可能在Q4會因為價格(PPI)基數(shù)的原因而反彈,但“量”(實際GDP)的因素未必能夠起來,最終使得企業(yè)盈利的走勢與2012年非常像——Q4反彈后回落或走平而非持續(xù)上行。
其次,是貨幣政策層面。2018年,中國10年期國債收益率趨勢回落,而美債10年期收益率快速上行,中美利差一度縮窄到20-30Bp。這一過程中,也桎梏了國內(nèi)利率水平下行的幅度,同時也讓國內(nèi)貨幣政策尤其是降息沒有了空間。
近期,隨著美國名義經(jīng)濟增長預(yù)期的快速回落,美債收益率拐頭向下,中美利差再次回到70-70Bp的水平,從而也打開了中國貨幣政策的空間。拉長來看,歷史上每一次中國貨幣政策空間打開,并開始寬松的區(qū)間內(nèi),成長風格的反彈都更加占優(yōu)。
廣發(fā)證券:
A股將迎來慢牛中的震蕩期
廣發(fā)證券最新策略報告認為,當前鴿聲嘹亮美債利率倒掛美股下跌,反映海外股市主導(dǎo)邏輯切換至基本面。判斷海外市場對A股風險偏好的影響可能轉(zhuǎn)向為負貢獻。海外市場更深層次的問題是次貸危機后長期的流動性寬松觸發(fā)了民粹主義升溫,未來海外市場波動率中樞可能趨勢性回升。
廣發(fā)證券認為, A股主邏輯仍是“金融供給側(cè)慢牛”,震蕩提供配置機會?;久媸欠裰匾Q于股價對基本面的變化隱含了多少風險補償。A股VS美股;上證綜指2440點的基本面隱含了足夠的風險補償;而美國的基本面對美股越來越重要,因為美股隱含的股權(quán)風險溢價偏低。A股在今年一季度形成了自身的“讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用”下的“金融供給側(cè)慢牛”。VIX躍升、美股下跌而美元上漲的組合通常會引發(fā)risk-off,但海外市場即使下跌也并不破壞A股“金融供給側(cè)慢牛”,震蕩提供配置機會。
廣發(fā)證券認為, A股仍由分母端貼現(xiàn)率主導(dǎo),但分子端企業(yè)盈利權(quán)重增加。三點因素可能引發(fā)A股估值擴張放緩或階段性小幅收縮:1)監(jiān)管規(guī)范異常市場行為;2)海外市場下跌;3)基本面下行壓力較大。前兩項因素變化引導(dǎo)A股確立“快漲”轉(zhuǎn)向“慢牛”。臨近報告期市場對于企業(yè)盈利的關(guān)注度上行,A股分子端企業(yè)盈利的影響權(quán)重也將增加。
廣發(fā)證券建議, 震蕩期配置把握兩條主線:政策有支持、業(yè)績有支撐。震蕩期配置上尋找估值仍有擴張空間(政策有支持)和具備可持續(xù)性(業(yè)績有支撐)的方向:1)政策支持擴張分母端、改善遠期分子端預(yù)期;2)業(yè)績向好景氣上行,消化前期估值為后期估值擴張騰挪空間。
因此,廣發(fā)證券總體認為,A股將迎來慢牛中的震蕩期,“去偽存真”配置政策+業(yè)績主線。海外市場由貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長擔憂,但A股貼現(xiàn)率“讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用”的“金融供給側(cè)慢牛”是主導(dǎo)邏輯,主要邏輯未破壞,核心矛盾未轉(zhuǎn)移,海外股市下跌將對A股造成一定擾動,震蕩提供配置機會。慢牛中的震蕩期“去偽存真”,尋找估值有繼續(xù)擴張空間和業(yè)績有支撐的方向:工程機械、重卡、軍工、電子(半導(dǎo)體、消費電子)、計算機(軟件)。主題投資關(guān)注科創(chuàng)板映射(半導(dǎo)體、機器人)、養(yǎng)老服務(wù)。
國盛證券:即使調(diào)整
幅度也不會太大
國盛證券最新策略周報認為,這波春季攻勢,國內(nèi)外共振、風險偏好提升最快的時候已經(jīng)過去。后續(xù)市場波動將加大。海外尤其是美股劇烈波動將擾動A股市場,本周五美股再度暴跌,美債收益率倒掛,后續(xù)雖然美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派信號,但經(jīng)濟下行是影響美股長期走勢的主要矛盾,因此最樂觀美股也將從修復(fù)期進入震蕩期,短期波動加大也將沖擊市場風險偏好。而解禁高峰期即將到來,近期減持壓力也在增大,將對市場流動性形成一定的制約。盡管短期A股壓力較大,但國盛證券認為,即使調(diào)整,但幅度也不會太大,反而是機會。
方正證券:全球風險資產(chǎn)波動趨向同步
4月中旬是決斷時刻
方正證券最新策略認為,全球風險資產(chǎn)波動趨向同步,4月中旬是決斷時刻。進入2019年以來,全球經(jīng)濟逐漸同步,均面臨下行壓力。美國出現(xiàn)10年期和3個月國債收益率倒掛現(xiàn)象,德國、法國PMI大幅低于預(yù)期,中國地產(chǎn)和出口拖累經(jīng)濟。貨幣基本同步進入寬松階段,美聯(lián)儲明確年內(nèi)不再加息,9月份正式結(jié)束縮表;歐洲央行將從今年9月起開啟新一輪定向長期再融資操作;日本央行仍有意維持強有力的貨幣寬松政策。中國在今年一月貨幣政策加碼,強化逆周期調(diào)節(jié)。政策基本進入逆周期對沖加大的階段,如美國、中國的減稅、歐洲的容克投資計劃,日本的安倍經(jīng)濟政策等。
方正證券認為,2019年以來,各國的風險資產(chǎn)價格變動基本同步,A股由于貿(mào)易摩擦的擔憂大幅緩解,修復(fù)力度較大,仍是估值修復(fù)的行情。從后續(xù)的演繹來看,短期內(nèi)市場核心的因素是全球經(jīng)濟下行的擔憂,目前處于觀察期。關(guān)注一季度的社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù),時間點在4月中旬。配置上短期關(guān)注逆周期對沖的相關(guān)領(lǐng)域如基建、工程機械、地產(chǎn)等,中長期看好科技創(chuàng)新的相關(guān)成長股。
中泰證券:估值回升告一段落
全球從風險再回避險
中泰證券最新研報也認為,估值回升告一段落,全球從風險再回避險。今年全球經(jīng)濟將是一致減速的格局,而年初以來股市都普遍觸底反彈,背后不僅僅是中美貿(mào)易摩擦緩解帶來的情緒修復(fù),更是全球經(jīng)濟下行背景下對流動性再寬松的預(yù)期。但近期海外股市又出現(xiàn)大幅回調(diào),說明基本面下行帶來的盈利回落或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)。全球風險資產(chǎn)面臨回調(diào)壓力,而無風險資產(chǎn)的價值或逐步凸顯。
就國內(nèi)市場而言,今年將是基本面向下、政策面向上的格局,改革開放的利好政策會增加,尤其值得關(guān)注科創(chuàng)板的推出給新經(jīng)濟領(lǐng)域帶來的投資機會。短期債市盡管受到“股債蹺蹺板”的影響較大,但經(jīng)濟基本面向下對國內(nèi)債市仍有支撐,全球從風險資產(chǎn)向避險資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換,也會重新打開國內(nèi)債券收益率下行的空間。
安信證券:收縮戰(zhàn)線
安信證券最新策略的標題是《收縮戰(zhàn)線》,短期謹慎態(tài)度明顯。在報告中,安信證券認為,開年以來海外經(jīng)濟形勢不容樂觀,而全球股市反彈已經(jīng)透支聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿預(yù)期。展望未來,聯(lián)儲政策很難再寬松超預(yù)期,但美國及全球經(jīng)濟低預(yù)期風險卻在上升。這對美股及全球股市可能帶來負面影響,影響A股風險偏好以及外資行為,當然進一步的,也同樣會對經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響。
安信證券判斷,A股在快速的整體性估值修復(fù)之后,進入了震蕩階段,這反映了市場的糾結(jié),打破當前僵局很可能需要新的重要催化出現(xiàn),安信證券認為關(guān)鍵變量是流動性預(yù)期及風險偏好。短期需要關(guān)注美股下跌風險。安信證券認為短期需要收縮戰(zhàn)線,聚焦一季度業(yè)績有望超預(yù)期高增長的優(yōu)質(zhì)公司,行業(yè)上重點關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、旅游、零售、通信、傳媒、地產(chǎn)等,主題上重點關(guān)注氫燃料新能源汽車、上海自貿(mào)區(qū)、長三角一體化等。
招商證券:倒掛或短期利好A股
招商證券宏觀團隊發(fā)布了題為《美債收益率曲線倒掛后的市場表現(xiàn)及展望》的最新報告認為,美國道指的大幅下跌均發(fā)生在實際經(jīng)濟增速快速下降的時候,只有在互聯(lián)網(wǎng)危機期間,經(jīng)濟增速剛一見頂,即大幅下挫。美國國債收益率的確定性下行大概率還需要等到貨幣政策確實轉(zhuǎn)向放松。商品價格的表現(xiàn)和新興經(jīng)濟體的表現(xiàn)更加相關(guān)。
招商證券認為,倒掛期間中國股債都是受益的,或主要與資金流入有關(guān)。只有當美國經(jīng)濟下滑確實對國內(nèi)經(jīng)濟造成影響時,外部影響對中國股市才會轉(zhuǎn)向負面。對于本次倒掛而言,短期應(yīng)該利好A股。中期要看,美國經(jīng)濟下滑對中國的拖累,招商證券認為這一次美國經(jīng)濟下滑會比較溫和,因此難以出現(xiàn)像互聯(lián)網(wǎng)危機和次貸危機的情景。資金流入同樣短期會利好債市,但還需考慮,實體融資需求的上升,政策的對沖等因素。中期看,如果經(jīng)濟和通脹上升,十債收益率大體是震蕩上
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